近日，小米公司宣布了一項引人矚目的融資計劃，通過“先舊后新”配售方式籌集了425億港元資金。這一消息迅速在輿論界和資本市場引發(fā)了廣泛討論，小米股價也隨之出現(xiàn)大幅波動。

盡管此次配售并未導(dǎo)致大股東雷軍實質(zhì)減持股份，但市場對此仍存有不少質(zhì)疑。小米目前現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、流動資產(chǎn)中的短期定期銀行存款合計接近700億元，長期定期存款更是高達(dá)580億元，加之其經(jīng)營性現(xiàn)金流常年保持流入狀態(tài)，從表面上看，小米似乎并不缺錢。通常情況下，擁有如此充?，F(xiàn)金流的企業(yè)不僅不會在資本市場融資，反而可能通過增發(fā)股息等方式回饋投資者。

然而，從專業(yè)的財務(wù)分析角度來看，小米此次融資行為究竟是否利空或利多，還需深入探討。首先，企業(yè)的資本配置和股息政策往往與其發(fā)展周期緊密相連，無論是小米還是全球科技巨頭微軟，都無法擺脫這一周期性規(guī)律。其次，企業(yè)若要突破自然增長率，實現(xiàn)持續(xù)成長，再投資成為尋找“第二曲線”的重要前提。

小米近年來在電動汽車領(lǐng)域的布局，無疑為其未來發(fā)展注入了新的活力。2024年，小米汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)了328億元的收入，全年銷量達(dá)到13.5萬輛，并計劃在2025年將銷量提升至35萬輛。這一業(yè)務(wù)的成功，為小米帶來了全新的增長動力。然而，產(chǎn)能問題已成為小米汽車發(fā)展的主要制約因素。為了進(jìn)一步提升產(chǎn)能，小米需要加大再投資力度。

據(jù)分析，小米汽車在銷量和毛利率方面與理想汽車頗為相似。理想汽車為支撐其產(chǎn)能，固定資產(chǎn)已達(dá)到211億元，每年資本開支也在60億元以上。相比之下，小米集團(tuán)的固定資產(chǎn)僅為180億元，汽車業(yè)務(wù)在2025年的資本開支計劃為40億元?？紤]到造車業(yè)務(wù)開啟前小米固定資產(chǎn)已在100億元左右，因此小米汽車在短期內(nèi)至少需要再投資100多億元用于固定資產(chǎn)，且每年還需持續(xù)投入數(shù)十億元。加上新增研發(fā)、對上下游產(chǎn)業(yè)鏈的投資等，小米的資金需求量與此次融資規(guī)?；鞠喈?dāng)。

從股東的角度來看，小米只有突破產(chǎn)能限制，才能實現(xiàn)更顯著的增長，從而有望迎來ROE的第二個高峰。微軟的發(fā)展歷程為小米提供了有益的借鑒。在遭遇業(yè)務(wù)增長瓶頸后，微軟通過調(diào)整股息政策、擴(kuò)大回購等方式調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，直到新一代管理層抓住云計算的發(fā)展契機(jī)，才重新進(jìn)入產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張周期。同樣地，小米也需要通過合理的資本配置，為未來的增長打下堅實基礎(chǔ)。

值得注意的是，小米此次選擇股權(quán)融資而非債券融資，也是基于當(dāng)前市場環(huán)境的考量。自2025年以來，小米股價上漲近70%，股權(quán)融資成本相對較低，對于小米而言是一筆劃算的交易。

總之，小米此次融資行為雖然引發(fā)了一定的市場爭議，但從其長遠(yuǎn)發(fā)展來看，這一決策有其合理性和必要性。小米能否通過此次融資成功突破產(chǎn)能限制，實現(xiàn)汽車業(yè)務(wù)的快速增長，進(jìn)而帶動整體業(yè)績的持續(xù)提升，將是市場關(guān)注的焦點。