在AI與高效能計(jì)算需求持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，半導(dǎo)體存儲(chǔ)市場(chǎng)正逐漸走出低谷，迎來(lái)復(fù)蘇的曙光。在此背景下，深圳市江波龍電子股份有限公司（簡(jiǎn)稱“江波龍”），作為中國(guó)半導(dǎo)體存儲(chǔ)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，正加速其A+H戰(zhàn)略布局，于今年3月21日正式向港交所遞交了上市招股書，意在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

然而，江波龍的上市之路并非一帆風(fēng)順。根據(jù)其招股書披露，公司在2023年遭遇了8.37億元的巨額虧損，資產(chǎn)負(fù)債率從2022年的25.94%急劇攀升至2024年的59.17%，存貨規(guī)模更是從37.44億元翻倍至78.33億元。這一系列數(shù)據(jù)，無(wú)疑給江波龍的資本擴(kuò)張之路增添了幾分不確定性。

江波龍的創(chuàng)始人蔡華波，一位從江西九江走出的高中畢業(yè)生，憑借在深圳華強(qiáng)北做電子元器件銷售的經(jīng)驗(yàn)，于1999年創(chuàng)辦了江波龍的前身。從最初的MASK ROM服務(wù)，到推出高性價(jià)比及高兼容性的USB控制芯片，再到收購(gòu)國(guó)際消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)品牌雷克沙，蔡華波帶領(lǐng)江波龍一步步成長(zhǎng)為“中國(guó)存儲(chǔ)器第一股”。如今，蔡華波已憑借江波龍的上市躋身百億富豪行列，其個(gè)人財(cái)富在近年來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)。

在蔡華波的帶領(lǐng)下，江波龍近年來(lái)不斷通過(guò)收購(gòu)和資本運(yùn)作擴(kuò)大其業(yè)務(wù)版圖。2023年，江波龍先后收購(gòu)了元成蘇州70%的股權(quán)和巴西半導(dǎo)體存儲(chǔ)器公司Zilia 81%的股權(quán)，進(jìn)一步布局高端封測(cè)和海外市場(chǎng)。然而，這些收購(gòu)也帶來(lái)了經(jīng)營(yíng)開(kāi)支的增加，部分解釋了2023年的巨額虧損。

從業(yè)績(jī)層面來(lái)看，江波龍近年來(lái)的表現(xiàn)猶如坐上了過(guò)山車。雖然年?duì)I收從2022年的83.3億元增長(zhǎng)至2024年的174.64億元，但凈利潤(rùn)卻經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，從2022年的7279.7萬(wàn)元驟降至2023年的-8.37億元，再回升至2024年的5.05億元。毛利率同樣呈現(xiàn)出不穩(wěn)定的狀態(tài)。

對(duì)于2023年的巨額虧損，江波龍表示這主要是由于全球經(jīng)濟(jì)放緩、通脹上升導(dǎo)致終端市場(chǎng)需求疲軟，以及公司研發(fā)投資增加、股份支付額外成本和收購(gòu)服務(wù)費(fèi)等因素共同作用的結(jié)果。同時(shí)，所有產(chǎn)品線的每GB平均售價(jià)均較上一年有所下降，進(jìn)一步壓縮了公司的利潤(rùn)空間。

然而，在經(jīng)歷了一年的調(diào)整后，江波龍?jiān)?024年迎來(lái)了業(yè)績(jī)的大幅反彈。這主要得益于半導(dǎo)體存儲(chǔ)產(chǎn)品行業(yè)的上升趨勢(shì)、雷克沙品牌產(chǎn)品銷量的增長(zhǎng)以及Zilia公司收入的合并。盡管如此，江波龍仍面臨著海外市場(chǎng)依賴和庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。報(bào)告期內(nèi)，公司超過(guò)70%的營(yíng)收來(lái)自海外市場(chǎng)，且存貨規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，給公司帶來(lái)了不小的壓力。

江波龍的資產(chǎn)負(fù)債率攀升和供應(yīng)商集中等問(wèn)題也不容忽視。報(bào)告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，速動(dòng)比率低于1，表明公司的短期償債能力較弱。同時(shí)，由于存儲(chǔ)晶圓行業(yè)的高度集中，江波龍的供應(yīng)商也相對(duì)集中，大多數(shù)為海外供應(yīng)商。這些供應(yīng)商的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性將在一定程度上影響江波龍的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。

盡管如此，江波龍仍選擇在此時(shí)闖關(guān)港股。這既是對(duì)行業(yè)回暖窗口期的把握，也是對(duì)公司經(jīng)營(yíng)層面焦慮的緩解。通過(guò)A+H雙上市，江波龍既可以通過(guò)港股募資緩解資金鏈壓力，也可以借助香港國(guó)際資本平臺(tái)加速全球化布局。然而，江波龍仍需確保公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，采取積極措施降低庫(kù)存和資產(chǎn)負(fù)債率，改變其“市場(chǎng)和供應(yīng)鏈命脈均在外”的現(xiàn)狀。