沈陽宏遠(yuǎn)電磁線股份有限公司（宏遠(yuǎn)股份）即將于4月18日迎來北交所上市委的審議，其IPO申請(qǐng)自2024年6月27日獲受理以來，已歷經(jīng)兩輪問詢。

宏遠(yuǎn)股份專注于高壓、超高壓、特高壓變壓器用電磁線產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)，然而其研發(fā)費(fèi)用率在近年來一直維持在較低水平。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2021年至2024年，宏遠(yuǎn)股份的研發(fā)費(fèi)用率分別為0.41%、0.66%、0.84%和0.28%，遠(yuǎn)低于同行可比公司的平均水平。特別是2024年，北交所明確了IPO企業(yè)的創(chuàng)新性量化指標(biāo)，要求申報(bào)企業(yè)最近三年研發(fā)投入占營收的比例需在3%以上，或滿足其他相關(guān)條件，而宏遠(yuǎn)股份顯然未能達(dá)標(biāo)。

這一低研發(fā)費(fèi)用率或許影響了宏遠(yuǎn)股份在產(chǎn)業(yè)鏈中的競(jìng)爭(zhēng)力與定價(jià)權(quán)。報(bào)告期內(nèi)，該公司的毛利率始終保持在個(gè)位數(shù)水平，分別為7.21%、8.54%和7.97%，盡管在2023年超過了行業(yè)可比公司均值，但整體盈利能力仍然較弱。

宏遠(yuǎn)股份在供應(yīng)鏈和客戶方面的高度集中也加劇了其盈利難題。招股書顯示，公司主要原材料電解銅和無氧銅桿的采購高度依賴于前五大供應(yīng)商，特別是中國船舶工業(yè)物資東北有限公司，其采購額占比在報(bào)告期內(nèi)均超過80%。同時(shí)，宏遠(yuǎn)股份的銷售也高度集中于前五大客戶，其中特變電工及其關(guān)聯(lián)公司一直是公司的第一大客戶，銷售額占比在40%以上。

值得注意的是，特變電工對(duì)供應(yīng)商的依賴度似乎并不高，其2023年年報(bào)顯示前五大供應(yīng)商的采購額僅占年度采購總額的10.51%。這表明宏遠(yuǎn)股份可能存在單方面的大客戶依賴問題，一旦主要客戶發(fā)生經(jīng)營問題或需求下降，公司可能面臨訂單減少、存貨積壓、貨款回收不暢等風(fēng)險(xiǎn)。

宏遠(yuǎn)股份在員工結(jié)構(gòu)上也存在一定的局限性。截至2024年末，公司員工總數(shù)為765人，其中大專及以下學(xué)歷的人數(shù)占比高達(dá)87.32%，研發(fā)人員占比僅為5.62%。雖然公司被評(píng)為高新技術(shù)企業(yè)并享受15%的所得稅稅率優(yōu)惠，但其在研發(fā)方面的投入和人才儲(chǔ)備顯然不足。

低研發(fā)費(fèi)用率、高度集中的供應(yīng)鏈和客戶結(jié)構(gòu)以及員工結(jié)構(gòu)上的局限性，共同構(gòu)成了宏遠(yuǎn)股份在IPO過程中的主要挑戰(zhàn)。如何在上市后提升研發(fā)能力、優(yōu)化供應(yīng)鏈和客戶結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)人才儲(chǔ)備，將是宏遠(yuǎn)股份需要面對(duì)的重要課題。