消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域的兩大巨頭，智飛生物與長(zhǎng)春高新，近期發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)令人咋舌，揭示了行業(yè)正面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。智飛生物的一季報(bào)顯示，營(yíng)收同比暴跌近八成，凈利潤(rùn)更是由盈轉(zhuǎn)虧，虧損額達(dá)到3.2億元。而長(zhǎng)春高新同樣遭遇了營(yíng)收下滑、凈利潤(rùn)大幅縮水的困境，其業(yè)績(jī)報(bào)告同樣黯淡無(wú)光。

這一連串的打擊，讓市場(chǎng)不禁回想起三年前，醫(yī)美、HPV疫苗、生長(zhǎng)激素還被譽(yù)為資本市場(chǎng)的“黃金三角”，它們所代表的邏輯——兼具醫(yī)療剛需與消費(fèi)升級(jí)，似乎能夠避開(kāi)醫(yī)保控費(fèi)與集采風(fēng)暴，一度讓投資者趨之若鶩。然而，如今“永續(xù)增長(zhǎng)”的神話(huà)已被打破，市場(chǎng)開(kāi)始重新審視這些所謂高增長(zhǎng)的黃金賽道。

智飛生物的業(yè)績(jī)下滑尤為引人注目。從2023年的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，到2024年的營(yíng)收腰斬，再到2025年一季度的加速下墜，公司的業(yè)績(jī)仿佛坐上了過(guò)山車(chē)。據(jù)默沙東透露，由于庫(kù)存高企，已減少了對(duì)智飛生物的HPV疫苗出貨量，并預(yù)計(jì)中國(guó)的出貨量和銷(xiāo)售額下降將持續(xù)至2025年。然而，市場(chǎng)的變化似乎比預(yù)期中更為迅猛，智飛生物的疫苗庫(kù)存仍然居高不下，甚至迫使默沙東在今年2月宣布停止發(fā)貨，預(yù)計(jì)持續(xù)到年中。

長(zhǎng)春高新作為生長(zhǎng)激素領(lǐng)域的龍頭，同樣未能幸免于難。其2025年一季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅下滑，生長(zhǎng)激素這臺(tái)曾經(jīng)的“印鈔機(jī)”似乎也開(kāi)始失靈。集采、消費(fèi)降級(jí)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等多重因素交織在一起，共同擠壓著這家企業(yè)的利潤(rùn)空間。

消費(fèi)醫(yī)療行業(yè)的寒冬似乎早已有跡可循。早在2024年，醫(yī)美龍頭愛(ài)美客、華熙生物等企業(yè)的營(yíng)收增速就已經(jīng)開(kāi)始放緩，甚至出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑的情況。然而，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)更多地將之視為短期調(diào)整，直到今年一季度，才發(fā)現(xiàn)智飛生物、長(zhǎng)春高新等巨頭仍在加速下墜，這暴露了行業(yè)的脆弱性。

消費(fèi)醫(yī)療的潰敗背后，是需求的全面退潮。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜嚴(yán)峻和消費(fèi)增長(zhǎng)乏力，消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)醫(yī)療的預(yù)期發(fā)生了深層轉(zhuǎn)變。預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄擠壓了可選醫(yī)療消費(fèi)，曾經(jīng)不惜重金追求美麗與健康的人群，如今也開(kāi)始變得精打細(xì)算。這種變化直接導(dǎo)致了消費(fèi)醫(yī)療營(yíng)收和利潤(rùn)的增長(zhǎng)失速。

另一方面，市場(chǎng)的過(guò)度開(kāi)發(fā)也是導(dǎo)致消費(fèi)醫(yī)療行業(yè)陷入困境的重要原因之一。以HPV疫苗為例，從一針難求到如今的銷(xiāo)售困境，只用了短短幾年時(shí)間。這背后是市場(chǎng)需求的透支和接種率的快速上升。截至2023年底，國(guó)內(nèi)HPV疫苗的累計(jì)接種率已經(jīng)接近20%，一線(xiàn)城市適齡女性接種率更高。然而，隨著接種率的提升，增量和存量市場(chǎng)都在快速萎縮，即使HPV疫苗獲批男性適應(yīng)癥，市場(chǎng)熱情也難以重現(xiàn)。

盡管消費(fèi)醫(yī)療行業(yè)的黃金周期已然終結(jié)，但其整體發(fā)展?jié)摿θ匀痪薮?。?jù)粵開(kāi)證券統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)醫(yī)療對(duì)應(yīng)萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)規(guī)模，且預(yù)計(jì)將持續(xù)增長(zhǎng)。然而，這并不意味著消費(fèi)醫(yī)療行業(yè)能夠輕松復(fù)制過(guò)去十年的高增長(zhǎng)奇跡。當(dāng)前整個(gè)產(chǎn)業(yè)正處在極速轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，從高增速到低增速再到負(fù)增長(zhǎng)，短期內(nèi)難免繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)。

在這個(gè)過(guò)程中，消費(fèi)醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展自然也對(duì)企業(yè)提出了更高要求。企業(yè)需要調(diào)整增長(zhǎng)預(yù)期，完成從粗放式營(yíng)銷(xiāo)向精細(xì)化管理的轉(zhuǎn)型。只有深耕創(chuàng)新技術(shù)、建立差異化服務(wù)、控制獲客成本的企業(yè)，才能在新周期中找到更堅(jiān)實(shí)的成長(zhǎng)路徑。畢竟，人們對(duì)健康與美麗的追求永不熄滅，但市場(chǎng)已經(jīng)教會(huì)了我們，不再為焦慮與泡沫買(mǎi)單。