岷山環(huán)能高科股份公司即將登陸北交所，但其上市之路卻充滿波折。這家集原生資源清潔生產(chǎn)、再生資源回收利用以及高新材料制造為一體的綜合性企業(yè)，近日宣布將于4月11日接受北交所的上市審核。

岷山環(huán)能的IPO之路始于2023年12月8日，其申請已獲得受理，并已經(jīng)歷了兩輪問詢。然而，在其申請過程中，一些歷史問題引起了市場的廣泛關(guān)注。特別是在其為了獲得融資而虛構(gòu)交易的行為，以及由此引發(fā)的內(nèi)控制度有效性的質(zhì)疑，讓岷山環(huán)能的上市之路充滿了不確定性。

根據(jù)岷山環(huán)能在第二輪問詢回復(fù)中披露的信息，2014年至2017年期間，該公司承擔了約1.5億元的擔保代償資金損失，這一事件引發(fā)了金融機構(gòu)的恐慌，并導(dǎo)致多家金融機構(gòu)陸續(xù)抽貸。為了緩解資金壓力，岷山環(huán)能在2016年6月至2019年6月期間，與世界500強企業(yè)海航集團有限公司下屬的前海海航供應(yīng)鏈管理（深圳）有限公司（簡稱“海航供應(yīng)鏈”）合作，通過虛構(gòu)交易的方式獲取融資。

具體操作為，海航供應(yīng)鏈以墊付采購貨款的方式向岷山環(huán)能的關(guān)聯(lián)方安陽市開泰有色新材料股份有限公司（簡稱“安陽開泰”）轉(zhuǎn)賬，安陽開泰再將資金全部轉(zhuǎn)給岷山環(huán)能。45天后，無論安陽開泰是否供貨，岷山環(huán)能都需要向海航供應(yīng)鏈還本付息。這種無真實交易背景的供應(yīng)鏈融資模式，雖然短期內(nèi)為岷山環(huán)能帶來了資金，但也為其日后的財務(wù)問題埋下了隱患。

2017年7月，應(yīng)海航供應(yīng)鏈總經(jīng)理的要求，安陽開泰將其收到的3000.80萬元款項出借給了石家莊大松科技有限公司（簡稱“大松科技”）。然而，大松科技既未供貨也未退還資金，導(dǎo)致岷山環(huán)能仍需向海航供應(yīng)鏈承擔還本付息的義務(wù)。截至2018年8月，連同其他供應(yīng)鏈融資在內(nèi)，岷山環(huán)能應(yīng)付海航供應(yīng)鏈的融資款余額共計3948.70萬元。

為了要回這筆錢，海航供應(yīng)鏈又進行了一系列復(fù)雜的操作。其中，岷山環(huán)能與海航供應(yīng)鏈的控股股東上海尚融供應(yīng)鏈管理有限公司（簡稱“尚融公司”）合作開展無真實交易背景的票據(jù)融資，向洛陽銀行繳存保證金并開具銀行承兌匯票。然而，海航供應(yīng)鏈截留了4000萬元的銀行承兌匯票，并未全部背書支付給安陽開泰。在海航供應(yīng)鏈將對岷山環(huán)能的應(yīng)收債權(quán)進行轉(zhuǎn)讓并用于保理融資的過程中，岷山環(huán)能還形成了對海航供應(yīng)鏈的保理債權(quán)796.87萬元。

2021年2月，岷山環(huán)能與上述相關(guān)方進行債權(quán)債務(wù)互抵，約定岷山環(huán)能應(yīng)收海航供應(yīng)鏈的款項共計4796.87萬元，與海航供應(yīng)鏈應(yīng)收岷山環(huán)能的3948.70萬元進行債權(quán)債務(wù)互抵。然而，由于其中有3000.80萬元并未落入岷山環(huán)能手中，而是被大松科技拿走，因此在債權(quán)債務(wù)互抵的過程中，岷山環(huán)能損失高達3848.97萬元。

除了虛構(gòu)交易獲取融資的問題外，岷山環(huán)能的收入確認也引發(fā)了市場的質(zhì)疑。在2021年的一筆關(guān)于鉛精礦粉的收入確認中，岷山環(huán)能原計劃從烏拉特后旗紫金礦業(yè)有限公司采購1699.17萬元的鉛精礦，但隨后放棄了采購并將其以1710.24萬元轉(zhuǎn)手賣給了內(nèi)蒙古盛達光彩金屬材料有限公司。該批貨物直接從供貨商發(fā)往客戶，岷山環(huán)能并未實質(zhì)取得控制權(quán)。然而，岷山環(huán)能卻將該筆業(yè)務(wù)按照總額法確認為其他業(yè)務(wù)收入1710.24萬元，其他業(yè)務(wù)成本1699.17萬元，毛利11.07萬元。

在北交所的問詢下，岷山環(huán)能最終將該筆業(yè)務(wù)的收入確認方法由“總額法”更正為“凈額法”，更正后該筆業(yè)務(wù)確認收入降至11.07萬元。這一會計差錯更正也引發(fā)了市場對岷山環(huán)能中介機構(gòu)履職能力的質(zhì)疑。此次IPO的保薦機構(gòu)為德邦證券，申報會計師為上會會計師事務(wù)所（特殊普通合伙），但在北交所問詢之前，上述中介機構(gòu)并未發(fā)現(xiàn)這一會計差錯。

岷山環(huán)能的客戶情況也引發(fā)了市場的關(guān)注。招股書顯示，2021年至2024年上半年期間，岷山環(huán)能對其銀錠產(chǎn)品的第一大客戶洛陽豫弘銀業(yè)有限公司（簡稱“豫弘銀業(yè)”）與洛陽豫銀工貿(mào)有限公司（簡稱“豫銀工貿(mào)”，與豫弘銀業(yè)受同一控制，合并列示）的銷售收入共計4.59億元。然而，天眼查APP顯示，豫弘銀業(yè)與豫銀工貿(mào)連續(xù)多年都處于“零人參保”狀態(tài)，這引發(fā)了市場對這兩家公司是否為空殼公司以及相關(guān)銷售收入真實性的質(zhì)疑。

對于上述質(zhì)疑和問題，岷山環(huán)能在回復(fù)時代商業(yè)研究院的詢問時表示，目前公司處于靜默期，相關(guān)問題公司已公開披露，后續(xù)公司將嚴格按照監(jiān)管要求履行信息披露義務(wù)。然而，市場對其上市后的表現(xiàn)仍持謹慎態(tài)度。

岷山環(huán)能的上市之路充滿了挑戰(zhàn)和不確定性。其歷史問題、收入確認的質(zhì)疑以及客戶情況的謎團都為其上市之路增添了陰影。未來，岷山環(huán)能能否成功登陸北交所并贏得市場的信任，還需拭目以待。

在資本市場中，企業(yè)的誠信和透明度是贏得投資者信任的關(guān)鍵。岷山環(huán)能需要正視其歷史問題和市場質(zhì)疑，積極采取措施加強內(nèi)部控制和信息披露，以贏得市場的信任和認可。同時，投資者也需要保持謹慎和理性的態(tài)度，審慎評估岷山環(huán)能的投資價值。

資本市場是一個充滿機遇和挑戰(zhàn)的地方。對于岷山環(huán)能來說，上市是一個重要的里程碑，也是一個新的開始。未來，岷山環(huán)能需要不斷提升自身的競爭力和透明度，以贏得市場的信任和認可。同時，投資者也需要保持謹慎和理性的態(tài)度，審慎評估企業(yè)的投資價值，共同推動資本市場的健康發(fā)展。