文/王德生

2025年3月，中國智能社區(qū)服務(wù)商聯(lián)掌門戶(LZMH)登陸納斯達(dá)克，上演了一場資本市場的“魔幻現(xiàn)實(shí)主義”大戲。

短短一周，其股價(jià)從4美元飆升至12.04美元，市值突破18億美元，漲幅超過200%。

然而，這場狂歡背后，爭議聲四起：一家年?duì)I收不足6億元、凈利率僅0.49%的公司，為何能撐起如此高估值?是資本市場的非理性追捧，還是市場對其社區(qū)流量價(jià)值的長期押注?

作為深耕科技財(cái)經(jīng)領(lǐng)域的觀察者，我們試圖跳出“炒作論”的窠臼，從業(yè)務(wù)模式、市場邏輯與風(fēng)險(xiǎn)機(jī)遇的三重維度，解析這場市值狂歡的深層動(dòng)因。畢竟，在資本狂潮中，唯有穿透數(shù)據(jù)迷霧，才能看清企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。

01

聯(lián)掌門戶的“護(hù)城河”與商業(yè)想象力

聯(lián)掌門戶成立于2014年，核心業(yè)務(wù)是通過智能門禁系統(tǒng)與社區(qū)廣告平臺，覆蓋全國4000多個(gè)社區(qū)、服務(wù)超270萬家庭。這一看似傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)，卻暗藏兩大殺手锏：

“最后一公里”的數(shù)據(jù)壟斷：

社區(qū)是家庭生活數(shù)據(jù)的天然入口。

聯(lián)掌的門禁屏幕不僅是廣告載體，更是采集用戶行為、消費(fèi)偏好的終端。2024年上半年，其營收同比激增135.88%，達(dá)4.49億元，印證了社區(qū)流量的變現(xiàn)潛力。

“物聯(lián)網(wǎng)+本地服務(wù)”的生態(tài)閉環(huán)：

通過硬件鋪設(shè)，聯(lián)掌構(gòu)建了涵蓋物業(yè)、零售、廣告的社區(qū)生態(tài)。例如，用戶可通過門禁屏預(yù)約家政、繳納水電費(fèi)，而廣告商則能精準(zhǔn)投放周邊商戶信息。

這種“硬件搭臺、服務(wù)唱戲”的模式，與美團(tuán)早期從團(tuán)購轉(zhuǎn)向本地生活的路徑不謀而合。

一位私募基金經(jīng)理評價(jià)：“聯(lián)掌的估值邏輯不在當(dāng)下利潤，而在社區(qū)場景的獨(dú)占性。誰能卡住家庭入口，誰就能掌握未來十年的消費(fèi)數(shù)據(jù)金礦?！?/p>

02

流通股稀缺與市場情緒的共振

聯(lián)掌的股價(jià)暴漲，離不開資本市場的特殊結(jié)構(gòu)：

流通股稀缺性：

其IPO僅發(fā)行180萬股，募資720萬美元，流通盤極小。截至3月10日，總股本約1.52億股，但實(shí)際流通股不足5%。這種“僧多粥少”的局面，極易引發(fā)資金搶籌。

創(chuàng)始人絕對控股權(quán)：

CEO張潤哲通過AB股架構(gòu)持有81.87%的投票權(quán)，形成“一言堂”治理結(jié)構(gòu)。這種集中化權(quán)力雖可能削弱決策透明度，卻也確保了戰(zhàn)略執(zhí)行的連貫性。

解禁期風(fēng)險(xiǎn)：

當(dāng)前股價(jià)高企，部分源于流通股鎖定期未到。一旦解禁，老股東拋售壓力可能引發(fā)市值回調(diào)。但反過來說，若公司能在此期間證明增長潛力，解禁反而可能吸引長線資金。

市場分析師指出：“聯(lián)掌的股價(jià)波動(dòng)是典型的新股效應(yīng)。流通盤小、業(yè)績有故事，加上全球科技股回暖，三重因素疊加放大了短期漲幅?！?/p>

03

從“炒作標(biāo)簽”到“價(jià)值驗(yàn)證”

盡管聯(lián)掌的故事充滿吸引力，但其面臨的挑戰(zhàn)同樣不容忽視：

盈利能力的脆弱性：

2024年上半年凈利潤僅218萬元，凈利率0.49%，且過去兩年持續(xù)虧損。若無法持續(xù)降本增效，高估值將難以為繼。

競爭白熱化：

阿里、京東等巨頭已通過智慧物業(yè)、社區(qū)團(tuán)購切入家庭場景。聯(lián)掌的護(hù)城河是否足夠深?其CFO陳偉華曾坦言：“我們需要更快迭代技術(shù)，擴(kuò)大用戶基數(shù)?！?/p>

數(shù)據(jù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)：

社區(qū)數(shù)據(jù)的采集與應(yīng)用涉及隱私保護(hù)，政策收緊可能影響商業(yè)模式。

然而，風(fēng)險(xiǎn)的另一面是機(jī)遇。聯(lián)掌若能抓住兩點(diǎn)，或能實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估：

縱向深耕社區(qū)服務(wù)：

例如拓展社區(qū)電商、老年照護(hù)等增值業(yè)務(wù)，提升用戶粘性與ARPU值(單用戶收入)。

橫向輸出技術(shù)能力：

將智能門禁系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化，向中小物業(yè)公司提供SaaS服務(wù)，從“賣硬件”轉(zhuǎn)向“賣解決方案”。

結(jié)語：狂歡之后，價(jià)值終將回歸常識

聯(lián)掌門戶的市值狂歡，是資本市場對“社區(qū)流量”價(jià)值的一次集體投票，也是中國科技企業(yè)出海敘事的新篇章。

但資本市場的掌聲終會平息，唯有扎實(shí)的業(yè)績增長與清晰的商業(yè)邏輯，才能讓估值神話免于泡沫破滅的宿命。

對投資者而言，聯(lián)掌的案例再次印證了一個(gè)真理：在短期波動(dòng)中保持清醒，在長期趨勢中挖掘價(jià)值，才是穿越周期的終極法則。

正如華爾街那句老話：“市場可以非理性，但你必須理性?！?/p>