上海林清軒生物科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“林清軒”），這家以“高端國(guó)貨”自居的護(hù)膚品牌，近期正式向港交所提交了上市申請(qǐng)，意圖在港股市場(chǎng)占據(jù)一席之地，成為“國(guó)貨高端護(hù)膚第一股”。此次IPO，中信證券和華泰國(guó)際將共同擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

自2003年創(chuàng)立以來(lái)，林清軒始終秉持“以油養(yǎng)膚”的理念，專注于打造具有中國(guó)特色的高端護(hù)膚產(chǎn)品。其發(fā)展歷程中，經(jīng)歷了從代加工到自主品牌的轉(zhuǎn)變，并最終聚焦于山茶花油這一單一品類，以此為核心打造品牌形象。

2013年，林清軒在上海建立了化妝品工廠，專注于山茶花精華油的研發(fā)。次年，第一代山茶花精華油面世，標(biāo)志著林清軒正式踏上了品牌高端化的征程。如今，其核心產(chǎn)品山茶花抗皺修護(hù)精華油已迭代至第五代，連續(xù)11年蟬聯(lián)中國(guó)面部精華油銷量冠軍，累計(jì)銷量突破3000萬(wàn)瓶。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，林清軒的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年至2024年，公司收入分別為6.91億元、8.05億元和12.10億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)32.5%。凈利潤(rùn)方面，公司在2023年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，分別達(dá)到-593.1萬(wàn)元、8451.8萬(wàn)元和1.87億元。毛利率也逐年攀升，分別為78%、81.2%和82.5%。

在收入構(gòu)成中，核心產(chǎn)品精華油無(wú)疑占據(jù)了舉足輕重的地位。報(bào)告期內(nèi)，精華油的銷售金額分別占當(dāng)期總營(yíng)收的31.5%、35.3%和37%，貢獻(xiàn)了近四成的收入。然而，這也暴露出公司業(yè)績(jī)對(duì)單一產(chǎn)品線的高度依賴。

盡管林清軒在創(chuàng)立后的17年里未曾進(jìn)行外部融資，但在2020年11月，它終于完成了首筆A輪融資，由SIG海納亞洲領(lǐng)投，頭頭是道基金、碧桂園創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)跟投。此后，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)又在去年8月領(lǐng)投了B+輪融資，成為林清軒的第四大單一股東，持股4.49%。

在IPO前，公司實(shí)際控制人孫來(lái)春持股約79.27%，擁有絕對(duì)的控制權(quán)。而雅戈?duì)?、碧桂園創(chuàng)投、頭頭是道基金和凱輝基金等機(jī)構(gòu)也持有一定比例的股份。

林清軒的營(yíng)銷策略也頗具特色。起初，它主要依靠線下直營(yíng)門(mén)店拓展市場(chǎng)，門(mén)店多位于城市核心購(gòu)物商場(chǎng)。如今，隨著線上渠道的崛起，公司開(kāi)始強(qiáng)調(diào)線上線下融合，線上渠道逐漸成為主要銷售平臺(tái)。然而，這也帶來(lái)了營(yíng)銷費(fèi)用的激增。報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)銷及推廣開(kāi)支分別占總收入的40.9%、38.6%和53.0%，顯示出公司對(duì)營(yíng)銷的極度重視。

然而，過(guò)度營(yíng)銷也帶來(lái)了合規(guī)問(wèn)題。今年2月，因廣告宣傳產(chǎn)品具有“抗老”功效與實(shí)際不符，林清軒在北京的一門(mén)店被市場(chǎng)監(jiān)督管理局罰款。創(chuàng)始人孫來(lái)春隨后在微博發(fā)布聲明，承認(rèn)宣傳過(guò)程中的違規(guī)行為，并表示將進(jìn)行整改。

與國(guó)際巨頭雅詩(shī)蘭黛、歐萊雅等相比，林清軒在技術(shù)研發(fā)上的投入顯得相對(duì)不足。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入分別占總收入的3.05%、2.45%和2.51%，三年累計(jì)不足7120萬(wàn)元。相比之下，歐萊雅集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用率常年保持在3%以上，2024年研發(fā)費(fèi)用更是高達(dá)110億元。國(guó)產(chǎn)美妝品牌珀萊雅、上美股份和貝泰妮的研發(fā)費(fèi)用也遠(yuǎn)高于林清軒。

盡管林清軒在高端化道路上取得了一定的成績(jī)，但僅靠營(yíng)銷推廣顯然不足以支撐其長(zhǎng)久發(fā)展。產(chǎn)品力和品牌力的積淀才是走向真正高端的關(guān)鍵。例如，林清軒曾推出一款售價(jià)高達(dá)1702元的香水，但因定價(jià)合理性引發(fā)消費(fèi)者爭(zhēng)議，目前該款產(chǎn)品已下架。

對(duì)于此次IPO募集的資金，林清軒表示將主要用于品牌價(jià)值塑造、全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建、生產(chǎn)與供應(yīng)鏈能力提升、技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品線開(kāi)拓以及多品牌矩陣打造等方面。這些舉措能否幫助林清軒在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，尚需時(shí)間驗(yàn)證。