曾經(jīng)被譽(yù)為“民營超市第一股”的人人樂（*ST人樂，002336.SZ），近日再度陷入高層人事動(dòng)蕩，董事長侯延奎因健康原因宣布辭職，這已是六年內(nèi)該公司的第三次重要領(lǐng)導(dǎo)更迭。這一消息迅速在資本市場引起波瀾，截至最近交易日，*ST人樂的股價(jià)跌至4.95元/股，總市值縮水至21.78億元，與2010年上市首日的高光時(shí)刻相比，市值蒸發(fā)了超過八成。

人人樂的困境不僅體現(xiàn)在高層人事的頻繁變動(dòng)，更在于其持續(xù)面臨的退市風(fēng)險(xiǎn)。自2023年因凈資產(chǎn)為負(fù)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示以來，該公司已多次發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)提示。高層的不穩(wěn)定與退市風(fēng)險(xiǎn)的雙重壓力，將這家昔日零售巨頭的生存危機(jī)暴露無遺。

回望人人樂的歷史，從1996年開出首家門店到2010年?duì)I收突破百億，它以年均30%的復(fù)合增長率書寫了一段商業(yè)傳奇。在創(chuàng)始人何金明的帶領(lǐng)下，人人樂成功抵御了家樂福、沃爾瑪?shù)染揞^的競爭，上市首日市值即達(dá)到130億元，一度成就了江西首富的商業(yè)神話。

然而，上市后的第二年，面對(duì)電商的崛起和消費(fèi)者習(xí)慣的變遷，人人樂選擇了逆勢擴(kuò)張。盡管在2011年至2016年期間新增了87家門店，倉儲(chǔ)面積擴(kuò)大了近四倍，但營收增速卻大幅下滑，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)攀升，經(jīng)營性現(xiàn)金流連續(xù)四年為負(fù)。這一系列盲目擴(kuò)張的舉措，為后來的經(jīng)營困境埋下了伏筆。

2019年，西安曲江文投的入主標(biāo)志著人人樂治理結(jié)構(gòu)的根本性轉(zhuǎn)變。然而，這并未帶來穩(wěn)定的戰(zhàn)略方向。三年內(nèi)三次更換董事長，戰(zhàn)略方向頻繁搖擺。從多業(yè)態(tài)試水到資產(chǎn)剝離，雖然短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了賬面盈利，但核心業(yè)務(wù)卻日益萎縮。侯延奎的離職，作為實(shí)控方曲江系的高管，他的離開更具象征意義。他主導(dǎo)了旗下十余家子公司的出售，雖然使人人樂在2024年實(shí)現(xiàn)了三年連虧后的首次盈利，但這種“保殼式”操作并未能掩蓋核心業(yè)務(wù)的頹勢。

人人樂的經(jīng)營困境，從根本上反映了傳統(tǒng)商超在渠道變革、資本運(yùn)作與戰(zhàn)略定力上的深層問題。頻繁的人事變動(dòng)加劇了戰(zhàn)略的搖擺，而戰(zhàn)略的連續(xù)性缺失則成為其致命傷。在創(chuàng)始人何金明之子何浩掌權(quán)期間，公司試水了多達(dá)七種業(yè)態(tài)，但線上收入并不理想。侯延奎接棒后，雖然迅速收縮戰(zhàn)線，但這種“試錯(cuò)式”轉(zhuǎn)型并未帶來實(shí)質(zhì)性的改善，反而導(dǎo)致資源嚴(yán)重分散。

面對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)，人人樂的自救行動(dòng)顯得力不從心。盡管通過出售資不抵債的子公司和物流中心等方式試圖擺脫退市危機(jī)，但這種短期操作難以扭轉(zhuǎn)長期頹勢。扣非凈利潤的持續(xù)虧損、門店網(wǎng)絡(luò)的萎縮以及品牌信任度的下降，都預(yù)示著更深層的經(jīng)營危機(jī)。在行業(yè)性調(diào)整周期中，步步高、永輝等企業(yè)通過學(xué)習(xí)胖東來模式優(yōu)化供應(yīng)鏈與服務(wù)體驗(yàn)，沃爾瑪則聚焦山姆會(huì)員店強(qiáng)化差異化競爭力，而人人樂在這場轉(zhuǎn)型競賽中逐漸掉隊(duì)。

人人樂的命運(yùn)，不僅關(guān)乎一家企業(yè)的存亡，更折射出傳統(tǒng)零售行業(yè)在數(shù)字化、消費(fèi)升級(jí)浪潮中的艱難突圍。在零售業(yè)百年變局中，人人樂能否找回初心、再造價(jià)值，將決定其能否在這場生存危機(jī)中絕處逢生。