作者｜李保銘

今年以來(lái)，家電企業(yè)赴港上市熱潮再度來(lái)襲。

4月29日夜間，美的集團(tuán)旗下安得智聯(lián)擬拆分赴港上市的消息引發(fā)外界關(guān)注。

無(wú)獨(dú)有偶，近日，石頭科技也被傳擬赴港上市；早在今年1月，奧克斯也向港交所遞表，擬在港股主板IPO。

與去年美的等家電企業(yè)A+H不同，今年美的采用了A拆H的形式，在政策加持下，今年港股市場(chǎng)背景也發(fā)生了一定變化。

專業(yè)人士指出，未來(lái)，家電企業(yè)赴港上市也有望常態(tài)化。

家電企業(yè)頻現(xiàn)赴港上市傳聞

4月29日夜間，美的發(fā)布最新的2025年一季報(bào)，營(yíng)業(yè)收入1278.39億元，同比增長(zhǎng)20.49%；歸母凈利潤(rùn)124.22億元，同比增長(zhǎng)38.02%。

與此同時(shí)，美的還于當(dāng)晚披露，擬拆分安得智聯(lián)赴港主板上市。

據(jù)美的2024年財(cái)報(bào)顯示，安得智聯(lián)是美的旗下“科技創(chuàng)新型供應(yīng)鏈管理企業(yè)”，致力于提供端到端一體化、數(shù)智化供應(yīng)鏈解決方案。

據(jù)悉，安得智聯(lián)可以為客戶提供從原料至成品的生產(chǎn)物流、線上線下一盤(pán)貨及送裝一體化服務(wù)的端到端數(shù)智化系統(tǒng)解決方案，目前已經(jīng)與家電、家居、新能源等企業(yè)合作。

財(cái)報(bào)顯示，其配送可以實(shí)現(xiàn)85%以上訂單當(dāng)日/次日達(dá)，98%以上訂單隔日達(dá)；截至2024年底，國(guó)內(nèi)合作網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)4000個(gè)、送裝工程師超過(guò)4萬(wàn)名。

中金的核查意見(jiàn)數(shù)據(jù)顯示，2024年，安得智聯(lián)歸母凈利潤(rùn)為3.8億元，同比增長(zhǎng)32.08%。2024年美的集團(tuán)享有安得智聯(lián)權(quán)益為73.85%，享有安得智聯(lián)歸母凈利潤(rùn)2.81億元。

核查意見(jiàn)披露，此次拆分上市安得智聯(lián)的主要業(yè)務(wù)或資產(chǎn)與美的2024年港股主板上市、募資投向均有所不同。

2024年美的集團(tuán)H股公開(kāi)發(fā)行的募集資金投向主要包括、全球研發(fā)投入，占比約20%；智能制造體系及供應(yīng)鏈管理升級(jí)，占比約35%；完善全球分銷渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)，以及提高自有品牌的海外銷售，占比約35%；營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途，占比約10%。

而且，中金方面還披露，安得智聯(lián)是美的集團(tuán)唯一對(duì)外從事供應(yīng)鏈管理（物流）業(yè)務(wù)的平臺(tái)，此次分拆有利于雙方專注于各自的市場(chǎng)領(lǐng)域并突出主業(yè)，進(jìn)一步增強(qiáng)獨(dú)立性。

無(wú)獨(dú)有偶，4月28日，網(wǎng)傳石頭科技擬赴港上市，最多募資5億美元，“知情人士表示，相關(guān)考慮還處于初期階段，尚未安排銀行”。

今年1月，奧克斯也向港交所遞交了招股書(shū)，擬在港股主板上市。

而在赴港遞表之前，奧克斯還在新三板短暫上市。據(jù)悉，2016年-2017年，寧波奧克斯電氣曾在新三板掛牌、摘牌；隨后，奧克斯轉(zhuǎn)戰(zhàn)上交所接受上市輔導(dǎo)，但最終未在上交所上市。

赴港上市原因各異

家電行業(yè)分析師劉步塵告訴，美的旗下安得智聯(lián)近年來(lái)一直有獨(dú)立上市的強(qiáng)烈愿望，目前A股上市難度大，申請(qǐng)周期長(zhǎng)，港股上市門(mén)檻相對(duì)較低。上市有利于企業(yè)更好地發(fā)展，有利于管理層財(cái)富增長(zhǎng)，所以積極性比較高。

美的旗下B端業(yè)務(wù)眾多，為何會(huì)選擇安得智聯(lián)？中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出，港股市場(chǎng)對(duì)科技和創(chuàng)新型企業(yè)往往給予更高的估值，這對(duì)于家電企業(yè)的智慧物流等創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊具有吸引力。

而石頭科技被傳擬赴港上市，業(yè)績(jī)下跌或是原因之一。

“我覺(jué)得業(yè)績(jī)下滑有可能是石頭科技被傳赴港上市的原因之一，因?yàn)樗膬衾麧?rùn)在下滑，本質(zhì)上在A股會(huì)有一定挑戰(zhàn)?！?艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅告訴。

劉步塵認(rèn)為，“石頭科技近年來(lái)尋求多元化發(fā)展，對(duì)資金的需求量很大，H股上市對(duì)它來(lái)說(shuō)是一個(gè)比較現(xiàn)實(shí)的融資渠道。”

據(jù)石頭科技2024年報(bào)顯示，其業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“增收不增利”，營(yíng)收119.45億元，同比增長(zhǎng)38.03%，歸母凈利潤(rùn)19.77億元，同比下滑3.64%。

對(duì)此，石頭科技在業(yè)績(jī)快報(bào)中表示，歸母凈利下滑主要系因?yàn)榧哟笱邪l(fā)和市場(chǎng)品牌投入。

2024年，石頭科技的研發(fā)費(fèi)用為9.71億元，同比增長(zhǎng)56.93%；銷售費(fèi)用約為29.67億元，同比增長(zhǎng)73.23%。銷售費(fèi)用約為研發(fā)費(fèi)用的3倍。

其中，石頭科技的廣告及市場(chǎng)推廣費(fèi)用為19.24億元，同比增長(zhǎng)77.5%；平臺(tái)服務(wù)費(fèi)及傭金費(fèi)用為6.82億元，同比增長(zhǎng)86.94%。

據(jù)開(kāi)源證券研報(bào)顯示，自2024年三季度開(kāi)始，石頭科技開(kāi)始加大銷售費(fèi)用投放，期間銷售費(fèi)用率達(dá)26.2%，同/環(huán)比分別提升6.8/6.6pcts，費(fèi)用絕對(duì)值達(dá) 6.8億元，同/環(huán)比分別提升55%135%。

另一方面，隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)大，石頭科技的存貨、應(yīng)收賬款也在飆升。石頭科技2024年的應(yīng)收賬款為10.38億元，較年末增長(zhǎng)277.95%；存貨為14.9億元，較年末增長(zhǎng)60.54%。

2024年，石頭科技的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用為5386.12萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)161.42%。

營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，石頭科技的毛利率出現(xiàn)了一定下滑。2024年石頭科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率50.36%，同比下滑3.75個(gè)百分點(diǎn)。