在A股市場，白酒行業(yè)歷來被視為優(yōu)質(zhì)投資的代名詞，其強(qiáng)大的剛需屬性、近乎無限的生命周期以及超高的毛利率，使得眾多白酒企業(yè)享受著市場的豐厚回報。尤其是像茅臺這樣的頂尖品牌，其毛利率高達(dá)90%以上，令LV、愛馬仕等國際奢侈品牌也黯然失色。

然而，時局變遷，白酒行業(yè)也迎來了前所未有的寒冬。截至目前，已有8家上市酒企發(fā)布了2024年的業(yè)績預(yù)告，數(shù)據(jù)顯示，第四季度有5家酒企出現(xiàn)了虧損，其中不乏舍得酒業(yè)、酒鬼酒等二線白酒品牌。

這一轉(zhuǎn)變令人咋舌，曾經(jīng)風(fēng)光無限的二線白酒，如今卻陷入了虧損的泥潭。究其原因，一方面是由于消費(fèi)市場的整體遇冷，使得二線白酒的抗風(fēng)險能力顯得尤為薄弱；另一方面，也與二線白酒過去激進(jìn)的經(jīng)營策略息息相關(guān)。

在上一輪白酒高端化周期中，二線白酒憑借全國化擴(kuò)張的邏輯，實(shí)現(xiàn)了快速增長。例如，酒鬼酒和舍得酒業(yè)的營收復(fù)合增長率分別達(dá)到了16.9%和27.8%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。然而，這種快速增長的背后，卻隱藏著渠道壓貨、庫存高企等問題。

以舍得酒業(yè)為例，2020年復(fù)星入主后，舍得開始大刀闊斧地引進(jìn)經(jīng)銷商，經(jīng)銷商數(shù)量激增，營收規(guī)模也隨之攀升。但與此同時，舍得的存貨規(guī)模也迅速增長，超過了營收的增長速度，這意味著大量的產(chǎn)品并沒有被終端消費(fèi)者消化，而是積壓在了經(jīng)銷商的倉庫里。

隨著行業(yè)遇冷，渠道庫存壓力逐漸顯現(xiàn)，經(jīng)銷商開始面臨巨額虧損，不得不選擇退出。這導(dǎo)致二線白酒的真實(shí)經(jīng)營狀態(tài)暴露無遺，業(yè)績暴雷也就不足為奇了。

更為嚴(yán)峻的是，高端白酒的擠壓效應(yīng)也開始顯現(xiàn)。以茅臺為代表的高端白酒品牌，雖然也面臨業(yè)績增長的壓力，但相較于二線白酒而言，其抗風(fēng)險能力更強(qiáng)，業(yè)績表現(xiàn)也更為穩(wěn)健。而高端白酒批價的下行，更是對二線白酒形成了直接沖擊。

由于高端白酒與二線白酒之間存在較大的價差空間，因此高端白酒即使降價，經(jīng)銷商仍然有利可圖。但二線白酒則不同，一旦價格跌破出廠價，經(jīng)銷商就會面臨虧損的困境，加速其退出市場的步伐。

高端白酒還開始主動搶占市場份額，對中低端白酒市場形成圍獵之勢。例如，汾酒、洋河等品牌在光瓶酒市場的表現(xiàn)就十分強(qiáng)勁，對傳統(tǒng)的牛欄山等品牌構(gòu)成了巨大威脅。

在這場激烈的市場競爭中，二線白酒無疑成為了最受傷的群體。它們不僅要面對消費(fèi)市場的整體下滑，還要應(yīng)對高端白酒的擠壓和經(jīng)銷商的退出。這使得二線白酒的價值被重新審視，其高估值的邏輯也受到了挑戰(zhàn)。

總之，白酒行業(yè)的寒冬已經(jīng)來臨，二線白酒正面臨著前所未有的考驗(yàn)。它們能否在這場激烈的市場競爭中脫穎而出，重拾往日輝煌？這將是一個值得持續(xù)關(guān)注的問題。