在2024年，科技行業(yè)的四大巨頭——亞馬遜、微軟、谷歌母公司Alphabet以及meta，在資本支出（CAPEX）上的花費(fèi)突破了2400億美元大關(guān)。根據(jù)這些公司在財(cái)報(bào)電話會議上發(fā)布的新指引，2025年的這一數(shù)字預(yù)計(jì)將躍升至3200億美元以上。這一趨勢顯示出，科技巨頭們正以前所未有的力度投資于AI基礎(chǔ)設(shè)施。

自2023年第二季度起，微軟、meta、亞馬遜和谷歌的資本支出便呈現(xiàn)出顯著增長態(tài)勢。若以“資本密集度”（即資本支出占營收的比重）為衡量標(biāo)準(zhǔn)，2024年這四家公司的資本支出占其總營收的比例高達(dá)17.2%，這一比例甚至超過了上一輪能源公司資本支出的高峰時(shí)期。在2012年至2016年間，由于油價(jià)持續(xù)上漲，石油巨頭們曾將收入的10.2%用于巨額資本支出，以提高產(chǎn)能。

科技巨頭們對于AI基建的投入并未減緩，反而進(jìn)入了一個(gè)新的高潮。在探究這些公司資本支出的去向時(shí)，以下幾個(gè)問題引起了廣泛關(guān)注：

首先，這些資金究竟流向了何處？答案主要集中在AI基建上，包括采購AI芯片、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)及存儲設(shè)備，以及租賃土地建設(shè)數(shù)據(jù)中心等。這些投資構(gòu)成了科技巨頭們典型的重資產(chǎn)生意。它們還投資于軟件與內(nèi)容生態(tài)的升級維護(hù)，采取“軟硬結(jié)合”的策略，以應(yīng)對AI接入后的應(yīng)用更新需求。

以馬斯克為例，他在2024年7月宣布，僅用122天時(shí)間就將一個(gè)家電廠房改造為擁有10萬張H100芯片的AI訓(xùn)練超級集群Colossus。這一壯舉不僅展示了科技巨頭們在AI基建上的投入力度，也反映了AI領(lǐng)域競爭的激烈程度。

高盛資產(chǎn)管理公司的投資經(jīng)理指出，云廠商近50%的資本支出都用于購買英偉達(dá)芯片。市場研究咨詢機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)也顯示，英偉達(dá)旗艦產(chǎn)品Hopper芯片的最大買家仍是科技大廠。微軟、meta等公司在數(shù)據(jù)中心容量上的支出巨大，這從全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)的跟蹤數(shù)據(jù)中得到了印證。

盡管科技巨頭們在資本支出上毫不吝嗇，但它們并非盲目大手筆。這些公司都擁有高現(xiàn)金流和穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表，能夠在保證利潤率的同時(shí)進(jìn)行合理規(guī)劃。它們通過自研芯片、延長服務(wù)器折舊周期以及與能源公司合作等手段，提升算力利用率，以更經(jīng)濟(jì)的方式推進(jìn)AI基建。

在四大巨頭中，meta的支出增長最為激進(jìn)，其資本支出在過去十年里增長了近20倍。meta計(jì)劃將2025年的資本支出提高到600億至650億美元，以推進(jìn)人工智能的發(fā)展。這種激進(jìn)的投資策略與其業(yè)務(wù)模式和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變密切相關(guān)。meta的核心業(yè)務(wù)是圍繞社交流量的廣告業(yè)務(wù)，尤其是與VR相關(guān)的Reality Labs業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。因此，利用AI提升用戶規(guī)模和廣告主的效率成為meta的關(guān)鍵任務(wù)。

相比之下，微軟、谷歌和亞馬遜在資本支出上則表現(xiàn)出不同的態(tài)度。微軟和谷歌一直保持較高的增速，而亞馬遜則是在2024年第二季度開始明顯加速。亞馬遜AWS在云計(jì)算市場長期保持領(lǐng)先地位，但在AI大模型浪潮中并未迅速抓住先發(fā)優(yōu)勢。因此，亞馬遜的資本支出分配策略以內(nèi)部開發(fā)為主，包括與自研芯片相關(guān)的投資。

科技巨頭們在人工智能領(lǐng)域的大舉支出引發(fā)了兩種截然不同的聲音。一些質(zhì)疑者認(rèn)為，AI軍備競賽可能變成一場代價(jià)高昂的豪賭，尤其是當(dāng)更便宜、高效的訓(xùn)練和運(yùn)行模型方法出現(xiàn)時(shí)。然而，另一些聲音則站在中長期視角，認(rèn)為AI進(jìn)入新的探索階段仍然需要新的算力投入。微軟CEO薩蒂亞·納德拉重提“杰文斯悖論”，指出當(dāng)AI的使用效率提升時(shí)，人們對AI的需求將繼續(xù)上升。

面對市場的質(zhì)疑和期待，科技巨頭們陷入了矛盾之中。一方面，它們需要滿足貪婪又恐慌的市場預(yù)期；另一方面，為了保持領(lǐng)先不下AI牌桌，它們不得不繼續(xù)高強(qiáng)度投資。谷歌CEO桑達(dá)爾·皮查伊強(qiáng)調(diào)，對谷歌而言，在AI領(lǐng)域投資不足的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于過度投資的風(fēng)險(xiǎn)。然而，這種高強(qiáng)度的資本支出不會一直持續(xù)。持續(xù)高額的資本支出勢必會影響利潤，同時(shí)科技公司高管也在最新財(cái)報(bào)電話會議上給出了供應(yīng)鏈限制將逐漸緩解的信號。