近期，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)遭遇了兩大挑戰(zhàn)。首先，知名投資人朱嘯虎發(fā)表“泡沫論”，宣布退出具身智能產(chǎn)業(yè)，引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)。緊接著，一場(chǎng)在北京亦莊舉行的人形機(jī)器人馬拉松賽事，又顯現(xiàn)出行業(yè)發(fā)展的坎坷。

盡管面臨這些挑戰(zhàn)，經(jīng)緯合伙人張穎對(duì)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)仍持樂(lè)觀態(tài)度。他認(rèn)為，這是一個(gè)大賽道，百花齊放是正常現(xiàn)象，過(guò)程中出現(xiàn)泡沫也在所難免。無(wú)論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，都不可避免地會(huì)經(jīng)歷這樣的階段。

自年初以來(lái)，機(jī)器人概念基金異軍突起，成為市場(chǎng)的熱門話題。目前，已有三只相關(guān)基金的規(guī)模突破百億大關(guān)。華夏中證機(jī)器人基金的規(guī)模從年初的41億增長(zhǎng)到117億，鵬華碳中和與永贏先進(jìn)制造智選這兩只主動(dòng)權(quán)益基金也在一季度突破百億。

然而，永贏基金在一季報(bào)中提醒投資者，不要因?yàn)槭袌?chǎng)熱度高就盲目跟風(fēng)，也不應(yīng)將全部資金押注在單一產(chǎn)品上。實(shí)際上，A股市場(chǎng)的機(jī)器人概念股多集中在零部件領(lǐng)域，機(jī)器人本體大多仍處于融資階段。零部件端的炒作狂熱，導(dǎo)致部分ST概念股的漲幅已脫離基本面。

基金經(jīng)理李浩玄在3月初市場(chǎng)大漲時(shí)就曾表示，對(duì)硬件端的競(jìng)爭(zhēng)格局感到擔(dān)憂。他指出，有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司不超過(guò)5家，短期內(nèi)存在炒作泡沫。自3月21日起，人形機(jī)器人概念股普遍下跌，至今機(jī)器人指數(shù)已跌去近20%。

在與藍(lán)鯨新聞的交流中，李浩玄和銀河基金的高鵬對(duì)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了深入探討。他們表示，上游零部件的競(jìng)爭(zhēng)格局不容樂(lè)觀，A股市場(chǎng)上雖然概念股眾多，但真正有壁壘的公司不超過(guò)十家。上游的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度超乎想象，價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)，技術(shù)壁壘并不高，未來(lái)可能是巨頭之間的游戲。

高鵬認(rèn)為，今年可以說(shuō)是機(jī)器人板塊的元年。從海外來(lái)看，美國(guó)一家知名科技企業(yè)已對(duì)2025至2026年的機(jī)器人出貨量做出了樂(lè)觀預(yù)期。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，多個(gè)品牌的機(jī)器人也展現(xiàn)出了不俗的特性，國(guó)內(nèi)外形成了共振之勢(shì)。盡管目前產(chǎn)業(yè)仍處于預(yù)期階段，訂單沒(méi)有太多保障，但政策面和產(chǎn)業(yè)面都在積極支持和推動(dòng)機(jī)器人行業(yè)的發(fā)展。

針對(duì)當(dāng)前人形機(jī)器人發(fā)展的難點(diǎn)，李浩玄指出，突破點(diǎn)在于“人腦”而非“人形”。硬件端是中國(guó)擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，甚至已經(jīng)出現(xiàn)了價(jià)格戰(zhàn)，但目前迫切要解決的是算法問(wèn)題。機(jī)器人要智能，就需要“理解指令，看懂世界，規(guī)劃路徑”，這其中的難點(diǎn)在于理解常識(shí)和建立世界模型。

高鵬也表示，目前機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正處于“去偽存真”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。隨著海外企業(yè)生產(chǎn)的首批機(jī)器人產(chǎn)品定點(diǎn)采購(gòu)的落地，市場(chǎng)將逐步看到真實(shí)訂單的流向與分布。盡管初期可能以海外供應(yīng)鏈為主導(dǎo)，但隨著需求逐步放量，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)也有望迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。

對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈中長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)格局，李浩玄認(rèn)為，價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)疊加硬件端技術(shù)壁壘不高，人形機(jī)器人上游最終可能是巨頭之間的較量。主機(jī)廠要能在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，至少需要具備硬件能力、軟件能力和營(yíng)銷能力。特斯拉的Optimus在這三點(diǎn)上都表現(xiàn)得相對(duì)完美。

高鵬則表示，根據(jù)調(diào)研分析，目前國(guó)內(nèi)機(jī)器人智能化的核心問(wèn)題仍在于大模型的落地和應(yīng)用?，F(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)的大模型技術(shù)仍處于初步階段，因此軟件端的進(jìn)展需要關(guān)注國(guó)內(nèi)大模型技術(shù)的發(fā)展以及海外頭部企業(yè)在軟件應(yīng)用上的進(jìn)展。

在人形機(jī)器人的關(guān)鍵零部件方面，A股市場(chǎng)存在投資機(jī)會(huì)。包括減速器、伺服系統(tǒng)、絲杠、微電機(jī)、傳感器和控制器等。這些零部件在機(jī)器人的運(yùn)動(dòng)中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，相關(guān)企業(yè)的表現(xiàn)也值得關(guān)注。

需要注意的是，本文中的觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。