伯克希爾·哈撒韋在奧馬哈舉辦的年度股東大會，歷來是投資界的一大盛事。今年五月，這場盛會不僅吸引了全球投資者的目光，還帶來了一個(gè)重大消息：巴菲特宣布將于2026年1月1日正式退休，其副董事長格雷格·阿貝爾將接棒，而巴菲特本人將繼續(xù)擔(dān)任董事長一職。這意味著，2025年的業(yè)績或?qū)⒊蔀椤肮缮瘛庇H自掌舵的最后一份成績單。

在股東大會前夕，伯克希爾公布了其2025年第一季度的業(yè)績報(bào)告。這份報(bào)告不僅展示了公司的財(cái)務(wù)狀況，更從一定程度上反映了巴菲特的投資理念和風(fēng)格。

伯克希爾的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)通過股東資本和保險(xiǎn)合同下的凈負(fù)債（即“浮存金”）來投資。浮存金的成本為負(fù)，意味著伯克希爾用于投資的資金不僅無需支付成本，還能產(chǎn)生額外的利潤。截至2025年3月31日，伯克希爾的浮存金從年初的1710億美元增長至1730億美元，第一季度的保險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)稅前利潤為17.22億美元，年化估算顯示浮存金的年收益率為4.02%。

盡管伯克希爾第一季度的賬面業(yè)績因投資虧損而顯得不盡如人意，但這主要是未出售投資的賬面價(jià)值受股價(jià)波動影響所致。實(shí)際上，伯克希爾的并表主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，其旗下的子公司經(jīng)營穩(wěn)定，利潤也未出現(xiàn)大幅下滑。伯克希爾的投資組合能夠持續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定的收益，從長遠(yuǎn)來看具有增值潛力。

伯克希爾的投資可以分為子公司、按權(quán)益法入賬的聯(lián)營公司和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)下的投資組合三大類。其中，按權(quán)益法入賬的聯(lián)營公司表現(xiàn)受油價(jià)下跌影響，如伯克希爾持續(xù)增持的西方石油在第一季度出現(xiàn)了虧損。然而，這僅僅是賬面業(yè)績，伯克希爾仍能從西方石油獲得穩(wěn)定的優(yōu)先股股息收益。

值得注意的是，伯克希爾在2025年第一季度沒有進(jìn)行股份回購，并進(jìn)一步增加了現(xiàn)金儲備。自巴菲特建立伯克希爾投資帝國以來，該公司一直通過股份回購來回報(bào)股東。然而，伯克希爾近期暫停回購，并增加了現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和美國國債的持有量，這或許表明巴菲特認(rèn)為當(dāng)前伯克希爾的股價(jià)已經(jīng)過高，或者他對美國經(jīng)濟(jì)前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。

伯克希爾持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和美國國債總額從年初的2125.91億美元增長至2198.98億美元，占其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)投資組合的比重也有所上升。與此同時(shí)，伯克希爾在五大持倉（美國運(yùn)通、蘋果、美國銀行、可口可樂和雪佛龍）上的總持倉比例則有所下降。這一舉動無疑體現(xiàn)了巴菲特在投資上的穩(wěn)健和防御性策略。

面對復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，巴菲特以現(xiàn)金為盾，暫緩回購的決策或許正是他對美國經(jīng)濟(jì)前景持謹(jǐn)慎態(tài)度的體現(xiàn)。這份謹(jǐn)慎不僅是對自己投資理念的堅(jiān)持，也是對投資者的負(fù)責(zé)。在回味巴菲特的金句時(shí)，我們更應(yīng)關(guān)注他在實(shí)際操作中的穩(wěn)健和遠(yuǎn)見。