近期，“在家吃飯第一股”鍋圈（02517.HK）在資本市場的表現(xiàn)引起了廣泛關注。曾經(jīng)因“宅家經(jīng)濟”紅利而備受追捧的鍋圈，如今卻陷入了業(yè)績下滑和股價波動的困境。

自去年1月底以來，鍋圈的股價持續(xù)走低，今年年初時市值已縮水超過八成。然而，從3月底開始，公司股價出現(xiàn)了觸底反彈的跡象，至今累計漲幅已超過80%，市場情緒有所回暖。這一變化，或許與鍋圈近期完成H股全流通的消息有關。

5月19日晚間，鍋圈發(fā)布公告稱，其境內未上市的9.38億股股份已完成轉換為H股，并于次日正式在聯(lián)交所上市。轉換及上市后，鍋圈的股本結構全部為H股股份。這一舉措對鍋圈意義重大，不僅有助于改善公司治理、推動股東利益協(xié)同，還能增強流動性和融資靈活性，為估值修復提供支撐。

盡管H股全流通的消息一度推動鍋圈股價大幅拉升，但后續(xù)上升乏力，顯示出市場對鍋圈未來增長仍持謹慎態(tài)度。為了穩(wěn)定股價，鍋圈的幾位創(chuàng)始股東在去年11月承諾6個月內不減持股份，并且公司已完成最多1億港元的股份回購計劃。

作為一站式在家吃飯餐食產(chǎn)品品牌，鍋圈的產(chǎn)品組合涵蓋了火鍋、燒烤、飲品、一人食、即烹餐包、生鮮、西餐及零食等八大類別。然而，在2024年，鍋圈雖然實現(xiàn)了年營收6.2%的增長至64.7億元人民幣，但凈利潤卻同比下滑8.4%至2.41億元人民幣。

據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，自2023年以來，鍋圈的拓店步伐大幅放緩，尤其是在2025年，擴張幾近停滯。目前，鍋圈在營門店總數(shù)已大幅下降。香頌資本董事沈萌認為，鍋圈的商業(yè)模式本質上是加盟連鎖，產(chǎn)品和模式門檻較低，收益率不高且依賴門店營收增長。一旦營收增速放緩，就意味著該商業(yè)模式已觸及“天花板”。

面對困境，鍋圈創(chuàng)始人楊明超表示，自2023年以來，公司經(jīng)歷了一個調整階段，消費者客單價出現(xiàn)下滑。為此，鍋圈設立了“未來兩年不再開新店”的基調，并著手在頻次和復購上下功夫。具體措施包括培養(yǎng)爆品、拓展全品類、加碼線上渠道、升級門店結構以及強化會員運營等。

在會員運營方面，鍋圈取得了一定成效。截至2024年底，其注冊會員數(shù)大幅提升約48%至4130萬名。然而，鍋圈仍面臨著加盟模式的天花板與消費疲軟的雙重考驗。H股全流通雖然為資本運作打開了空間，但能否扭轉頹勢，還需看其爆品策略與會員運營的實際成效。

在餐飲零售化這條擁擠的賽道上，鍋圈需要證明自己不僅僅是“曇花一現(xiàn)”的宅家紅利受益者，而是能夠在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。