嘉必優(yōu)生物技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“嘉必優(yōu)”，股票代碼：688089）近日宣布了一項(xiàng)重大重組計(jì)劃，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，收購(gòu)上海歐易生物醫(yī)學(xué)科技有限公司（簡(jiǎn)稱“歐易生物”）65%的股權(quán)，并計(jì)劃通過(guò)發(fā)行股份募集配套資金。這一交易背后，是嘉必優(yōu)尋求新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)與歐易生物尋求退出途徑的雙重需求。

嘉必優(yōu)作為國(guó)內(nèi)較早從事微生物合成法生產(chǎn)多不飽和脂肪酸及脂溶性營(yíng)養(yǎng)素的企業(yè)，其主要產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于人類營(yíng)養(yǎng)、動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)等多個(gè)領(lǐng)域。自2019年登陸科創(chuàng)板以來(lái)，嘉必優(yōu)的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)性。盡管2024年前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)均有所增長(zhǎng)，但整體來(lái)看，公司的成長(zhǎng)性并不穩(wěn)定。因此，通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模，為市場(chǎng)帶來(lái)新故事，成為了嘉必優(yōu)的一個(gè)合理選擇。

歐易生物則是一家專注于為生命科學(xué)研究提供多組學(xué)技術(shù)服務(wù)的檢測(cè)機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品涵蓋多個(gè)組學(xué)領(lǐng)域。盡管歐易生物在2021年先后完成了A輪及A+輪融資，但自那以后，公司再未獲得新的融資。一級(jí)市場(chǎng)對(duì)歐易生物的興趣缺缺，使得公司實(shí)際控制人王樹偉持股比例不斷下降。面對(duì)這樣的局面，選擇出售公司，對(duì)王樹偉及其他股東來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)不錯(cuò)的退出選擇。

然而，交易的定價(jià)問(wèn)題成為了雙方關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)嘉必優(yōu)公布的交易草案，雖然明確了股份發(fā)行價(jià)，但發(fā)行股份的數(shù)量未知，因此歐易生物的整體估值尚不清楚。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，歐易生物的收入和利潤(rùn)大約相當(dāng)于嘉必優(yōu)的七成和三分之一，但凈資產(chǎn)收益率卻遠(yuǎn)高于嘉必優(yōu)。同時(shí)，歐易生物的資產(chǎn)負(fù)債率也遠(yuǎn)高于嘉必優(yōu)，這使得定價(jià)問(wèn)題變得更為復(fù)雜。

假設(shè)以市銷率作為定價(jià)依據(jù)，歐易生物的估值約為嘉必優(yōu)市值的七成左右。然而，如果以資產(chǎn)收益率對(duì)歐易生物定價(jià)，那么其市值將遠(yuǎn)低于這一數(shù)字。面對(duì)這樣一個(gè)“雙高”的標(biāo)的，交易各方都需要謹(jǐn)慎考慮。對(duì)于嘉必優(yōu)而言，其家底并不算闊綽，發(fā)行股份收購(gòu)資產(chǎn)再加上定增募資，將使得實(shí)際控制人的持股比例明顯稀釋。

交易草案公布后，嘉必優(yōu)的股價(jià)一度大漲，但隨后又回落到停牌前的價(jià)格水平。這一反應(yīng)在很大程度上代表了市場(chǎng)的看法。對(duì)于嘉必優(yōu)來(lái)說(shuō)，此次收購(gòu)能否最終落地，尚難預(yù)料。畢竟，嘉必優(yōu)曾有過(guò)投資失敗的經(jīng)歷，對(duì)于高資產(chǎn)收益率且高負(fù)債的歐易生物，收購(gòu)方再怎么謹(jǐn)慎都不為過(guò)。