近日，休閑食品品牌三只松鼠正式向香港交易所遞交了招股說明書，由中信證券獨(dú)家保薦。這一舉動(dòng)標(biāo)志著三只松鼠正朝著成為首家同時(shí)在A股和H股上市休閑食品公司的目標(biāo)邁進(jìn)。截至提交招股說明書之日，三只松鼠在A股市場(chǎng)的市值達(dá)到119.3億元。

自2019年在A股成功上市后，三只松鼠經(jīng)歷了業(yè)績(jī)的起伏。特別是在2019年收入首次突破百億大關(guān)后，受電商紅利消退和公共衛(wèi)生事件的多重影響，其收入在2020年至2023年期間連續(xù)四年下滑，分別降至97.94億元、97.70億元、72.93億元和71.15億元。然而，在2024年，三只松鼠憑借一系列戰(zhàn)略調(diào)整，成功實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)反彈，收入重回百億，達(dá)到106.22億元，同比增長(zhǎng)49.30%。

為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，三只松鼠在2022年末提出了“高端性價(jià)比”戰(zhàn)略，旨在與國(guó)際大牌相比提供更高的質(zhì)價(jià)比和產(chǎn)品豐富度，同時(shí)保持對(duì)白牌產(chǎn)品的質(zhì)量和品牌優(yōu)勢(shì)。這一戰(zhàn)略調(diào)整經(jīng)過一年多的實(shí)施，終于助力三只松鼠走出了業(yè)績(jī)低谷。盡管毛利率有所下滑，從2022年的26.74%降至2024年的24.25%，但公司整體的盈利能力得到了顯著提升。

在經(jīng)營(yíng)層面，三只松鼠也進(jìn)行了全面轉(zhuǎn)型。從單品類向全品類擴(kuò)張，不僅限于堅(jiān)果產(chǎn)品，還涵蓋了烘焙食品、零食組合、肉制品及干果等多個(gè)品類。截至2024年末，三只松鼠已提供超過1000個(gè)SPU（標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品單元），并在2024年推出了超過600個(gè)新SPU，包括80多個(gè)堅(jiān)果產(chǎn)品和500多個(gè)其他零食產(chǎn)品。這種“廣撒網(wǎng)”的方式旨在挖掘更多的爆品，以滿足消費(fèi)者多樣化的需求。

除了品類擴(kuò)張外，三只松鼠還積極孵化子品牌，以拓展兒童、寵物等新興市場(chǎng)。其中，“小鹿藍(lán)藍(lán)”作為面向兒童市場(chǎng)的品牌，在2024年實(shí)現(xiàn)了7.94億元的收入，并成功實(shí)現(xiàn)單品牌盈利。三只松鼠還在孵化金牌奶爸（寵物食品）、圍裙阿姨（預(yù)制菜）、超大腕（方便速食）等多個(gè)子品牌，以進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線。

在渠道布局方面，三只松鼠也進(jìn)行了重大調(diào)整。雖然早期提出的“萬店計(jì)劃”因公共衛(wèi)生事件等因素受阻，導(dǎo)致公司關(guān)閉了全部直營(yíng)門店，但三只松鼠并未放棄線下渠道。相反，公司通過投資并購(gòu)的方式布局線下量販零食和社區(qū)折扣超市等業(yè)態(tài)，并在2024年陸續(xù)收購(gòu)了愛零食、愛折扣、致養(yǎng)三家公司。這一策略使得三只松鼠在2024年線下渠道收入增速達(dá)到79.1%，其中門店、線下分銷商和批發(fā)客戶三個(gè)渠道的收入分別為4.0億元、14.8億元和11.6億元。

在凈利潤(rùn)方面，三只松鼠也實(shí)現(xiàn)了顯著提升。從2022年的1.3億元增長(zhǎng)至2024年的4.4億元，凈利率從1.8%提升至3.8%。這些數(shù)據(jù)表明，三只松鼠已經(jīng)成功走出了連續(xù)四年的業(yè)績(jī)低谷期。

然而，盡管取得了顯著的業(yè)績(jī)反彈，三只松鼠仍面臨一些挑戰(zhàn)。例如，抖音系平臺(tái)的紅利期能否持續(xù)、線下折扣店生意能否持續(xù)擴(kuò)張、是否能在非堅(jiān)果品類中打造出新的大單品、以及是否有足夠的資源同時(shí)扶持多個(gè)子品牌等。這些問題都需要時(shí)間來驗(yàn)證和解決。

另外，三只松鼠在多元化發(fā)展的道路上也需謹(jǐn)慎行事。雖然向兒童、寵物、預(yù)制菜等多個(gè)賽道進(jìn)軍可以為公司帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)，但也需要確保資源的合理分配和子品牌的成功孵化。只有這樣，三只松鼠才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持領(lǐng)先地位并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。