寧波鄞州區(qū)的寒風(fēng)中，杉杉股份的實(shí)際控制人周婷緩緩走出法院，面對(duì)眾多媒體的追問，她的聲音帶著一絲哽咽：“杉杉走到這一步，我也很痛心，我真的已經(jīng)竭盡所能。”這句話，標(biāo)志著這位41歲的前電視臺(tái)財(cái)經(jīng)主播，在丈夫、傳奇浙商鄭永剛?cè)ナ?47天后，終于從前妻之子手中奪回了對(duì)杉杉的控制權(quán)。

然而，勝利的喜悅并未持續(xù)太久。僅僅兩個(gè)月后，杉杉股份的母公司杉杉集團(tuán)便收到了寧波市鄞州區(qū)法院的通知書，因無(wú)力償還債務(wù)，多個(gè)銀行已聯(lián)合申請(qǐng)對(duì)其進(jìn)行重整。這一突如其來的消息，讓外界一片嘩然。

杉杉股份發(fā)布的2024年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司或?qū)⒂瓉砩鲜?8年來的首次虧損。這一困境的背后，是杉杉股份多年多元化、重資產(chǎn)轉(zhuǎn)型后，所面臨的內(nèi)外交困。如今，它終于要為持續(xù)多年的高負(fù)債經(jīng)營(yíng)付出代價(jià)。

回望杉杉的輝煌歲月，它的起點(diǎn)竟與如今有著驚人的相似。杉杉股份的前身是1989年成立的寧波甬港服裝廠，曾因經(jīng)營(yíng)不善而負(fù)債累累，瀕臨破產(chǎn)。鄭永剛臨危受命，憑借敏銳的商業(yè)頭腦和過人的膽識(shí)，借款3萬(wàn)元在央視投放廣告，一句“杉杉西服，不要太瀟灑”的廣告語(yǔ)，讓杉杉迅速成為全國(guó)知名的品牌。為了證明西服的品質(zhì)，杉杉甚至在每家專賣店門口擺放洗衣機(jī)，現(xiàn)場(chǎng)洗滌西服，這一創(chuàng)新之舉在當(dāng)時(shí)極為前衛(wèi)且有效。杉杉不僅解決了業(yè)績(jī)危機(jī)，還逐漸發(fā)展壯大，并于1996年在A股上市，成為國(guó)內(nèi)服裝行業(yè)的首家上市公司。

然而，“服裝第一股”并未在服裝領(lǐng)域深耕。在服裝生意如火如荼之時(shí)，鄭永剛卻語(yǔ)出驚人，表示杉杉未來可能會(huì)放棄服裝業(yè)務(wù)。1999年，杉杉股份開始涉足鋰電池材料領(lǐng)域，收購(gòu)鞍山熱能研究所的技術(shù)，進(jìn)入負(fù)極材料生產(chǎn)。隨后，公司又分別成立正極材料和電解液公司，完成了鋰電池三大核心材料的布局。2013年，杉杉股份的鋰電材料收入首次超過服裝業(yè)務(wù)，成為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。2020年，杉杉股份更是斥巨資收購(gòu)LG化學(xué)的偏光片業(yè)務(wù)，成立杉金光電，成為全球最大的偏光片供應(yīng)商，市占率一度超過40%。至此，杉杉股份形成了以鋰電材料和偏光片為主的業(yè)務(wù)體系。

二十年間，杉杉股份的營(yíng)收從不足10億增長(zhǎng)至超過200億元，凈利潤(rùn)也從1億元增長(zhǎng)到2021年的33億元。那一年，杉杉股份的股價(jià)超過40元，市值超過700億元。然而，漂亮的數(shù)字背后，卻隱藏著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的隱憂。為了尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，杉杉股份涉足多個(gè)領(lǐng)域，從融資租賃、商業(yè)保理到創(chuàng)業(yè)投資，再到商業(yè)地產(chǎn)、文化娛樂，以及大宗商品貿(mào)易、新能源汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)和光伏產(chǎn)業(yè)等。這種“廣撒網(wǎng)”式的擴(kuò)張，雖然讓杉杉股份抓到了負(fù)極材料和偏光片等“大魚”，但也使其長(zhǎng)時(shí)間面臨現(xiàn)金流緊張的問題。

實(shí)際上，鄭永剛并非沒有意識(shí)到這種經(jīng)營(yíng)模式的隱患。2020年，杉杉股份首次在年報(bào)中提出“持續(xù)推進(jìn)非核心業(yè)務(wù)的剝離”，并將核心業(yè)務(wù)聚焦于鋰電池材料業(yè)務(wù)和偏光片業(yè)務(wù)。最典型的舉措，就是將賴以起家的服裝業(yè)務(wù)剝離出了上市公司序列。2023年，杉杉股份進(jìn)一步“瘦身”，完成了正極材料、電解液和光伏業(yè)務(wù)的剝離，形成了鋰電池負(fù)極材料和偏光片業(yè)務(wù)的“雙主業(yè)格局”。然而，這些被剝離的低質(zhì)量資產(chǎn)，卻成為了杉杉集團(tuán)的負(fù)擔(dān)。

鄭永剛在世時(shí)，尚能憑借個(gè)人的影響力暫時(shí)壓制杉杉集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)。然而，2023年他的突然離世，讓杉杉失去了應(yīng)對(duì)危機(jī)的彈性。首先擺上臺(tái)面的，便是杉杉股份實(shí)控權(quán)的爭(zhēng)奪。鄭永剛與前妻的兒子鄭駒被董事會(huì)選為董事長(zhǎng)，但繼母周婷迅速提出質(zhì)疑，指責(zé)股東大會(huì)違規(guī)，將矛盾公開化。經(jīng)過數(shù)月的法庭爭(zhēng)斗，雙方達(dá)成暫時(shí)和解，周婷進(jìn)入董事會(huì)，鄭駒繼續(xù)擔(dān)任董事長(zhǎng)。然而，去年11月19日，杉杉股份的一紙公告，再次宣告周婷成為一把手，鄭駒退居次席。這場(chǎng)“宮斗”是否已塵埃落定，目前仍不得而知。

盡管鄭公子和周夫人兩年來輪番上陣，努力守住杉杉股份的基本盤，負(fù)極材料和偏光片兩大業(yè)務(wù)也保持著較好的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。然而，這樣的數(shù)字，對(duì)于緩解杉杉整體的經(jīng)營(yíng)困境仍然杯水車薪。2024年的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，扣除核心業(yè)務(wù)帶來的利潤(rùn)后，整個(gè)杉杉上市公司將面臨上市以來的首次年度虧損。虧損的主要原因包括參股企業(yè)虧損較大、商譽(yù)和應(yīng)收款等資產(chǎn)計(jì)提減值，以及母公司財(cái)務(wù)費(fèi)用等三項(xiàng)費(fèi)用的增加。

杉杉股份在主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展上也出現(xiàn)了停滯。年報(bào)顯示，去年杉杉股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)雖然仍處于盈利狀態(tài)，但增長(zhǎng)勢(shì)頭已經(jīng)減緩。負(fù)極材料行業(yè)產(chǎn)能過剩，價(jià)格持續(xù)下滑；偏光片業(yè)務(wù)也遭遇了需求端的萎縮。這兩個(gè)業(yè)務(wù)都是重資產(chǎn)、高負(fù)債的產(chǎn)業(yè)，給杉杉股份帶來了巨大的負(fù)債壓力。截至2024年9月，杉杉股份的總資產(chǎn)為475.76億元，總負(fù)債為246.18億元，資金缺口壓力大。更糟糕的是，杉杉股份的控股股東還不斷占用其現(xiàn)金流，從2022年1月到2024年4月，累計(jì)占用公司資金達(dá)17.88億元。

在實(shí)控者眼中，杉杉股份和集團(tuán)同屬“杉杉系”，都是“一家人”。然而，對(duì)于公開市場(chǎng)投資者來說，卻應(yīng)有內(nèi)外之別。長(zhǎng)期被控股公司占用現(xiàn)金流，對(duì)投資者來說顯然有失公允。因此，杉杉股份的股價(jià)也從20元左右跌至目前的7元左右，投資者用實(shí)際行動(dòng)表達(dá)了對(duì)公司現(xiàn)狀的不滿。

多元化經(jīng)營(yíng)始終是中國(guó)商業(yè)環(huán)境中繞不開的話題。大到杉杉這樣規(guī)模的企業(yè)集團(tuán)，小到遍布中國(guó)的小超市，都面臨著多元化經(jīng)營(yíng)的選擇與壓力。然而，受限于管理能力和生產(chǎn)資料的局限，能夠成功駕馭多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)少之又少。對(duì)于鄭永剛來說，帶領(lǐng)杉杉開啟多元化征程有其必要性，服裝行業(yè)尤其是西服正裝并不是一個(gè)可以提供長(zhǎng)期強(qiáng)勁發(fā)展動(dòng)力的行業(yè)。在世紀(jì)之交那個(gè)千帆競(jìng)發(fā)的時(shí)代里，也無(wú)法承載企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的野心與驕傲。過去多年服裝產(chǎn)業(yè)的衰弱，以及在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代所面臨的嚴(yán)酷競(jìng)爭(zhēng)，也驗(yàn)證了鄭永剛當(dāng)年積極轉(zhuǎn)型的正確性。杉杉早早入局電池材料領(lǐng)域，可以說是高瞻遠(yuǎn)矚的正確判斷。

然而，即便如此，也并不意味著多元化轉(zhuǎn)型和持續(xù)性經(jīng)營(yíng)就能成功。杉杉不僅未能發(fā)展成寧德時(shí)代那樣的行業(yè)巨頭，到如今甚至連企業(yè)的現(xiàn)金流都已出現(xiàn)問題。最終發(fā)展成創(chuàng)始人過早離世、企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困頓的局面，令人扼腕嘆息。