近年來，蔚來汽車以其獨特的BaaS（電池即服務(wù)）模式在電動汽車市場掀起波瀾，這一創(chuàng)新策略被視為推動銷量的關(guān)鍵法寶。最新數(shù)據(jù)顯示，2024年蔚來的BaaS滲透率已逼近60%，顯著超過以往年份，標(biāo)志著市場對該模式的接納程度日益提升，其潛在商業(yè)價值逐漸顯現(xiàn)。

然而，這一看似積極的趨勢并未為蔚來的整體經(jīng)營狀況帶來實質(zhì)性改善，反而加劇了其流動性問題的復(fù)雜性。2024年，蔚來向其關(guān)聯(lián)公司蔚能電池資產(chǎn)管理公司的銷售額激增至98.5億元，與前兩年相比有了質(zhì)的飛躍，這一變化與蔚來在2024年3月對BaaS電池租用服務(wù)政策的調(diào)整密切相關(guān)。

面對動力電池價格自2022年底以來的顯著下滑，蔚來在2023年并未及時調(diào)整BaaS政策，導(dǎo)致用戶數(shù)量銳減。為扭轉(zhuǎn)局勢，蔚來在2024年推出了新政策，大幅降低了電池包的租金，并提供了租金抵扣未來電池買斷費用、租金付4贈1以及免費換電券等多重優(yōu)惠，這些措施極大地刺激了BaaS用戶的增長。

盡管BaaS滲透率的大幅提升表明用戶對租用電池價格的敏感度相對較低，尤其是在30萬元級別的市場中，BaaS方案能夠幫助電池獲得更高的市場溢價，但這背后卻隱藏著蔚來的經(jīng)營困局。為了推動銷量增長，蔚來通過BaaS優(yōu)惠政策和免費換電權(quán)益吸引了大量用戶，但這些優(yōu)惠的代價卻轉(zhuǎn)移到了表外的蔚能身上。

數(shù)據(jù)顯示，2024年蔚能與蔚來之間的電池包交易金額高達(dá)98.5億元，而蔚來的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流卻為-78.5億元，其中應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項高達(dá)-59.8億元。這意味著蔚來只收到了蔚能支付的一小部分現(xiàn)金，其余部分則以應(yīng)收賬款的形式存在。隨著蔚能的業(yè)務(wù)毛利率因BaaS方案調(diào)整而轉(zhuǎn)負(fù)，其兌付與蔚來的應(yīng)付賬款的難度日益加大。

蔚來通過做大BaaS業(yè)務(wù)實現(xiàn)了近40%的銷量增長，但這背后卻是以犧牲財務(wù)健康為代價的。如果蔚能未來出現(xiàn)兌付困難或流動性枯竭，蔚來通過BaaS優(yōu)惠政策和免費換電權(quán)益驅(qū)動銷量的邏輯將難以為繼，并可能面臨大額計提壞賬的風(fēng)險。蔚來股東的權(quán)益也在持續(xù)縮減，從2023年的257億元降至2024年的61億元，累計虧損高達(dá)1131億元，這進(jìn)一步加劇了其融資難度。

為了緩解流動性壓力，蔚來近期考慮出售蔚來能源的股權(quán)甚至控股權(quán)。然而，這一舉措并不能從根本上解決蔚來的流動性問題，反而可能向外界傳遞出其正在拋售核心資產(chǎn)的信息，進(jìn)而影響市場和消費者對蔚來品牌和業(yè)務(wù)持續(xù)性的預(yù)期，對其未來的銷售情況構(gòu)成負(fù)面影響。蔚來當(dāng)前的處境可謂積重難返、進(jìn)退維谷。