作者 | 王澤紅

5月13日，寧德時(shí)代在香港的公開發(fā)售部分已獲得21倍超額認(rèn)購，吸引了總計(jì)517億港元的融資認(rèn)購。

此前一天，這家新能源巨頭開啟全球發(fā)售，此次赴港IPO共計(jì)劃發(fā)行1.18億股股份，發(fā)行價(jià)最高不超過263港元，按最高價(jià)估算，預(yù)計(jì)募資資金凈額約307億港元。

其中，香港公開發(fā)售884.2萬股，約占全球發(fā)售總數(shù)的 7.5%；國際發(fā)售1.09億股股份，約占全球發(fā)售總數(shù)的 92.5%。

寧德時(shí)代令設(shè)發(fā)售量調(diào)整權(quán)及超額配股權(quán)，若兩項(xiàng)權(quán)力全數(shù)行使，募資凈額將達(dá)406.36億港元，有望成為2025年港股市場規(guī)模最大的IPO項(xiàng)目。

按照時(shí)間安排，全球發(fā)售于5 月 15 日結(jié)束，5 月16 日前（含當(dāng)日）公布發(fā)行價(jià)格。5月20日，寧德時(shí)代在香港聯(lián)交所掛牌上市。

一場資本盛宴，基投認(rèn)購超200億港元

從其定價(jià)來看，基本為5月8日的A股收盤價(jià)，接近A股價(jià)格的高位定價(jià)。

按招股價(jià)計(jì)算，寧德時(shí)代港股上市估值約相當(dāng)于2024年21倍PE，與A股估值大致相當(dāng)，打破了傳統(tǒng)H股折價(jià)的慣例，這或許與其“吸金”能力有關(guān)。

此前四年中，港股IPO規(guī)模超40億美元的公司有兩家，分別是2021年2月上市的快手，募資超62億美元；以及2024年9月上市的美的集團(tuán)，募資總額接近46億美元，寧德時(shí)代有望成為第三家。

市場預(yù)測，寧德時(shí)代本次IPO預(yù)計(jì)募資40億美元左右，折合310億港元左右。從投資陣容看，寧德時(shí)代吸引了包括能源巨頭、主權(quán)財(cái)富基金、頂級市場化機(jī)構(gòu)在內(nèi)的20余家基石投資者認(rèn)購約26.28億美元，約合203.71億港元，再次上演了一場資本盛宴。

其中，中石化、KIA（科威特投資局）、高瓴資本三家投資額最大，分別為5億美元、5億美元和2億美元；其他基石投資者有高毅資產(chǎn)、UBS（瑞銀）資管、Oaktree（橡樹資本）、Mirae（未來資產(chǎn)）、RBC（加拿大皇家銀行）、太保、泰康、博裕、景林等。

有消息稱， 5月13日，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購的1.09億股股份已全部售罄。

最新股權(quán)架構(gòu)，曾毓群持股降至22.66%

全球發(fā)售之前，寧德時(shí)代在A股已發(fā)行的股本為44.03億股。

股權(quán)架構(gòu)為：曾毓群通過廈門瑞庭持股23.27%，黃世霖持股10.58%，李平持股4.58%，李平持股4.58%，寧波聯(lián)合創(chuàng)新持股6.45%，其他A股股東持股55.12%。

全球發(fā)售后，如果未行使發(fā)售量調(diào)整權(quán)及超額配股權(quán)，疊加H股1.18億股，寧德時(shí)代的總股本為45.21億股；若行使其中一項(xiàng)，H股發(fā)行數(shù)量為1.35億股份，總股本為45.39億股；若兩項(xiàng)均行使，H股發(fā)行數(shù)量為1.56億股，總股本為45.59億股。

按兩項(xiàng)權(quán)力均為行使估算，最新的股權(quán)架構(gòu)將變?yōu)椋涸谷撼止山抵?2.66%，黃世霖降至10.39%，李平降至4.46%，寧波聯(lián)合創(chuàng)新降至6.29%，其他A股股東降至53.6%，新增H股股東持股2.61%。

就在開啟全球發(fā)售當(dāng)天，寧德時(shí)代副董事長李平及其配偶決定，擬向基金會無償捐贈405萬股寧德時(shí)代無限售流通股股票，捐贈股份將用于設(shè)立“復(fù)旦大學(xué)學(xué)敏自然科學(xué)研究基金”。按5月12日收盤價(jià)257元計(jì)算，這筆捐贈估值約10.4億元。

這也意味著，李平的持股將進(jìn)一步降至4.36%。

九成募資用于“出?！?，加速海外產(chǎn)能建設(shè)

此次港股IPO，寧德時(shí)代的目標(biāo)很明確，就是布局海外市場，募集資金的90%將投向匈牙利項(xiàng)目第一期及第二期建設(shè)。

此前在年報(bào)中，寧德時(shí)代曾指出，正在積極推進(jìn)匈牙利工廠、與Stellantis 合資的西班牙工廠以及印尼電池產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目的建設(shè)或籌建。

財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代在海外正在進(jìn)行的重大非股權(quán)投資項(xiàng)目主要有兩個(gè)，分別是印度尼西亞動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目、匈牙利時(shí)代新能源電池產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，截至2024年底，前者已投入38.8億元，后者已投入金額46億元。

其去年共募集20 億美元債券，其中 11 億美元用于德國圖林根項(xiàng)目新建及擴(kuò)建項(xiàng)目，4 億美元補(bǔ)充境外流動(dòng)資金。

寧德時(shí)代，正在加速外海產(chǎn)能的建設(shè)。從國內(nèi)市場來看，新能源車總體需求增速放緩，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池銷量增速已從2022年的107.97%下滑至2024年的18.85%。國內(nèi)新能源乘用車滲透率已突破50%，而海外電動(dòng)化滲透進(jìn)程遠(yuǎn)低于國內(nèi)。

而且，雖然這家新能源巨頭銷量增加，但去年卻出現(xiàn)十年來營收首降，動(dòng)力電池系統(tǒng)營收減少11.29%，儲能電池系統(tǒng)降低4.36%，行業(yè)激烈的“價(jià)格戰(zhàn)”也不可避免的將其卷入“降價(jià)潮”。

而通過赴港IPO資金加快海外建廠和產(chǎn)能建設(shè)，則能打破國內(nèi)市場的增速放緩與價(jià)格下滑局面。財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代去年海外毛利率為29.45%，境內(nèi)毛利率為22.25%，海外比境內(nèi)高出7%。