近期，港股市場迎來了一樁引人注目的交易：同程旅行控股有限公司（簡稱“同程旅行”，股票代碼：00780.HK）于4月17日正式宣布，將以約24.9億元人民幣的價(jià)格，收購萬達(dá)酒店發(fā)展（股票代碼：00169.HK）旗下的全資子公司——萬達(dá)酒店管理（香港）有限公司（簡稱“萬達(dá)酒管”）100%的股權(quán)。

此次收購，意味著萬達(dá)酒管這一擁有萬達(dá)瑞華、萬達(dá)文華等多個(gè)高端酒店品牌的管理公司，將整體并入同程旅行的業(yè)務(wù)版圖。萬達(dá)酒管的營收占萬達(dá)酒店2024年預(yù)計(jì)總收入的約90%，因此，這次交易無疑將極大地增強(qiáng)同程旅行在酒店行業(yè)，尤其是高端酒店領(lǐng)域的競爭力。

據(jù)雙方公告顯示，此次收購萬達(dá)酒管的估值倍數(shù)，相當(dāng)于其2023年度經(jīng)調(diào)整息稅前凈利潤（EBITDA）的9.5倍。這一價(jià)格是在雙方深入磋商，并綜合考慮了酒店管理行業(yè)的當(dāng)前市況、發(fā)展前景，以及多家主要或重要業(yè)務(wù)分部上市公司的EV/EBITDA倍數(shù)后確定的。

同程旅行方面表示，此次收購是基于對中國酒店管理市場增長潛力的看好，以及對萬達(dá)酒管管理團(tuán)隊(duì)豐富經(jīng)驗(yàn)和強(qiáng)大品牌影響力的認(rèn)可。同程旅行期待通過此次收購，引入萬達(dá)酒管的酒店管理合約和專業(yè)團(tuán)隊(duì)，從而實(shí)現(xiàn)顯著的協(xié)同效應(yīng)。

成立于2004年的同程旅行，歷經(jīng)多年發(fā)展，已成為國內(nèi)知名的在線旅游平臺。其發(fā)展歷程中，不乏攜程、騰訊等巨頭的身影。目前，騰訊是同程旅行的第一大股東，持股比例高達(dá)20.48%，攜程則緊隨其后，持股比例為19.98%。

在酒店業(yè)務(wù)方面，同程旅行此前已通過旗下的藝龍酒店科技平臺，布局了包括雅致酒店、藝龍酒店等在內(nèi)的多個(gè)中高端及經(jīng)濟(jì)型酒店品牌。截至2025年4月，藝龍酒店科技平臺已入駐10家酒管公司，擁有12大主力品牌，開業(yè)酒店近2500家，簽約酒店近4000家，業(yè)務(wù)覆蓋全國超300個(gè)城市及部分海外市場。

此次收購萬達(dá)酒管，無疑將填補(bǔ)同程旅行在高端酒店領(lǐng)域的空白。萬達(dá)酒管作為萬達(dá)酒店發(fā)展旗下的輕資產(chǎn)板塊，不僅擁有九大高端酒店品牌，還在全國范圍內(nèi)運(yùn)營著204家酒店，客房總量超過40200間。還有376家酒店已簽約待開業(yè)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，萬達(dá)酒管2024年的營收為8.9億港元，其中酒店管理服務(wù)收入約為5.7億港元，同比增長3.9%。盡管面臨每間可售房收入同比下跌11.8%的挑戰(zhàn)，但萬達(dá)酒管的整體營收仍保持穩(wěn)定增長。此次收購的估值倍數(shù)，也充分顯示了萬達(dá)酒管在高端酒店領(lǐng)域的稀缺性和價(jià)值。

對于萬達(dá)集團(tuán)而言，此次出售萬達(dá)酒管，有助于其進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低杠桿率。同時(shí)，萬達(dá)集團(tuán)還承諾在未來十年內(nèi)不參與與萬達(dá)酒店業(yè)務(wù)構(gòu)成競爭的活動，并在未來二十年內(nèi)不在相關(guān)限制業(yè)務(wù)中使用萬達(dá)商標(biāo)。

此次收購，不僅標(biāo)志著同程旅行在高端酒店領(lǐng)域邁出了重要一步，也反映了在線旅游平臺加速整合酒店品牌的趨勢。隨著旅游行業(yè)的復(fù)蘇和出入境政策的優(yōu)化，同程旅行與萬達(dá)酒管的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，無疑將為其在高端酒店下沉市場和大眾旅游市場帶來更多的想象空間。

同程旅行一直擅長覆蓋下沉市場，其超過87%的注冊用戶分布在非一線市場。為了進(jìn)一步擴(kuò)大用戶覆蓋范圍，同程旅行不僅深化了與騰訊的合作，還與多家主要手機(jī)廠商展開了首次合作，在手機(jī)上預(yù)裝應(yīng)用程序。同程旅行還通過公共交通渠道等線下場景獲客，持續(xù)加強(qiáng)用戶黏性。

同程旅行在OTA領(lǐng)域的業(yè)績表現(xiàn)一直相對穩(wěn)定。即使在疫情對旅游業(yè)影響深遠(yuǎn)的2022年，同程旅行的營收規(guī)模也僅較2019年下滑了10.93%。相比之下，攜程同期的營收下滑了43.81%，國內(nèi)旅游收入更是大降了近七成。

隨著旅游業(yè)的整體復(fù)蘇和出入境政策的持續(xù)優(yōu)化，同程旅行有望借助萬達(dá)酒管的加入，進(jìn)一步拓展高端酒店市場，并鞏固其在大眾旅游市場的領(lǐng)先地位。然而，面對日益激烈的市場競爭和國內(nèi)消費(fèi)增長的弱預(yù)期，同程旅行能否維持其增長動能，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。