在全球新能源產(chǎn)業(yè)的風(fēng)云變幻中，贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ），這家昔日市值突破2000億元的金屬鋰巨頭，正經(jīng)歷著前所未有的挑戰(zhàn)。隨著碳酸鋰價(jià)格從巔峰時(shí)期的60萬元/噸暴跌至近期的7.5萬元/噸，贛鋒鋰業(yè)首次在上市15年后交出了一份凈虧損的年報(bào)，揭開了行業(yè)寒冬的殘酷面紗。

碳酸鋰價(jià)格的斷崖式下滑，如同一場突如其來的寒流，讓鋰電行業(yè)從高速增長的云端跌落至深度調(diào)整的冰谷。2024年，碳酸鋰的全年均價(jià)僅為12萬元/噸，與2022年的高點(diǎn)相比，跌幅高達(dá)八成。這一價(jià)格重挫直接導(dǎo)致了贛鋒鋰業(yè)盈利空間的急劇壓縮，鋰系列產(chǎn)品的毛利率同比大幅下滑50.88%，而鋰電池系列產(chǎn)品的毛利率也下降了23.49%。

利潤空間的急劇收縮，最終導(dǎo)致了贛鋒鋰業(yè)上市以來的首次年度虧損。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2024年公司凈虧損達(dá)到了20.74億元，同比下降了驚人的141.93%。同時(shí)，營業(yè)收入也大幅下降42.66%，至189.06億元。毛利率與凈利率分別降至10.82%和-13.91%，同比分別下降了2.86個(gè)百分點(diǎn)和27.79個(gè)百分點(diǎn)。這一系列數(shù)據(jù)，無疑為贛鋒鋰業(yè)的未來蒙上了一層陰影。

更為嚴(yán)峻的是，根據(jù)能源資源咨詢機(jī)構(gòu)Wood Mackenzie的預(yù)測，鋰市場的供應(yīng)過?？赡軙掷m(xù)至2029年。這意味著，行業(yè)將不得不面對長達(dá)五年的“價(jià)格磨底期”，行業(yè)景氣度難以在短期內(nèi)得到回升。價(jià)格體系的下行，不僅壓縮了企業(yè)的盈利空間，還引發(fā)了更多的連鎖反應(yīng)。截至2024年末，贛鋒鋰業(yè)的存貨規(guī)模大幅上升至86.13億元，同比增加4.23%，占流動資產(chǎn)的比例高達(dá)39%。同時(shí)，全年共計(jì)提的資產(chǎn)減值達(dá)到了4.23億元，占利潤總額的18.38%。

在行業(yè)下行周期中，贛鋒鋰業(yè)選擇了逆周期擴(kuò)張的策略。2024年，公司投資活動現(xiàn)金流出合計(jì)達(dá)到了136億元，重點(diǎn)投資項(xiàng)目包括阿根廷Mariana鹽湖、馬里Goulamina鋰礦等上游資源。然而，這一激進(jìn)策略在當(dāng)下的市場環(huán)境中卻遭遇了現(xiàn)實(shí)的摩擦。相比過去的價(jià)格低谷，本輪下跌不僅源于供需錯(cuò)配，更疊加了技術(shù)路線的快速演變。鈉離子電池的商業(yè)化提速、磷酸錳鐵鋰滲透率的提升以及固態(tài)電池技術(shù)的逐步落地，均對傳統(tǒng)鋰資源的定價(jià)邏輯構(gòu)成了長期壓制。

在核心業(yè)務(wù)大幅縮水的同時(shí)，贛鋒鋰業(yè)的新興業(yè)務(wù)卻未能及時(shí)接棒。以固態(tài)電池為例，作為公司的重要發(fā)展方向，當(dāng)前仍處于研發(fā)階段，尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；桓?，因此短期內(nèi)難以成為新的增長引擎。這使得贛鋒鋰業(yè)的“全產(chǎn)業(yè)鏈”戰(zhàn)略逐漸陷入了進(jìn)退失據(jù)的困境。

除了業(yè)績壓力和資產(chǎn)價(jià)值波動外，贛鋒鋰業(yè)還遭遇了資本市場的信任危機(jī)。2024年7月，證監(jiān)會認(rèn)定公司在2020年與江特電機(jī)的并購期間存在內(nèi)幕交易行為，并作出了行政處罰。這一事件不僅引發(fā)了法律風(fēng)險(xiǎn)，還直接導(dǎo)致了原本寄予厚望的贛鋒鋰電分拆上市計(jì)劃的流產(chǎn)。這一打擊對公司的資本運(yùn)作產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響，導(dǎo)致包括小米科技、東風(fēng)汽車、長安汽車等在內(nèi)的多家重要股東紛紛退出。

資本市場的信任崩塌對贛鋒鋰業(yè)的打擊更為沉重。公司曾憑借“綠色鋰業(yè)”形象獲得MSCI ESG評級A級，但由于內(nèi)控問題，其ESG評分已被多家國際評級機(jī)構(gòu)下調(diào)。截至2024年末，港股通持股比例從2022年的5.48%降至3.87%，外資的持續(xù)撤出進(jìn)一步加劇了公司的估值下行壓力。同時(shí)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也升至52.8%，金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動損失高達(dá)14.82億元。在鋰價(jià)劇烈波動的背景下，過度依賴金融衍生品操作可能會進(jìn)一步放大財(cái)報(bào)的波動性，使公司的估值體系更加不穩(wěn)定。

贛鋒鋰業(yè)的遭遇，無疑是整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)由“供不應(yīng)求”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)性過?！钡目s影。過去資源為王的邏輯，如今正在接受市場效率和風(fēng)險(xiǎn)控制的雙重檢驗(yàn)。對于贛鋒鋰業(yè)而言，如何在新能源的寒冬中重建風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制、降低負(fù)債率、對龐大庫存建立動態(tài)對沖機(jī)制，并為可能到來的行業(yè)洗牌儲備充足的現(xiàn)金，已成為當(dāng)務(wù)之急。