揚(yáng)州天富龍集團(tuán)即將迎來(lái)上交所主板IPO首發(fā)上會(huì)，該公司專(zhuān)注于差別化滌綸短纖維的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，擁有年產(chǎn)61.24萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力。自2023年6月9日遞交招股書(shū)以來(lái)，天富龍已歷經(jīng)兩輪審核問(wèn)詢，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。

天富龍成立于2009年，憑借柔性化生產(chǎn)線和產(chǎn)品研發(fā)，已開(kāi)發(fā)出多樣化的差別化復(fù)合纖維產(chǎn)品，尤其在再生有色滌綸短纖維領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位。據(jù)中國(guó)化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，公司在汽車(chē)內(nèi)飾用有色滌綸短纖維和低熔點(diǎn)短纖維市場(chǎng)上，連續(xù)三年銷(xiāo)量排名第一。

盡管天富龍近年來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，2022年至2024年期間，營(yíng)業(yè)收入從25.76億元增至38.41億元，歸母凈利潤(rùn)也從3.58億元增長(zhǎng)至4.54億元，但公司的毛利率卻呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，綜合毛利率分別為18.86%、18.31%和16.50%，主要受原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及新項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡階段的影響。

天富龍的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也低于同行業(yè)可比公司。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為14.02次、16.48次和16.63次，而同行業(yè)可比公司在2022年和2023年的周轉(zhuǎn)率分別為32.69次和26.49次。天富龍解釋稱，這主要是由于公司再生有色滌綸短纖維業(yè)務(wù)給予客戶一定的賬期，而該業(yè)務(wù)主要應(yīng)用于汽車(chē)內(nèi)飾領(lǐng)域，客戶通常存在較長(zhǎng)的賬期。

存貨方面，天富龍的存貨規(guī)模也在迅速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，存貨賬面價(jià)值從3.98億元增至6.6億元，占資產(chǎn)總額的比例從12.34%升至17.05%。公司坦言，存貨規(guī)模的增加可能影響資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，若市場(chǎng)環(huán)境變化或競(jìng)爭(zhēng)加劇，可能導(dǎo)致存貨跌價(jià)損失增加。

在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，朱大慶持有天富龍61.81%的股份，為控股股東，與其妻子陳慧合計(jì)持有79.30%的股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。朱大慶、陳慧夫婦還與朱興榮簽署了一致行動(dòng)協(xié)議，合計(jì)控制公司93.90%的表決權(quán)。

值得注意的是，天富龍?jiān)谑状芜f表時(shí)計(jì)劃募集資金10.9億元，其中包括用于年產(chǎn)17萬(wàn)噸低熔點(diǎn)聚酯纖維、1萬(wàn)噸高彈力低熔點(diǎn)纖維項(xiàng)目的5.8億元，以及用于研發(fā)中心項(xiàng)目的2.1億元。然而，在上會(huì)稿中，公司取消了3億元的補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，募集資金總額減至7.9億元。這一調(diào)整或許反映了公司對(duì)募集資金需求的重新評(píng)估。

在合規(guī)性方面，天富龍?jiān)谶^(guò)去幾年中存在一些內(nèi)控問(wèn)題。例如，2020年和2022年，公司通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部子公司或外部供應(yīng)商進(jìn)行轉(zhuǎn)貸融資，金額分別為9553萬(wàn)元和988.69萬(wàn)元。公司還曾使用個(gè)人卡收取貨款和代發(fā)部分職工年終獎(jiǎng)，這些行為雖已整改，但仍顯示出公司在內(nèi)控方面的不足。

在行政處罰方面，天富龍?jiān)?020年至2022年期間共受到5次行政處罰，涉及滯納金及罰款支出。特別是在2021年，公司的滯納金及罰款支出高達(dá)507.22萬(wàn)元，顯示出公司在合規(guī)運(yùn)營(yíng)方面仍需加強(qiáng)。

盡管面臨毛利率下滑、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低、存貨規(guī)模增加以及內(nèi)控合規(guī)等問(wèn)題，天富龍?jiān)诓顒e化滌綸短纖維領(lǐng)域的領(lǐng)先地位和市場(chǎng)前景仍值得關(guān)注。此次IPO能否成功，將是對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的一次重要考驗(yàn)。