全球知名投資者沃倫·巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司，通過其全資子公司National Indemnity，進(jìn)一步增加了對日本五大商社的投資組合。這五大商社包括三菱商事、三井物產(chǎn)、伊藤忠商事、丸紅株式會(huì)社和住友商事，它們在國內(nèi)外多個(gè)行業(yè)中擁有廣泛影響力。

根據(jù)最新監(jiān)管文件顯示，伯克希爾對這些商社的增持比例在1%至2%之間，此舉使得伯克希爾在這些公司的持股比例接近10%的關(guān)鍵門檻。具體持股比例如下表所示：

伯克希爾在2024年的年度報(bào)告中，詳細(xì)闡述了其增持日本商社的原因。自2019年7月起，伯克希爾開始逐步買入這些商社的股票，當(dāng)時(shí)主要看中的是它們的財(cái)務(wù)業(yè)績和相對低估的市場價(jià)值。然而，隨著時(shí)間的推移，巴菲特對這些公司的管理策略、資本配置方式以及對待投資者的態(tài)度給予了高度評(píng)價(jià)。他指出，這些公司能夠在適當(dāng)時(shí)候增加股息派發(fā)和回購股票，且高管薪酬計(jì)劃相對溫和，遠(yuǎn)不及美國同行那般激進(jìn)。

巴菲特的投資哲學(xué)在此次增持中得到了體現(xiàn)：穩(wěn)健的基本面和低估的估值是投資的基石，這為他提供了安全邊際，也是其導(dǎo)師格雷厄姆所倡導(dǎo)的理念。這些企業(yè)能夠給予投資者豐厚的回報(bào)，包括股息和股票回購，這不僅能帶來定期收益，還能在一定程度上約束管理層的行為。

在2024年年報(bào)中，巴菲特明確表示，伯克希爾對這些日本商社的持股是長期的，并致力于支持它們的董事會(huì)。雖然伯克希爾最初同意將持股比例控制在10%以下，但隨著持股比例接近這一上限，這些商社已同意適度放寬限制。巴菲特表示，如果價(jià)格依然合適，伯克希爾不排除進(jìn)一步增持的可能性。

截至2024年末，伯克希爾在這五家日本企業(yè)的持股成本為138億美元，而持倉市值已增長至235億美元，實(shí)現(xiàn)了約70.29%的回報(bào)。按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，伯克希爾在這五大商社的持股市值或達(dá)到3.62萬億日元，約合242億美元。

巴菲特的投資智慧不僅在于穩(wěn)健的投資策略，還在于他敢于重倉看好的股票。他認(rèn)為，既然認(rèn)為一只股票足夠優(yōu)秀，就應(yīng)該盡可能多地買入，而不是將資金分散到多個(gè)不夠理想的股票上，以分散風(fēng)險(xiǎn)。這一觀點(diǎn)與傳統(tǒng)的分散投資理論相悖，但巴菲特一直堅(jiān)持這一原則。

為了支持其在日本的投資，伯克希爾通過發(fā)行日元債券進(jìn)行融資。在2024年年報(bào)中，伯克希爾表示將繼續(xù)增加日元債務(wù)，且均為固定利率。巴菲特和他的接班人Greg對于未來外匯走勢沒有明確的看法，因此采用了貨幣中性的策略。然而，由于美元在2024年走強(qiáng)，伯克希爾的日元債務(wù)產(chǎn)生了8.5億美元的匯兌收益，整體收益或達(dá)到23億美元。

伯克希爾將這一善用杠桿的智慧也應(yīng)用到了日本股市投資中。由于日元在過去十幾年一直處于負(fù)利率環(huán)境，近年才開始收緊貨幣政策，但進(jìn)程緩慢，導(dǎo)致日元匯率和利率長期處于極低水平。因此，伯克希爾能夠以極低的利率發(fā)行日元債，并將這些低成本資金用于投資日本企業(yè)。加上巴菲特入股所帶來的利好提振，日本股市大漲，進(jìn)一步推動(dòng)了伯克希爾的投資回報(bào)。

巴菲特預(yù)計(jì)，2025年其日本投資的年度股息收入總計(jì)或達(dá)8.12億美元，而其日元定價(jià)的債務(wù)利息成本約為1.35億美元。這意味著，即使不考慮這些商社的股價(jià)增值收益，僅憑股息收入就足以覆蓋伯克希爾發(fā)行日元債券的利息支出，并為其帶來可觀的收益。

由此可見，巴菲特的投資決策并非基于情緒或市場氣氛，而是經(jīng)過深思熟慮的分析，包括對成本、資源、時(shí)間以及經(jīng)濟(jì)前景的綜合考量。盡管由于巴菲特的入股而經(jīng)歷了大幅上漲，但這五大商社的估值仍相對合理，遠(yuǎn)低于美國一些同行。這也解釋了為何巴菲特會(huì)減持美股而增持日股。

截至2024年末，伯克希爾持有的現(xiàn)金及短期債券規(guī)模從年初的1218.45億美元增加近一倍至2125.91億美元，占其投資規(guī)模的比重由24.75%擴(kuò)大至42.77%。同時(shí)，其持有的股權(quán)投資從年初的3456.53億美元下降至2633.66億美元，占比由70.21%下降至52.98%。這一變化與2025年美股回調(diào)的趨勢相吻合，再次證明了巴菲特的投資智慧。