南華期貨近日公布了其2025年第一季度的財務(wù)報告，這份報告是在公司沖刺A+H兩地上市的關(guān)鍵時刻發(fā)布的。數(shù)據(jù)顯示，該季度的營業(yè)收入遭遇了大幅下滑，同比下降了46.2%，僅達(dá)到5.34億元。盡管面對這樣的營收壓力，公司的歸母凈利潤卻實(shí)現(xiàn)了微增，上升了0.13%，達(dá)到8573.83萬元。

南華期貨在公告中解釋了營收大幅下降的原因，主要是由于2025年起，公司對大宗商品交易等業(yè)務(wù)采用了凈額法來確認(rèn)收入。然而，這一會計政策的變更并未對公司的凈利潤產(chǎn)生影響。

深入分析業(yè)績數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，南華期貨的核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)并不樂觀。在剔除會計因素后，公司的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入和利息凈收入均出現(xiàn)了顯著的下滑。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為1.07億元，同比下降了22.7%；利息凈收入為1.43億元，同比下降了20.5%。東吳證券的研究報告指出，這些下滑可能主要是由于客戶保證金存款規(guī)模的下降所致。數(shù)據(jù)顯示，一季度公司的期貨保證金存款為197億元，同比下降了37%。

南華期貨的其他業(yè)務(wù)收入也遭遇了大幅下降，從上年同期的4.2億元減少到了2.7億元，降幅高達(dá)60.9%。在財富管理業(yè)務(wù)方面，南華基金的管理規(guī)模也降至了118.06億元，同比下降了45.2%。興業(yè)證券的研究報告指出，這一下降主要是由于債市震蕩的影響，南華基金的管理規(guī)模中債基占比較大，因此受到了明顯的沖擊。

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，南華期貨的凈利潤卻實(shí)現(xiàn)了微增。這背后，公司的成本管控起到了關(guān)鍵作用。一季度，公司的管理費(fèi)用從上年同期的1.72億元降至了1.56億元。由于費(fèi)用管控得力，公司的凈利潤率（凈額法）同比提升了3.52%，達(dá)到了32%。

然而，南華期貨的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻出現(xiàn)了驟降。一季度，該指標(biāo)下降了354%，達(dá)到了-117.58億元。公司解釋稱，這主要是由于本期客戶權(quán)益下降以及存入交易所和上手方的資金量增加所致。公司支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金支出高達(dá)118.6億元，較上年同期增加了96.8億元，增幅高達(dá)444%。

值得注意的是，南華期貨正在加速推進(jìn)其港股IPO進(jìn)程。自2019年在上交所上市后，公司一直在尋求更多的資本支持以推動其業(yè)務(wù)發(fā)展。此次港股IPO被業(yè)內(nèi)視為緩解公司資本壓力的關(guān)鍵一步。根據(jù)招股書，此次募資將全部用于補(bǔ)充境外子公司資本金，以優(yōu)化境外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升境外業(yè)務(wù)的市場競爭力和抗風(fēng)險能力。

南華期貨對境外業(yè)務(wù)的拓展寄予厚望。數(shù)據(jù)顯示，2024年公司的境外業(yè)務(wù)收入達(dá)到了6.54億元，同比增長了15.32%。截至2024年末，公司的境外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶權(quán)益總規(guī)模達(dá)到了138億港元，資管業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到了25.2億港元。目前，公司已在中國香港、芝加哥、新加坡、倫敦等地完成了布局，覆蓋了亞洲、北美、歐洲三大時區(qū)。

然而，無論是境外擴(kuò)張還是業(yè)務(wù)發(fā)展，都需要大量的資本投入。自2019年A股上市以來，南華期貨已經(jīng)多次通過IPO、非公開發(fā)行股票和可轉(zhuǎn)債等方式募集資金。此次港股IPO的成功與否，將對公司的未來發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

盡管近年來南華期貨的利潤有所上行，但營收整體卻呈現(xiàn)下滑趨勢。因此，補(bǔ)充資本以擴(kuò)展境外市場業(yè)務(wù)，或?qū)⒊蔀楣敬蛟煨略鲩L點(diǎn)的重要途徑。業(yè)內(nèi)人士指出，赴港上市有望進(jìn)一步整合公司境外業(yè)務(wù)優(yōu)勢，提升境外子公司資本實(shí)力。