漢?？萍紕?chuàng)業(yè)板IPO申請獲通過，業(yè)績波動與大客戶依賴引關(guān)注

漢桑（南京）科技股份有限公司（漢?？萍迹┑膭?chuàng)業(yè)板IPO申請近日順利通過了深交所上市委的審核，成為本年度首家成功上會的企業(yè)。然而，在審核過程中，監(jiān)管層對公司業(yè)績的波動性、綜合毛利率的上升原因及其合理性，以及經(jīng)營業(yè)績增長的持續(xù)性等問題提出了詢問。

漢桑科技成立于2003年，專注于音頻技術(shù)的研發(fā)，以及音頻設(shè)備和產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造與銷售。其產(chǎn)品涵蓋高性能音頻產(chǎn)品、創(chuàng)新音頻產(chǎn)品以及AIoT智能產(chǎn)品等，如無線Hi-Fi音箱、兒童智能早教機(jī)、電競音頻產(chǎn)品等，主要服務(wù)于JBL、B&W、NAD、Bluesound等國際知名品牌。

根據(jù)招股書顯示，漢桑科技在2021年至2024年上半年的業(yè)績呈現(xiàn)了一定的波動性。營業(yè)收入分別為10.19億元、13.86億元、10.31億元和6.79億元，扣非后歸屬凈利潤分別為0.33億元、1.90億元、1.38億元和1.11億元。值得注意的是，2023年公司的營業(yè)收入和凈利潤均出現(xiàn)了顯著下滑，同比下滑幅度分別達(dá)到了25.60%和28.26%。盡管2024年上半年業(yè)績有所回升，但這種“過山車”式的業(yè)績波動仍然引起了監(jiān)管層的關(guān)注。

漢?？萍冀忉尫Q，2023年業(yè)績下滑的主要原因是由于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期不佳，影響了發(fā)達(dá)國家市場居民的消費(fèi)能力和意愿。同時，美聯(lián)儲的大幅加息也導(dǎo)致了公司高性能音頻產(chǎn)品終端需求的下降。公司的境外業(yè)務(wù)占比超過九成，主要銷售區(qū)域包括美國、歐洲等境外地區(qū)，因此海外市場的消費(fèi)需求對公司業(yè)績具有較大影響。

除了業(yè)績波動外，漢?？萍紝Υ罂蛻舻母叨纫蕾囈彩潜O(jiān)管層關(guān)注的焦點(diǎn)之一。招股書顯示，公司對第一大客戶Tonies GmbH的銷售收入占比較高，報告期內(nèi)銷售收入分別占營業(yè)收入的29.08%、34.41%、41.77%和52.87%。漢桑科技表示，預(yù)計(jì)在未來一定時期內(nèi)仍將存在對其銷售收入占比較高的情形。

漢桑科技的境外交易模式也引發(fā)了一定的關(guān)注。公司通過中國香港子公司Hansong進(jìn)行銷售，這種交易模式存在一定的轉(zhuǎn)移定價風(fēng)險。監(jiān)管層對公司的境外收入真實(shí)性表示了關(guān)注，并要求公司解釋內(nèi)部交易定價的合理性。

漢?？萍嫉膶?shí)控人王斌家族曾通過境外子公司Hansong實(shí)施了大額分紅。在2020年和2021年，Hansong分別向Leaping Star 2 Ltd.、王斌及其家族成員分紅合計(jì)約5.69億元，而這兩年的歸屬凈利潤合計(jì)僅有1.73億元。漢?？萍贾黧w也在2021年進(jìn)行了一次分紅，金額高達(dá)1.09億元，超過了當(dāng)年的歸母凈利潤。

盡管漢?？萍假~面貨幣資金超過7億元，且沒有長期借款，短期借款也僅有3600余萬元，但公司此次IPO仍然計(jì)劃募集資金10.02億元。這筆資金將主要用于年產(chǎn)高端音頻產(chǎn)品150萬臺套項(xiàng)目的升級改造、智慧音頻物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品智能制造項(xiàng)目、智慧音頻及AIoT新技術(shù)和新產(chǎn)品平臺研發(fā)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動資金2.8億元。

盡管漢?？萍汲晒νㄟ^了創(chuàng)業(yè)板IPO申請，但公司未來的發(fā)展前景仍然面臨諸多挑戰(zhàn)。業(yè)績的波動性、對大客戶的高度依賴以及境外交易模式的風(fēng)險等問題都需要公司予以高度重視并妥善解決。

同時，公司也需要充分利用募集資金，加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新，提升市場競爭力，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。