蒙牛乳業(yè)近日發(fā)布的盈利預(yù)警公告震驚市場(chǎng)，預(yù)計(jì)其2024年度凈利潤(rùn)將暴跌至0.5億元至2.5億元之間，與2023年的48.09億元相比，下滑幅度高達(dá)94.8%至98.96%，創(chuàng)下了自2017年以來的最低利潤(rùn)紀(jì)錄。盡管公司的毛利率和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率有所提升，但整體營(yíng)收卻出現(xiàn)同比下降，這主要是由于其附屬公司貝拉米及聯(lián)營(yíng)公司中國(guó)現(xiàn)代牧業(yè)的虧損，以及高達(dá)38億至40億元的商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)減值撥備所致。

蒙牛乳業(yè)此次的盈利預(yù)警，無(wú)疑揭示了公司在業(yè)務(wù)擴(kuò)張和并購(gòu)策略上的隱憂。盡管公司強(qiáng)調(diào)這些減值撥備為非現(xiàn)金性質(zhì)，對(duì)實(shí)際運(yùn)營(yíng)和現(xiàn)金流并無(wú)影響，但如此巨大的盈利下滑，仍然引發(fā)了投資者對(duì)公司未來增長(zhǎng)能力的擔(dān)憂。

深入分析蒙牛業(yè)績(jī)下滑的原因，不難發(fā)現(xiàn)，中國(guó)乳制品行業(yè)正面臨著供需錯(cuò)配的挑戰(zhàn)。當(dāng)前，原奶市場(chǎng)供給過剩，而消費(fèi)需求卻未能達(dá)到預(yù)期，導(dǎo)致原奶價(jià)格持續(xù)下跌。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)蒙古、河北等10個(gè)主產(chǎn)省份的生鮮乳平均價(jià)格同比下跌了13.8%。自2021年8月生鮮乳價(jià)格達(dá)到高峰后，目前已累計(jì)下滑近30%。盡管奶價(jià)下跌在一定程度上緩解了企業(yè)的成本壓力，但由于市場(chǎng)需求疲軟，企業(yè)難以通過銷量增長(zhǎng)來彌補(bǔ)營(yíng)收損失。

貝拉米作為蒙牛在2019年以高溢價(jià)收購(gòu)的附屬公司，原本被寄予厚望在高端嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)取得突破。然而，貝拉米的業(yè)績(jī)一直未能達(dá)到預(yù)期，連續(xù)幾年計(jì)提巨額商譽(yù)減值。據(jù)知情人士透露，蒙牛的顧問團(tuán)隊(duì)在收購(gòu)之初就曾強(qiáng)烈反對(duì)這筆交易，認(rèn)為貝拉米的營(yíng)收增長(zhǎng)乏力，溢價(jià)過高。然而，蒙牛管理層仍堅(jiān)持收購(gòu)，希望借助品牌效應(yīng)開拓國(guó)際市場(chǎng)。然而，現(xiàn)實(shí)卻并未如他們所愿，貝拉米并未能在中國(guó)市場(chǎng)取得優(yōu)勢(shì)，反而成為了蒙牛業(yè)績(jī)上的沉重負(fù)擔(dān)。

與此同時(shí)，蒙牛的聯(lián)營(yíng)公司現(xiàn)代牧業(yè)也預(yù)計(jì)將在2024年出現(xiàn)巨額虧損，這主要是由于淘汰低效奶牛導(dǎo)致的生物資產(chǎn)公平值重估損失以及商譽(yù)減值所致。蒙牛作為現(xiàn)代牧業(yè)的最大股東，需按比例承擔(dān)部分虧損，這無(wú)疑進(jìn)一步加重了蒙牛的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

蒙牛乳業(yè)的股價(jià)在盈利預(yù)警發(fā)布后出現(xiàn)了震蕩。雖然早盤一度高開并漲幅超過10%，但午后股價(jià)有所回落。市場(chǎng)對(duì)此次預(yù)警的反應(yīng)復(fù)雜，一方面認(rèn)為減值利空已被釋放，未來財(cái)務(wù)報(bào)表將更加健康；另一方面，盈利大幅下滑仍令市場(chǎng)信心受挫，投資者對(duì)公司后續(xù)的戰(zhàn)略調(diào)整持觀望態(tài)度。

事實(shí)上，蒙牛的業(yè)績(jī)隱憂早已被市場(chǎng)察覺。多家機(jī)構(gòu)在早前就已下調(diào)了蒙牛的評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)。摩根大通將蒙牛評(píng)級(jí)從“增持”降至“中性”，并大幅削減目標(biāo)價(jià)。麥格理證券也認(rèn)為，牛奶需求疲軟、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，使得蒙牛面臨壓力。這些機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎態(tài)度，如今看來并非空穴來風(fēng)。

面對(duì)業(yè)績(jī)大幅下滑的現(xiàn)實(shí)，蒙牛乳業(yè)必須重新審視其增長(zhǎng)戰(zhàn)略。貝拉米業(yè)務(wù)已成為公司盈利能力的最大拖累，蒙牛需要評(píng)估是否繼續(xù)投入資源挽救貝拉米，或考慮出售資產(chǎn)以止損。同時(shí)，公司還需優(yōu)化高端奶粉業(yè)務(wù)，打造更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，以彌補(bǔ)市場(chǎng)份額損失。對(duì)于現(xiàn)代牧業(yè)，蒙?？赡苄枰獌?yōu)化牧場(chǎng)管理、提升奶牛生產(chǎn)效率，以減少對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的負(fù)面影響。公司還可能考慮調(diào)整在現(xiàn)代牧業(yè)的持股比例，以減少虧損對(duì)財(cái)務(wù)的沖擊。

在成本控制方面，盡管蒙牛的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流依然穩(wěn)健，且毛利率和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率有所提升，但公司仍需進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、減少低效營(yíng)銷開支，以提升核心業(yè)務(wù)的盈利能力。同時(shí)，蒙牛還需深耕新消費(fèi)市場(chǎng)，加大在低溫奶、奶酪、功能性乳品等領(lǐng)域的投入，以適應(yīng)新的消費(fèi)趨勢(shì)。加強(qiáng)餐飲渠道布局，開發(fā)針對(duì)餐飲市場(chǎng)的乳制品，也是公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)之一。

蒙牛乳業(yè)的2024年業(yè)績(jī)預(yù)警，無(wú)疑暴露了公司在并購(gòu)戰(zhàn)略、市場(chǎng)需求、成本控制等方面的深層次問題。然而，只要蒙牛能夠成功調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資產(chǎn)管理、挖掘新增長(zhǎng)點(diǎn)，仍有望在未來重新走上穩(wěn)健增長(zhǎng)的道路。