隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜演變，不良資產(chǎn)處理成為金融界持續(xù)關(guān)注的核心話題。進(jìn)入2025年，不良資產(chǎn)行業(yè)展現(xiàn)出了一系列新的趨勢(shì)，其中，不良資產(chǎn)證券化逐漸占據(jù)了舉足輕重的地位。

近期，不良資產(chǎn)市場(chǎng)活躍度顯著提高。2024年末，多家銀行加速了不良資產(chǎn)的清理進(jìn)程。例如，廣州農(nóng)商行在2024年12月30日以99.93億元的價(jià)格向廣州資產(chǎn)管理有限公司出售了一批資產(chǎn)，盡管預(yù)計(jì)會(huì)產(chǎn)生約3.4億元的虧損，這批資產(chǎn)中，房地產(chǎn)業(yè)本金余額占比高達(dá)96.67%，顯示出收益惡化的明顯趨勢(shì)。同樣，廣發(fā)銀行也成功轉(zhuǎn)讓了璟粹2024年第九期不良資產(chǎn)收益權(quán)，盡管原始金額高達(dá)49.49億元，但實(shí)際轉(zhuǎn)讓金額僅為2.5億元，折扣率低至0.5折。信托機(jī)構(gòu)也在積極尋求不良債權(quán)資產(chǎn)的處置途徑，渤海國(guó)際信托、華潤(rùn)深國(guó)投信托等多家機(jī)構(gòu)在地產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)上掛牌出售不良債權(quán)資產(chǎn)，普遍采取打折方式，但成交情況并不理想。

從整體市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，銀登中心的數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，不良貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的掛牌數(shù)量分別為86單、224單和288單，呈現(xiàn)出加速出清的趨勢(shì)。成交規(guī)模達(dá)到了1276.3億元，同比增長(zhǎng)106.99%。這一數(shù)據(jù)反映了商業(yè)銀行不良貸款轉(zhuǎn)讓的加速態(tài)勢(shì)，背后是銀行機(jī)構(gòu)對(duì)高效處置不良貸款需求的提升、前期試點(diǎn)效果的推動(dòng)以及參與機(jī)構(gòu)名單的擴(kuò)大。

不良資產(chǎn)證券化在這一過(guò)程中扮演了重要角色。對(duì)于商業(yè)銀行而言，不良資產(chǎn)證券化是一種快速減少不良資產(chǎn)規(guī)模、降低不良率、提升資產(chǎn)質(zhì)量的有效手段。通過(guò)將不良資產(chǎn)打包出售，銀行能夠優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)資金流動(dòng)性，從而維持健康穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。對(duì)于投資者而言，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品提供了一種與傳統(tǒng)股票或債券投資截然不同的選擇。投資對(duì)應(yīng)的是證券化資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流或剩余權(quán)利的要求權(quán)，實(shí)現(xiàn)了與發(fā)起人經(jīng)營(yíng)狀況及信用的風(fēng)險(xiǎn)隔離，為投資者提供了一種風(fēng)險(xiǎn)分散的選擇。

相較于不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓，不良資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)投資主體更為廣泛，信息披露更為透明。其優(yōu)先級(jí)、次級(jí)檔的分層安排有效激發(fā)了市場(chǎng)投資活力。不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)仍為定向轉(zhuǎn)讓，受讓主體資格有限，而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行，投資者范圍大幅擴(kuò)展。優(yōu)先級(jí)投資證券通常能達(dá)到AAA級(jí)，被視為風(fēng)險(xiǎn)較低的固定收益類產(chǎn)品，在當(dāng)前可能出現(xiàn)的資產(chǎn)荒局面下，這類產(chǎn)品有望受到市場(chǎng)的青睞。

不良資產(chǎn)證券化的基本原理包括資產(chǎn)重組、風(fēng)險(xiǎn)隔離、真實(shí)出售和信用增級(jí)。資產(chǎn)重組是將回收期限相近的資產(chǎn)匯集形成資產(chǎn)池，使其具備安全性和收益率。風(fēng)險(xiǎn)隔離通過(guò)設(shè)立特殊目的實(shí)體（SPV），將基礎(chǔ)資產(chǎn)池真實(shí)出售給SPV，避免與原始所有人的其他資產(chǎn)產(chǎn)生權(quán)屬關(guān)系。真實(shí)出售原理為不良資產(chǎn)“出表”提供了依據(jù)，滿足了商業(yè)銀行迅速高效處置不良資產(chǎn)的目標(biāo)。信用增級(jí)則通過(guò)一系列方式提升資產(chǎn)池的信用級(jí)別，降低基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，從而吸引投資者。

不良資產(chǎn)證券化在未來(lái)的金融市場(chǎng)中具有廣闊的發(fā)展前景。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，不良資產(chǎn)的產(chǎn)生可能會(huì)呈現(xiàn)新的特點(diǎn)和規(guī)模，為不良資產(chǎn)證券化提供更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。同時(shí)，投資者對(duì)多元化投資產(chǎn)品的需求也在不斷增加，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品憑借其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，有望吸引更多投資者。然而，不良資產(chǎn)證券化也面臨一些挑戰(zhàn)，如資產(chǎn)估值的不確定性、發(fā)行定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)以及次級(jí)證券的發(fā)行難度等。

為了推動(dòng)不良資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展，監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步完善相關(guān)政策法規(guī)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，防范潛在風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)不斷提升專業(yè)能力，提高產(chǎn)品質(zhì)量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，加強(qiáng)投資者教育，提高投資者對(duì)不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的認(rèn)知和理解，培育成熟的市場(chǎng)投資者群體。