江西潤田，這家深受江西消費者喜愛的本土品牌，長久以來一直懷揣著進入資本市場的夢想。然而，命運似乎總與它擦肩而過，讓這個夢想一再擱淺。

近日，江西潤田似乎看到了圓夢的曙光。據(jù)市場消息，它正與ST聯(lián)合（600358.SH）密切接觸，計劃通過借殼的方式，實現(xiàn)迂回上市。對于江西潤田而言，這無疑是一個難得的契機。ST聯(lián)合不僅急需“保殼”，還迫切希望在消費領(lǐng)域有所建樹，補齊產(chǎn)品短板。

江西潤田與資本市場的淵源可以追溯到十多年前。早在2007年，它就獲得了賽富投資基金、清科創(chuàng)投等機構(gòu)的3.29億美元A輪融資，從此對資本市場產(chǎn)生了濃厚興趣。然而，上市之路卻異?？部?。2009年，公司曾計劃IPO，但最終未能成行。此后，盡管多次被列入當(dāng)?shù)厣鲜信嘤髽I(yè)名單，但進展緩慢。2022年，江西潤田接受中信證券上市輔導(dǎo)，準(zhǔn)備沖刺上交所主板，卻因同業(yè)競爭等問題而陷入停滯。

此次借殼ST聯(lián)合，似乎是江西潤田打破僵局的一次嘗試。據(jù)ST聯(lián)合公告，公司擬通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式，收購江西潤田部分或全部股權(quán)。天眼查數(shù)據(jù)顯示，邁通健康、潤田投資和金開資本分別持有江西潤田51%、24.7%和24.3%的股權(quán)。而ST聯(lián)合的交易對方初步確定為邁通健康和潤田投資，二者合計持有江西潤田75.7%的股權(quán)。

然而，即便成功上市，江西潤田面臨的挑戰(zhàn)也遠未結(jié)束。包裝飲用水市場早已是紅海一片，價格戰(zhàn)此起彼伏。從2024年4月開始，行業(yè)頭部企業(yè)率先在純凈水領(lǐng)域掀起價格戰(zhàn)，年末又延伸至礦泉水領(lǐng)域。純凈水和礦泉水產(chǎn)品價格分別被打到1元和2元以內(nèi)，中小企業(yè)面臨嚴(yán)峻考驗。

在這場價格戰(zhàn)中，即便是頭部企業(yè)也難以獨善其身。農(nóng)夫山泉2024年的毛利率為58.08%，較上年下降了1.47個百分點。而區(qū)域品牌及中小企業(yè)的日子更是舉步維艱。今麥郎董事長兼總裁范現(xiàn)國曾透露，在極致成本生存法則之下，今麥郎藍標(biāo)純凈水產(chǎn)品出廠價折合每瓶僅0.42元，凈利潤每瓶不到0.02元，凈利率不足5%。

面對激烈的市場競爭，江西潤田選擇深耕本土市場，尋求差異化發(fā)展。自上世紀(jì)90年代初起，它就開始在江西市場扎根，憑借一句“滴滴潤心田”的廣告語，贏得了江西消費者的青睞。據(jù)公開報道，江西潤田在江西市場的占有率高達58%，是江西包裝水領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊。除了傳統(tǒng)的純凈水產(chǎn)品外，公司還推出了天然含硒礦泉水產(chǎn)品“潤田翠”，并在全國范圍內(nèi)取得了不俗的銷量。

盡管如此，江西潤田仍需面對行業(yè)頭部品牌的下沉壓力。在消費升級趨勢下，消費端對水源和功能性逐漸重視，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸向高端化變革。為了抵御行業(yè)頭部品牌的滲透，江西潤田等區(qū)域品牌正在加速搶占細分市場，推出含硒、富硒、含鍶等特色瓶裝礦泉水產(chǎn)品。

同時，對本土市場的精耕細作也成為區(qū)域品牌抵御行業(yè)頭部品牌滲透的重要戰(zhàn)略之一。江西潤田深耕江西市場，蘇州洞庭山主攻長三角市場，四川藍劍主要在川渝兩地發(fā)展，安康龍王泉則主要覆蓋陜西市場。這些區(qū)域品牌通過深耕本土市場，不斷提升品牌影響力和市場份額。

盡管包裝飲用水市場競爭激烈，但市場潛力依然巨大。據(jù)歐睿預(yù)測，到2025年，中國包裝飲用水銷售規(guī)模將突破3100億元，人均年消費量將達到45.8升。盡管與歐美市場人均百升的年消費量相比還有一定差距，但這也為江西潤田等區(qū)域品牌提供了廣闊的發(fā)展空間。