集換式卡牌巨頭卡游再度沖擊港股市場(chǎng)，其最新招股書揭示了公司的強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力和背后的業(yè)務(wù)邏輯。據(jù)悉，卡游在2024年實(shí)現(xiàn)了百億收入的里程碑，這一成就很大程度上得益于其熱門IP產(chǎn)品的熱銷。

作為國(guó)內(nèi)集換式卡牌行業(yè)的領(lǐng)頭羊，卡游在市場(chǎng)上的地位不容小覷。根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，卡游在2024年按商品交易總額計(jì)算，不僅在國(guó)內(nèi)泛娛樂(lè)產(chǎn)品行業(yè)和泛娛樂(lè)玩具行業(yè)中獨(dú)占鰲頭，市場(chǎng)份額分別達(dá)到13.3%和21.5%，更是在泛娛樂(lè)玩具行業(yè)的集換式卡牌領(lǐng)域中傲視群雄，占據(jù)了71.1%的市場(chǎng)份額。

卡游的產(chǎn)品銷售模式以線下渠道為主，商超、玩具店和文具零售店等成為其主要銷售陣地。2024年，卡游線下經(jīng)銷渠道的銷售收入占比接近90%，而直營(yíng)渠道則貢獻(xiàn)了7.5%的收入?？ㄓ蔚募瘬Q式卡牌產(chǎn)品以其獨(dú)特的拆包樂(lè)趣吸引了大量消費(fèi)者，2024年銷量達(dá)到了驚人的48億包。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，卡游的盈利能力也在逐年提升。2022年至2024年，卡游的集換式卡牌毛利率從69.9%提升至71.3%，公司整體毛利率也達(dá)到了67.3%。這一增長(zhǎng)趨勢(shì)直接推動(dòng)了公司凈利潤(rùn)的大幅增加，2024年的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)到了44.66億元，遠(yuǎn)超2023年的9.34億元。

然而，卡游的業(yè)務(wù)也面臨著一定的挑戰(zhàn)。由于卡牌產(chǎn)品高度依賴IP，卡游的收入波動(dòng)性較大。例如，2022年奧特曼卡牌的熱銷帶動(dòng)了公司整體收入的攀升，但隨著市場(chǎng)降溫，2023年收入又有所下滑。為了降低這種波動(dòng)性，卡游不斷增加IP數(shù)量，從2022年的30個(gè)增加到了2024年的70個(gè)。盡管如此，目前卡游的收入依然高度依賴幾個(gè)核心IP，如奧特曼、小馬寶莉等。

招股書顯示，卡游的IP大多來(lái)自授權(quán)，自有IP數(shù)量較少。這意味著卡游需要不斷與IP合作方進(jìn)行磋商，以確保IP授權(quán)的持續(xù)性。目前，卡游的核心IP奧特曼和小馬寶莉的IP授權(quán)協(xié)議已續(xù)期四次，將于2029年到期。而蛋仔派對(duì)、斗羅大陸動(dòng)畫、火影忍者等IP的授權(quán)協(xié)議也將在未來(lái)幾年內(nèi)陸續(xù)到期。

面對(duì)即將到期的IP授權(quán)協(xié)議，卡游表示將積極與相關(guān)合作方進(jìn)行續(xù)簽磋商，以確保公司的業(yè)務(wù)不受影響。同時(shí)，卡游也在不斷探索新的業(yè)務(wù)模式和增長(zhǎng)點(diǎn)，以進(jìn)一步鞏固其在集換式卡牌行業(yè)的領(lǐng)先地位。

卡游的股東結(jié)構(gòu)也備受關(guān)注。目前，卡游僅有6名股東，其中公司創(chuàng)始人持股82%，紅杉資本和騰訊分別持股10.5%和3%。這一股東結(jié)構(gòu)為卡游的發(fā)展提供了穩(wěn)定的資金支持。

隨著港股上市申請(qǐng)的再次遞交，卡游有望迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。未來(lái)，卡游將繼續(xù)深耕集換式卡牌市場(chǎng)，同時(shí)積極探索新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和增長(zhǎng)點(diǎn)，為投資者創(chuàng)造更大的價(jià)值。