近日，西部證券（002673.SZ）在其與國融證券合并的關(guān)鍵節(jié)點上，公布了2024年度財務(wù)報告及2025年第一季度報告，其業(yè)績呈現(xiàn)出收入增長停滯但利潤上升的獨特趨勢。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成的角度來看，西部證券的業(yè)績呈現(xiàn)出“三增兩減”的格局。資管業(yè)務(wù)成為亮點，其收入同比大幅增長超過50%。然而，投行業(yè)務(wù)卻遭遇了IPO市場的寒流，收入下滑超過20%。截至2024年末，西部證券在審的IPO項目僅剩兩個，IPO撤否率高達37.5%。更為引人注目的是，西部證券的投行團隊經(jīng)歷了持續(xù)的動蕩，多名業(yè)務(wù)高管和骨干相繼離職，對團隊的穩(wěn)定性構(gòu)成了嚴峻挑戰(zhàn)。

作為當前券商并購的典型案例，西部證券與國融證券的合并進程備受市場矚目。目前，該合并案已進入監(jiān)管審核階段。一旦交易順利完成，雙方將在資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)布局等方面實現(xiàn)優(yōu)勢互補，有望進一步增強市場競爭力。

然而，此次收購并非毫無懸念。證監(jiān)會此前曾要求西部證券進一步細化整合方案，并對其計劃將資管業(yè)務(wù)注入尚未成立的西部證券資管子公司表示質(zhì)疑。國融證券的大股東長安投資由于早前的對賭協(xié)議糾紛和債務(wù)危機，其持有的國融證券、首創(chuàng)期貨、國融基金等金融機構(gòu)的股權(quán)已被法院凍結(jié)，這無疑給合并進程增添了不確定因素。

在業(yè)務(wù)表現(xiàn)方面，西部證券2024年實現(xiàn)營業(yè)收入67.12億元，同比下降2.64%，但歸母凈利潤卻達到14.03億元，同比增長20.38%。從營收構(gòu)成來看，手續(xù)費及傭金凈收入占營業(yè)收入的26.69%，同比增長4.23%，主要得益于證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的增長。而在2025年第一季度，西部證券的營業(yè)收入為12.16億元，同比下降23.75%，但歸母凈利潤卻達到2.91億元，同比增長48.33%。

具體來看，西部證券的財富管理板塊、自營投資板塊和資管業(yè)務(wù)均實現(xiàn)了同比增長，而信用業(yè)務(wù)板塊則略有下滑。受IPO業(yè)務(wù)縮水的影響，投行板塊的下滑最為顯著。西部證券在承銷債券方面取得了顯著成績，數(shù)量和規(guī)模均實現(xiàn)了大幅增長。

然而，與業(yè)績下滑相伴的是投行團隊的持續(xù)動蕩。多名業(yè)務(wù)骨干的離職不僅影響了團隊的穩(wěn)定性，也對投行項目的執(zhí)行產(chǎn)生了不利影響，進一步加劇了業(yè)績的壓力。

在并購方面，西部證券與國融證券的合并被視為區(qū)域券商應(yīng)對行業(yè)洗牌的一次主動出擊。雙方在業(yè)務(wù)上存在互補性，合并后有望在資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)布局和區(qū)域覆蓋等方面實現(xiàn)顯著提升。然而，此次收購仍面臨諸多不確定性，包括整合方案的細化、資管子公司的成立以及大股東長安投資的債務(wù)問題等。

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，但西部證券仍表示，此次合并符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃，有利于優(yōu)化資源配置、加強資源整合，并進一步提高公司在證券業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭力和影響力。

然而，合并能否成功，以及合并后能否實現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)和市場競爭力提升，仍需時間的檢驗。