作者｜柴鑫洋
編輯｜李文賢
作為好想來(lái)零食量販的母公司，萬(wàn)辰集團(tuán)股價(jià)從當(dāng)初的10元漲近200元。
從一個(gè)做食用菌的公司，到如今的零食頭部企業(yè)，萬(wàn)辰集團(tuán)擁有1.5萬(wàn)家好想來(lái)門(mén)店，2024年?duì)I收323.29億元，凈利潤(rùn)為2.94億元，凈利潤(rùn)率約為0.9%。
截至6月7日收盤(pán)，萬(wàn)辰集團(tuán)股價(jià)為184.34元/股，總市值為331.8億元。
對(duì)比零食巨頭衛(wèi)龍美味、三只松鼠、洽洽食品，三者凈利潤(rùn)率分別為17.1%、3.8%、11.9%，均遠(yuǎn)高于萬(wàn)辰集團(tuán)。
對(duì)比市值，衛(wèi)龍美味今日約為371億港元，和萬(wàn)辰集團(tuán)相差不大，三只松鼠、洽洽食品分別為112.3億元、119.7億元，為萬(wàn)辰集團(tuán)的三分之一。
香頌資本沈萌分析認(rèn)為，萬(wàn)辰集團(tuán)股價(jià)上漲受益于泡泡瑪特及哪吒IP的熱潮，好想來(lái)曾推出哪吒盲盒；同時(shí)公司從食用菌轉(zhuǎn)型熱門(mén)零食量販賽道受關(guān)注。但萬(wàn)辰當(dāng)前估值已處偏高位，相比泡泡瑪特，萬(wàn)辰業(yè)務(wù)相對(duì)復(fù)雜，市盈率會(huì)有較多折扣。
同時(shí)，零食量販行業(yè)正面臨門(mén)店周轉(zhuǎn)率下降的挑戰(zhàn)。
魔方云銷(xiāo)咨詢(xún)創(chuàng)始人任小東告訴，單純依賴(lài)市場(chǎng)紅利就能輕松獲利的時(shí)代已成過(guò)去式，零食量販店高速增長(zhǎng)時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營(yíng)階段。
1年暴漲10倍，萬(wàn)辰集團(tuán)股價(jià)創(chuàng)歷史新高
今年，萬(wàn)辰集團(tuán)股價(jià)從年初的不到70元/股漲至如今的超180元/股。半年時(shí)間，其股價(jià)累計(jì)漲幅超150%。
5月26日，萬(wàn)辰集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，董事長(zhǎng)王健坤，解除留置，歸位履職。當(dāng)日，萬(wàn)辰集團(tuán)股價(jià)接近160元。
而在王建坤留置前，萬(wàn)辰集團(tuán)股價(jià)每股不足100元。
在2025年6月6日，萬(wàn)辰集團(tuán)股價(jià)一度觸及199.9元/股，創(chuàng)下年內(nèi)新高。這個(gè)價(jià)格與近一年低點(diǎn)相比，最大漲幅超過(guò)10倍，
據(jù)IFind數(shù)據(jù)，萬(wàn)辰集團(tuán)股價(jià)2022年10月11日最低，僅為10.19元/股。
官網(wǎng)信息顯示，萬(wàn)辰集團(tuán)創(chuàng)立于2011年。2021年A股上市，主營(yíng)食用菌菇和量販零食兩大板塊。2022年8月，萬(wàn)辰開(kāi)始發(fā)展量販零食業(yè)務(wù)。先后整合了陸小饞、好想來(lái)、來(lái)優(yōu)品、吖嘀吖嘀、老婆大人5大零食零售品牌。
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，2024年萬(wàn)辰集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入323.29億元，同比增長(zhǎng)247.86%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.94億元，同比扭虧為盈。
其中，量販零食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入317.90億元，同比增長(zhǎng)262.94%。
對(duì)比市值，衛(wèi)龍美味今日約為371億港元，和萬(wàn)辰集團(tuán)相差不大，三只松鼠、洽洽食品分別為112.3億元、119.7億元，為萬(wàn)辰集團(tuán)的三分之一。
萬(wàn)辰集團(tuán)的市盈率達(dá)38.61，與衛(wèi)龍的32.24相差不大，三只松鼠、洽洽食品則分別為11.74和38.75。
沈萌認(rèn)為，萬(wàn)辰集團(tuán)的估值比較偏高。
“簡(jiǎn)單橫向?qū)Ρ葋?lái)看，A股不到40倍估值比港股泡泡瑪特幾百倍估值要低得多，但是從業(yè)務(wù)角度來(lái)看，泡泡瑪特更突出核心IP運(yùn)營(yíng)的概念，更純粹，所以投資者對(duì)其未來(lái)成長(zhǎng)前景更看好。而萬(wàn)辰集團(tuán)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)就沒(méi)那么簡(jiǎn)單，所以在這方面，市盈率會(huì)有較多折扣，所以在當(dāng)前概念下，應(yīng)該說(shuō)處于估值區(qū)間偏上?！彼治龅健?/p>
正值萬(wàn)辰集團(tuán)股價(jià)創(chuàng)歷史新高之際，6月5日，萬(wàn)辰集團(tuán)公告透露，公司董事兼總經(jīng)理王麗卿擬減持不超45000股，占總股本0.0250%；董事兼副總經(jīng)理李博、王松均擬減持不超7500股，各占總股本0.0042%。減持原因是股東自身資金需求。
按6月5日萬(wàn)辰集團(tuán)192.06元/股的收盤(pán)價(jià)來(lái)計(jì)算，王麗卿、李博、王松三人的套現(xiàn)股份對(duì)應(yīng)的市值為864.27萬(wàn)元、144.05萬(wàn)元和144.05萬(wàn)元。
萬(wàn)辰集團(tuán)一季度營(yíng)收108.21億元，凈利潤(rùn)率遠(yuǎn)低于零食行業(yè)
據(jù)了解，其占營(yíng)業(yè)收入比重從2022年的12.12%，增長(zhǎng)到2023年的94.25%，再漲至2024年的98.33%。
上半年、下半年量販零食業(yè)務(wù)剔除計(jì)提的股份支付費(fèi)用后的凈利潤(rùn)分別為 2.80 億元、5.78 億元，對(duì)應(yīng)凈利率分別為 2.63%、2.74%。
今年一季度，萬(wàn)辰集團(tuán)業(yè)績(jī)表現(xiàn)依舊亮眼，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入108.21億元，同比增長(zhǎng)124.02%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.15億元，同比增長(zhǎng)3344.13%。
截至2025年一季度末，萬(wàn)辰旗下量販零食業(yè)務(wù)已簽約門(mén)店超1.5萬(wàn)家，門(mén)店覆蓋29個(gè)省份。其中，好想來(lái)在營(yíng)門(mén)店數(shù) 10000 家，簽約藝人檀健次作為其品牌形象代言人。
對(duì)比零食巨頭衛(wèi)龍美味、三只松鼠、洽洽食品，三者去年?duì)I收為62.66億元、106.22億元、71.31億元，凈利潤(rùn)10.69億元、4.08億元、8.49億元，凈利潤(rùn)率分別為17.1%、3.8%、11.9%，均遠(yuǎn)高于萬(wàn)辰集團(tuán)。
受零食量販行業(yè)普遍采取的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略影響，萬(wàn)辰集團(tuán)的凈利潤(rùn)率水平相對(duì)有限。
具體而言，零食量販店是指去掉傳統(tǒng)線下渠道的各級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商環(huán)節(jié)，從工廠直接采購(gòu)，最大限度降低了流通環(huán)節(jié)加價(jià)率。而且零食量販店門(mén)店越多、規(guī)模越大，在與源頭工廠的談判中就越有議價(jià)籌碼。
圖源：勤策消費(fèi)研究
嘉世咨詢(xún)《2025中國(guó)量販零食行業(yè)現(xiàn)狀報(bào)告》顯示，零食量販店采用"三階品牌組合":用5%毛利的大品牌吸引客流(如奧利奧、樂(lè)事)，以35%毛利的肩腰部品牌(如區(qū)域性肉品牌)作為盈利主力，同時(shí)保留 30-35%毛利的白牌產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)差異化；門(mén)店運(yùn)營(yíng)高度標(biāo)準(zhǔn)化，面積通常在 40-200平米之間，SKU數(shù)量高達(dá)2000個(gè)，通過(guò)散裝稱(chēng)重解決消費(fèi)者選擇困難。
加盟好想來(lái)還是一門(mén)好生意嗎?
相較于零食量販行業(yè)曾經(jīng)的高速增長(zhǎng)階段，如今加盟零食量販店已變得更具挑戰(zhàn)性。
從客服處了解到，投資一家好想來(lái)門(mén)店需要50-60萬(wàn)元（不包括房屋租金、人力、水電成本），包含2萬(wàn)元保證金、25-30萬(wàn)元裝修費(fèi)用（門(mén)店面積120平方米估算）、25萬(wàn)元首批貨物費(fèi)用。
一家門(mén)店需要4-6名員工，再加上上房租以及水電費(fèi)用。單店啟動(dòng)需籌備資金70-80萬(wàn)元。
零食量販行業(yè)"低毛利+高周轉(zhuǎn)"的商業(yè)模式，對(duì)門(mén)店運(yùn)營(yíng)效率與成本控制提出極高要求.
西南地區(qū)某好想來(lái)加盟商向透露，其門(mén)店運(yùn)營(yíng)正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
該門(mén)店位于大學(xué)城商圈，面積200平方米，前期投資達(dá)110萬(wàn)元，當(dāng)前日均營(yíng)業(yè)額約5000元，月均流水維持在15萬(wàn)至16萬(wàn)元區(qū)間，但每個(gè)月毛利只有3萬(wàn)元左右。
“之前是6個(gè)員工，后來(lái)是5個(gè)，現(xiàn)在是4個(gè)，馬上估計(jì)就剩3個(gè)了?！彼懔艘还P賬，4個(gè)員工的工資將近一萬(wàn)五，水電費(fèi)一個(gè)月八千，房租每月兩萬(wàn)二，每個(gè)月固定支出將近五萬(wàn)元。門(mén)店需日均營(yíng)業(yè)額達(dá)9000元可覆蓋固定成本（按17%毛利率測(cè)算），但現(xiàn)在每天流水只有5000元。
他還透露到，官方稱(chēng)毛利為19%，但門(mén)店實(shí)際綜合毛利率平均約17%，因?yàn)槠綍r(shí)經(jīng)常有一些打折、促銷(xiāo)活動(dòng)?？蛦蝺r(jià)平均25元 ，一天要賣(mài)360單才能保本。
另一位華東地區(qū)好想來(lái)加盟商向強(qiáng)調(diào)成本控制的重要性，“有好的位置，房租費(fèi)用控制合理可以考慮。因?yàn)檫@生意毛利不高，務(wù)必控制住成本費(fèi)用，不然就是白干?！?/p>
某頭部零食連鎖品牌的多店加盟商告訴，零食店的低價(jià)是相對(duì)超市而言的，其他零食量販品牌也便宜，相互之間價(jià)格優(yōu)勢(shì)不大。
他還表示，現(xiàn)在不太建議開(kāi)零食量販店，一是回本周期長(zhǎng)，投資成本最低70萬(wàn)元，大部分80-100萬(wàn)元，“2年能回本已經(jīng)很好了”；二是很辛苦，需要長(zhǎng)時(shí)間守在門(mén)店；三是競(jìng)爭(zhēng)大，賺錢(qián)門(mén)店的比例在不斷下降。
任小東告訴，單純依賴(lài)市場(chǎng)紅利就能輕松獲利的時(shí)代已成過(guò)去式，零食量販店高速增長(zhǎng)時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營(yíng)階段。
但他仍然看好零食量販賽道，認(rèn)為該賽道的市場(chǎng)容量仍具備3至4倍的增長(zhǎng)潛力。。
零食量販行業(yè)開(kāi)店速度在放緩，未來(lái)該如何發(fā)展？
任小東指出，作為典型的"低毛利+高周轉(zhuǎn)"業(yè)態(tài)，零食量販行業(yè)當(dāng)前核心矛盾聚焦于門(mén)店周轉(zhuǎn)率下降問(wèn)題。
他指出，零食量販店若想提升競(jìng)爭(zhēng)力，可以?xún)?yōu)化產(chǎn)品質(zhì)量和品類(lèi)豐富度。同時(shí)將現(xiàn)有品類(lèi)繼續(xù)根據(jù)消費(fèi)的需求，要做一些適當(dāng)?shù)奶蕴鸵M(jìn)。
折扣超市正成為量販零食行業(yè)的升級(jí)方向。
“當(dāng)品牌的零食量販店完成1.5萬(wàn)家-2萬(wàn)家的門(mén)店布局后，可以通過(guò)增加品類(lèi)來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)態(tài)升級(jí)。從零食折扣店變成折扣超市，增加類(lèi)似水果、生鮮以及日用品等種類(lèi)。這種轉(zhuǎn)型不僅突破了傳統(tǒng)零食集合店的品類(lèi)邊界，更將經(jīng)營(yíng)范疇延伸至日用消費(fèi)品全領(lǐng)域?！比涡|告訴。
