唯品會近期公布的一季度財報顯示，盡管整體增長略顯乏力，但其高價值用戶的消費能力依然穩(wěn)健，整體表現(xiàn)可圈可點。這份成績單，用廣東的俗話來說，就是“中規(guī)中矩”。

財報數(shù)據(jù)顯示，唯品會在第一季度實現(xiàn)了263億元人民幣的凈營收，Non-GAAP凈利潤為23億元。同時，其GMV達到了524億元，活躍用戶數(shù)維持在4130萬。值得注意的是，超級VIP（SVIP）活躍用戶數(shù)同比增長了18%，并貢獻了線上銷售的51%，成為公司業(yè)績的重要支柱。

唯品會在商品差異化、獨家商品以及高端消費領域的發(fā)力，成為其貨品建設的亮點。然而，營收等主要指標未能實現(xiàn)正增長，雖然這在預期之內，但仍略顯平淡，缺乏一些令人眼前一亮的表現(xiàn)。

今年，唯品會面臨著實實在在的挑戰(zhàn)。從宏觀層面來看，一季度消費者對于服飾類商品的購買情緒相對平緩，給這家以服飾品類為特色的特賣電商帶來了不小的壓力。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，一季度穿類商品網(wǎng)上零售額出現(xiàn)了0.1%的下降，反映出消費者在選擇服飾類商品時更加理性。

消費者的購物習慣也在悄然變化。唯品會管理層在投資者電話會上透露，以往大促時消費者喜歡囤貨，但現(xiàn)在由于大促活動時間拉長，消費者更傾向于隨時購買所需商品，而不是大量囤貨。這種從“促銷囤貨”到“隨買隨用”的轉變，要求平臺必須持續(xù)提供更有價值、更具性價比的商品，才能吸引和留住用戶。

唯品會顯然意識到了這一點，并在貨品建設上下了不少功夫。平臺與各大知名品牌開展“唯品獨家”合作，打造差異化商品，以提升高價值用戶的留存和復購率。目前，已有兩百余個品牌與唯品會開展了此類合作，涵蓋了女裝、男裝、鞋包、運動、內衣、母嬰等多個品類。這些商品多為專柜大牌，且折扣力度較大，具有很強的吸引力。

唯品會還推出了“限時狂秒”和“天天低價”欄目，進一步強化低價心智。在奢品特賣方面，唯品會也取得了不錯的成績，如Kate spade的1.2折、COACH的1.6折、Burberry的3折等優(yōu)惠活動，吸引了大量消費者。最近，COACH在唯品會的一次大促活動日銷售額創(chuàng)下了該品牌在平臺上的三年新高。

在SVIP用戶方面，唯品會的表現(xiàn)同樣穩(wěn)健。會員數(shù)量保持兩位數(shù)增幅，且貢獻了超過50%的銷售業(yè)績，這再次證明了高價值用戶群體在唯品會平臺上的高黏性。為了增強會員的價值感知，唯品會在線上線下舉辦了二十余場私享特賣活動，吸引了約30萬SVIP用戶參與。同時，針對家庭用戶消費偏好，唯品會還為SVIP用戶提供了更多特色生活權益。

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，但唯品會在股東回報方面并未讓投資者失望。今年迄今，公司已投入超4億美元用于股東回報，并重申了2025年將通過回購和分紅的形式將不少于2024年非GAAP凈利潤的75%用于回饋股東的承諾。這使得資本市場對唯品會仍持樂觀態(tài)度，大部分機構給予了“買入”或“持有”評級。

然而，唯品會仍需警惕的是，二季度0到-5%的營收指引預示著今年的考驗依然不小。一方面，唯品會需要在新客拓展方面加大力度，盡管電商市場已進入存量競爭階段，但唯品會的用戶規(guī)模還未過億，仍有發(fā)展空間；另一方面，雖然核心穿戴品類銷售在一季度實現(xiàn)了正增長，但要在往年的高基數(shù)上實現(xiàn)全年增長，仍需供應鏈持續(xù)發(fā)力，夯實貨品優(yōu)勢。