蒙牛乳業(yè)在2024年業(yè)績?cè)庥鲋貏?chuàng)的消息傳出后，其股價(jià)卻意外地呈現(xiàn)出強(qiáng)勁上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，這讓眾多中小投資者經(jīng)歷了一場情緒上的過山車。

在業(yè)績預(yù)警公布后的首個(gè)交易日，蒙牛乳業(yè)（02319.HK）的股價(jià)開盤即走高，盤中漲幅一度逼近12%，最終收盤時(shí)仍保持了10.36%的漲幅，公司總市值達(dá)到676.24億港元。這一市場表現(xiàn)與投資者預(yù)期的業(yè)績跳水后的股價(jià)重挫大相徑庭。

就在前一天晚上，蒙牛乳業(yè)發(fā)布了盈利預(yù)警公告，預(yù)計(jì)2024年總收入將同比下降，公司擁有人應(yīng)占利潤預(yù)計(jì)在0.5億元至2.5億元之間，同比降幅高達(dá)94.80%至98.96%。公告中指出，原料奶市場的供需矛盾以及下游消費(fèi)預(yù)期的不確定性是導(dǎo)致總收入下降的主要因素。

尤為引人注目的是，蒙牛乳業(yè)的公司擁有人應(yīng)占利潤創(chuàng)下了近五年來的新低。從2019年至2023年，這一數(shù)字分別為41.05億元、35.25億元、50.26億元、53.03億元和48.09億元。此次業(yè)績跳水，奶粉業(yè)務(wù)和上游牧場業(yè)務(wù)成為了重災(zāi)區(qū)。

貝拉米（Bellamys Australia Limited），蒙牛乳業(yè)在澳洲的奶粉業(yè)務(wù)子公司，預(yù)計(jì)去年將錄得虧損?？紤]到其近年來的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)表現(xiàn)以及未來市場預(yù)期，蒙牛乳業(yè)對(duì)其計(jì)提了相關(guān)商譽(yù)和無形資產(chǎn)減值，預(yù)計(jì)對(duì)公司業(yè)績的影響將達(dá)到38億元至40億元。現(xiàn)代牧業(yè)（01117.HK），作為蒙牛的聯(lián)營企業(yè)，預(yù)計(jì)去年將錄得凈虧損13.5億元至15.5億元，導(dǎo)致蒙牛乳業(yè)預(yù)期相應(yīng)錄得應(yīng)占虧損約7.9億元至9億元。

盡管業(yè)績數(shù)據(jù)令人擔(dān)憂，但蒙牛乳業(yè)方面表示，若剔除上述預(yù)期減值影響，公司擁有人應(yīng)占利潤同比仍然穩(wěn)健。同時(shí)，公司強(qiáng)調(diào)，在原料奶價(jià)格下降以及提質(zhì)增效等措施的推動(dòng)下，去年的毛利率和經(jīng)營效率均有所提升。

貝拉米對(duì)蒙牛乳業(yè)的拖累尤為顯著。自2019年蒙牛斥資78億港元收購貝拉米以來，其奶粉業(yè)務(wù)收入并未如預(yù)期般大幅增長，反而從2019年的78.7億元降至2023年的38.02億元。去年上半年，奶粉業(yè)務(wù)收入同比下降13.6%，貝拉米已累計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值14.32億元。

面對(duì)業(yè)績的大幅下滑，蒙牛乳業(yè)向投資者派發(fā)了一顆“定心丸”：預(yù)期減值屬于非現(xiàn)金性質(zhì)的會(huì)計(jì)項(xiàng)目，不會(huì)對(duì)公司的運(yùn)營和現(xiàn)金流產(chǎn)生重大影響。同時(shí)，公司在宣派股息時(shí)將剔除上述減值的影響，以確保為股東爭取最大回報(bào)。

2023年3月，盧敏放辭任蒙牛乳業(yè)總裁職務(wù)，七個(gè)月后徹底離開公司，蒙牛正式進(jìn)入了高飛時(shí)代。盧敏放在任期間，通過一系列戰(zhàn)略性投資，將蒙牛從年?duì)I收500億級(jí)的乳企發(fā)展成為接近千億規(guī)模的行業(yè)巨頭。然而，他留給高飛的并不是一個(gè)毫無挑戰(zhàn)的環(huán)境。乳制品消費(fèi)市場不景氣、上游原料奶供需矛盾突出，行業(yè)進(jìn)入存量競爭階段，高飛面臨著巨大的考驗(yàn)。

高飛自1999年加入蒙牛乳業(yè)，曾陪伴過四任總裁，并將常溫奶品牌特侖蘇打造成為年銷售300億級(jí)的大單品。作為一位具有銷售驅(qū)動(dòng)基因的高管，高飛上任后表示公司戰(zhàn)略不會(huì)改變，同時(shí)注重提升利潤水平。

然而，從蒙牛乳業(yè)的基本盤液態(tài)奶業(yè)務(wù)來看，收入增速放緩甚至下降的局面亟待改善。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，液態(tài)奶業(yè)務(wù)收入規(guī)模雖然逐年增長，但增速明顯放緩。2024年上半年，液態(tài)奶業(yè)務(wù)收入同比下降12.92%，冰淇淋、奶粉等業(yè)務(wù)也均出現(xiàn)不同程度的降幅。

在去年8月的中期業(yè)績發(fā)布會(huì)上，高飛坦承消費(fèi)市場不及預(yù)期對(duì)公司銷量產(chǎn)生了一定影響，市場終端折扣加大，對(duì)實(shí)際價(jià)格帶來一定折損。但他同時(shí)表示，公司仍有很大的提升空間。

面對(duì)行業(yè)的重重壓力，蒙牛乳業(yè)并非孤軍奮戰(zhàn)。然而，作為行業(yè)老二的高飛所處的市場環(huán)境，可能比盧敏放九年前臨危受命時(shí)更加復(fù)雜和嚴(yán)峻。為了應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，蒙牛乳業(yè)不僅在去年年中官宣了不超過20億港元的股份回購措施，還在內(nèi)部進(jìn)行了多項(xiàng)改革。

作為營銷大戶，蒙牛乳業(yè)去年上半年的銷售及經(jīng)銷費(fèi)用支出同比下降8.8%，其中產(chǎn)品和品牌宣傳及行銷費(fèi)用同比減少6.20億元，同比降幅達(dá)到12.1%。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)全年的資本開支將控制在30億元以內(nèi)。

通過商譽(yù)減值和內(nèi)部提質(zhì)增效等措施，蒙牛乳業(yè)正在為未來的發(fā)展卸下包袱。在高飛的帶領(lǐng)下，這頭乳業(yè)巨頭能否成功穿越周期，值得業(yè)界和投資者持續(xù)關(guān)注。