隨著港股市場的持續(xù)回暖，眾多A股行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)紛紛加快步伐，尋求在香港聯(lián)交所的二次上市機會。近期，上海錦江國際酒店股份有限公司（錦江酒店，股票代碼：600754.SH）正式向港交所遞交了主板上市申請，由東方證券國際獨家保薦。若成功上市，錦江酒店將成為中國首家實現(xiàn)“A+H”雙平臺上市的酒店集團，這一動態(tài)引起了業(yè)界的廣泛關(guān)注。

近年來，酒店行業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出復雜態(tài)勢。盡管行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大，但盈利能力卻呈現(xiàn)出下滑趨勢。據(jù)統(tǒng)計，截至2024年底，我國住宿業(yè)設(shè)施總數(shù)接近57萬家，客房總數(shù)約1927萬間，其中酒店業(yè)設(shè)施增長9%至34.87萬家，連鎖酒店數(shù)量增至約9.33萬家，客房總數(shù)增長7%至1764萬間。然而，需求端并未同步增長，2024年國內(nèi)出游人次同比增長14.8%，但仍未恢復至2019年水平，商務(wù)出行需求也因企業(yè)成本控制而縮減，導致高端酒店市場受到進一步壓縮。

在這種供大于求的背景下，酒店房價普遍下滑，行業(yè)三大核心經(jīng)營指標全面下降。2024年，國內(nèi)酒店入住率降至58.8%，平均房價同比下降5.8%，平均每間可售客房收入（RevPAR）也同比下降約5%。行業(yè)分化明顯，三亞、北京等高端酒店市場陷入價格戰(zhàn)，而縣域等下沉市場則表現(xiàn)出游客接待量和酒店入住率的顯著增長。經(jīng)濟型酒店市場進入存量優(yōu)化階段，中高端酒店市場成為增長引擎，但同時也面臨同質(zhì)化競爭問題。

在行業(yè)深度整合與自身轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，錦江酒店選擇赴港二次上市，其戰(zhàn)略意圖顯而易見。首要目標是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)杠桿，通過股權(quán)融資置換高息債務(wù)，以改善財務(wù)狀況，為后續(xù)發(fā)展儲備資金。其次，港股上市將提升錦江酒店在國際投資者中的知名度，便利其未來海外并購或業(yè)務(wù)拓展，強化其“全球酒店領(lǐng)導者”的形象。H股發(fā)行有助于引入更多元化的國際投資者，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，增強流動性與靈活性。

然而，錦江酒店赴港IPO之路并非坦途。從行業(yè)角度看，酒店行業(yè)目前仍處于困境之中，供需失衡、價格戰(zhàn)等問題難以短期解決，投資者對酒店企業(yè)的投資態(tài)度謹慎。從錦江酒店自身來看，其在國內(nèi)市場面臨業(yè)績壓力，營收下滑，凈利潤減少。2025年第一季度財報顯示，錦江酒店實現(xiàn)營收29.42億元，同比下跌8.25%；凈利潤3601萬元，同比大幅下跌81.03%。其海外業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，本土化困難重重，會員運營不佳，私域流量轉(zhuǎn)化效率低等問題也凸顯出來。

盡管如此，錦江酒店仍擁有顯著優(yōu)勢。作為全球最大的酒店集團之一，錦江酒店擁有龐大的酒店網(wǎng)絡(luò)和廣泛的市場覆蓋，具備顯著的規(guī)模效應(yīng)和采購成本優(yōu)勢。同時，其品牌矩陣豐富，涵蓋了經(jīng)濟型、中端、中高端和高端等不同檔次，能夠滿足不同消費者的需求。這些因素為錦江酒店未來的發(fā)展提供了一定的基礎(chǔ)。

錦江酒店的港股之路充滿了挑戰(zhàn)與機遇。面對行業(yè)困境和自身問題，錦江酒店能否在資本市場的審視下成功突圍，將取決于其能否展現(xiàn)出整合效率提升、利潤率改善的明確路徑，以及能否獲得投資者的認可和支持。對于投資者而言，這既是一次分享中國酒店業(yè)龍頭成長的機會，也需要對其中蘊含的整合風險與回報周期保持清醒的認知。