隨著資本市場(chǎng)指數(shù)化投資的日益升溫，證監(jiān)會(huì)近期發(fā)布了《促進(jìn)資本市場(chǎng)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，旨在推動(dòng)指數(shù)化投資規(guī)模與比例的提升，構(gòu)建公募基金行業(yè)主動(dòng)與被動(dòng)投資協(xié)同發(fā)展的新格局。這一政策導(dǎo)向不僅激發(fā)了市場(chǎng)活力，也使得ETF（交易所交易基金）及其相關(guān)產(chǎn)品成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年境內(nèi)ETF市場(chǎng)資金凈流入達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的近1.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)110%，其中股票ETF資金凈流入超過(guò)1萬(wàn)億元，占據(jù)了絕大部分比例。ETF投資的持續(xù)火爆，不僅反映了市場(chǎng)對(duì)指數(shù)化投資策略的認(rèn)可，也帶來(lái)了一些新的挑戰(zhàn)，尤其是ETF聯(lián)接基金與ETF之間的凈值偏差問(wèn)題。

ETF聯(lián)接基金，作為場(chǎng)外交易的便捷選擇，因其較低的投資門檻和無(wú)需通過(guò)證券交易軟件交易的便利性，受到了眾多投資者的青睞。然而，盡管聯(lián)接基金的設(shè)計(jì)初衷是通過(guò)持有ETF份額間接復(fù)制指數(shù)表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)與ETF走勢(shì)趨同，但在實(shí)際操作中，兩者之間的交易機(jī)制差異卻導(dǎo)致了凈值偏差的出現(xiàn)。

以某ETF發(fā)起式聯(lián)接基金為例，在某交易日，其目標(biāo)ETF凈值上漲了4.84%，而聯(lián)接基金凈值僅上漲了0.59%，偏差超過(guò)4個(gè)百分點(diǎn)。這一偏差主要源于聯(lián)接基金作為場(chǎng)外產(chǎn)品，其申購(gòu)流程需要經(jīng)歷“投資者申購(gòu)-資金劃轉(zhuǎn)-ETF份額確認(rèn)”等多個(gè)環(huán)節(jié)，全流程耗時(shí)至少兩個(gè)交易日。在市場(chǎng)熱度較高、投資者大規(guī)模凈申購(gòu)的情況下，新增資金未能及時(shí)買入目標(biāo)ETF，導(dǎo)致原有收益被稀釋。

為了更直觀地理解這一問(wèn)題，我們可以假設(shè)一個(gè)場(chǎng)景：某聯(lián)接基金最初投資了50元，當(dāng)ETF上漲20%時(shí)，ETF的收益為10元。然而，如果當(dāng)天出現(xiàn)了新增申購(gòu)，由于T+2的時(shí)間限制，新增的資金未能及時(shí)投入ETF，導(dǎo)致聯(lián)接基金的總規(guī)模擴(kuò)大，收益率被攤薄。因此，盡管基金的整體表現(xiàn)沒(méi)有惡化，但投資者的收益感受卻下降了。

面對(duì)ETF聯(lián)接基金與ETF之間的凈值偏差問(wèn)題，基金公司和投資者都在積極尋求解決方案?；鸸痉矫妫饕ㄟ^(guò)合理限購(gòu)的方式來(lái)應(yīng)對(duì)。例如，將ETF聯(lián)接基金的大額申購(gòu)上限從100萬(wàn)元調(diào)降至10萬(wàn)元，以減緩資金流入速度，保護(hù)投資者利益?；鸸具€嘗試以固有資金進(jìn)行基金自購(gòu)，并承諾持有年限，以穩(wěn)定投資者的信心。

投資者方面，則可以通過(guò)選擇規(guī)模較大的ETF聯(lián)接基金來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)模較大的基金通常具有更高的流動(dòng)性，能夠更好地應(yīng)對(duì)大額申購(gòu)和贖回，從而減少對(duì)基金收益的攤薄效應(yīng)。例如，嘉實(shí)滬深300ETF聯(lián)接A和南方滬深300ETF聯(lián)接A等基金，規(guī)模較大，是投資者的優(yōu)選之一。

投資者在選擇申購(gòu)時(shí)間時(shí)也應(yīng)謹(jǐn)慎考慮。在市場(chǎng)波動(dòng)較小或凈值平穩(wěn)時(shí)期申購(gòu)，可以為投資者提供一個(gè)相對(duì)安全和理性的進(jìn)入時(shí)機(jī)，減少因市場(chǎng)短期波動(dòng)造成的跟蹤誤差，提升實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資收益目標(biāo)的可能性。

值得注意的是，基金的投資熱潮不僅影響了ETF聯(lián)接基金，也波及了其他類型的基金。多只績(jī)優(yōu)的權(quán)益型基金和債券基金在2024年年末發(fā)布了限制大額申購(gòu)的公告，同樣是出于關(guān)注大額申購(gòu)對(duì)基金收益攤薄影響的考慮。這些措施有助于保持基金組合運(yùn)作和收益的穩(wěn)定性。

盡管ETF聯(lián)接基金與ETF之間的凈值偏差問(wèn)題給投資者帶來(lái)了一定的挑戰(zhàn)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這并不會(huì)改變ETF聯(lián)接基金作為指數(shù)化投資工具的價(jià)值。對(duì)于追求長(zhǎng)期布局、注重成本控制的投資者而言，ETF聯(lián)接基金仍然是參與指數(shù)化投資的優(yōu)質(zhì)選擇。