蔚來近日發(fā)布的2025年第一季度財(cái)報(bào)，如同一枚震撼彈，在業(yè)界掀起了軒然大波。數(shù)據(jù)顯示，該公司當(dāng)季凈虧損高達(dá)68.91億元，創(chuàng)下了上市以來的單季虧損新高，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至92.55%，股東權(quán)益首次轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，賬上現(xiàn)金儲備僅夠維持四個(gè)季度，形勢異常嚴(yán)峻。

回溯至數(shù)月前，蔚來創(chuàng)始人李斌曾信心滿滿地宣布，公司將在2025年第四季度實(shí)現(xiàn)盈利。然而，如今這份財(cái)報(bào)的出爐，無疑給這一宏偉目標(biāo)蒙上了一層厚重的陰影。面對如此緊迫的盈利壓力，蔚來已無路可退，只能背水一戰(zhàn)。

深入分析財(cái)報(bào)，不難發(fā)現(xiàn)蔚來正面臨多重挑戰(zhàn)。從營收層面看，雖然蔚來一季度總收入達(dá)到120.35億元，同比增長21.46%，但汽車銷售收入的增長卻顯得乏力，僅為18.6%。更為關(guān)鍵的是，蔚來的凈虧損同比擴(kuò)大了31.06%，與行業(yè)競爭對手之間的盈利差距進(jìn)一步拉大。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，蔚來的資產(chǎn)負(fù)債率已逼近警戒線，股東權(quán)益轉(zhuǎn)負(fù)意味著公司資產(chǎn)已無法覆蓋其債務(wù)?，F(xiàn)金流的持續(xù)告急更是讓人擔(dān)憂，截至一季度末，蔚來現(xiàn)金儲備僅為260億元，同比減少近200億元，環(huán)比減少超150億元。按照當(dāng)前的虧損速度，這筆現(xiàn)金將很快耗盡。

銷量層面，蔚來雖然在一季度交付了42094輛新車，同比有所增長，但環(huán)比卻大幅下降。與此同時(shí)，蔚來旗下的三個(gè)品牌合力，仍未能敵過理想、小鵬等競爭對手的單一主力車型。毛利率的下滑更是讓人警覺，蔚來整車毛利率降至10.2%，整體毛利率僅為7.6%，與競爭對手相比差距甚遠(yuǎn)。

面對如此嚴(yán)峻的局面，蔚來開始真正進(jìn)入“算賬模式”。李斌在財(cái)報(bào)會上坦言，如果四季度不能實(shí)現(xiàn)盈利，那么與過去幾年的不盈利將有著本質(zhì)的區(qū)別。為此，蔚來啟動(dòng)了一系列降本增效的舉措，從組織基因?qū)用孢M(jìn)行“經(jīng)營系統(tǒng)重構(gòu)”。

CBU機(jī)制（基本經(jīng)營單元機(jī)制）成為此次改革的核心。蔚來將企業(yè)的所有業(yè)務(wù)拆解為最小顆粒度的獨(dú)立經(jīng)營單元，包括每輛車、每個(gè)銷售員工、每一家門店。這一機(jī)制的實(shí)施，使得每個(gè)銷售員工都能清晰看到自己負(fù)責(zé)區(qū)域的盈虧報(bào)表，從而轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)獨(dú)立的“利潤體”。同時(shí)，蔚來在供應(yīng)鏈、渠道等方面也進(jìn)行了全方位的降本舉措，每一分花出去的錢都要追求最大的回報(bào)。

盡管面臨重重困難，蔚來并未選擇“收縮戰(zhàn)線”，而是將更多的籌碼壓在了技術(shù)兌現(xiàn)與新產(chǎn)品釋放上。蔚來自研的智能駕駛芯片“神璣NX9031”已正式量產(chǎn)上車，預(yù)計(jì)將為每臺車節(jié)省數(shù)千甚至數(shù)萬元的BOM成本。同時(shí)，蔚來還自研了操作系統(tǒng)SkyOS與智能底盤系統(tǒng)“天行”，合稱“新三大件”，進(jìn)一步提升了產(chǎn)品的競爭力。

在產(chǎn)品層面，蔚來旗下的NIO品牌已完成迭代，而樂道品牌則被視為承載“翻盤希望”的關(guān)鍵。樂道品牌必須如期成為蔚來銷量的基石，以實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。從最新數(shù)據(jù)看，樂道品牌旗下的L60車型潛力正在釋放，銷量環(huán)比增長顯著。

即將發(fā)布的L80與L90車型更是被蔚來視為“最后的手牌”。L90定位中大型純電SUV，搭載900V高壓快充平臺，并具備換電功能；L80則將在空間布局與智能座艙方面對標(biāo)市場上的熱銷車型。蔚來押注的是市場結(jié)構(gòu)的變化，尤其是純電高端市場的時(shí)間窗口正在打開。

為了進(jìn)一步提升銷量，蔚來還在銷售模式上進(jìn)行了創(chuàng)新。公司計(jì)劃通過換電站+銷售員工的組合，實(shí)現(xiàn)“無門店銷售”。這一新模式將換電站作為試駕場景，完成車輛展示、試駕與成交閉環(huán)。蔚來相信，這一獨(dú)有的銷售促進(jìn)方式將對樂道品牌銷量的提升有顯著幫助。

然而，盡管蔚來已經(jīng)打出了一系列“組合拳”，但要想在四季度前完全見效仍面臨巨大挑戰(zhàn)。蔚來第二季度給出的銷量指引為7.2萬至7.5萬輛，若第二、第三季度未能繼續(xù)放量增長，第四季度要想實(shí)現(xiàn)月銷5萬輛的目標(biāo)將異常艱難。

面對如此緊迫的盈利壓力和市場競爭，蔚來已沒有退路。技術(shù)兌現(xiàn)、產(chǎn)品周期釋放、市場結(jié)構(gòu)變化等因素雖然給了蔚來一線希望，但所有牌都必須在下半年全部打出，并且要精準(zhǔn)落地。這是一場沒有回頭路的戰(zhàn)役，蔚來能否在這場戰(zhàn)役中勝出，讓我們拭目以待。