近日，紅星冷鏈（湖南）股份有限公司正式向港交所遞交了上市申請(qǐng)，由建銀國際和農(nóng)銀國際擔(dān)任其保薦機(jī)構(gòu)。這家總部位于湖南省長沙市的冷凍食品交易和冷凍倉儲(chǔ)服務(wù)綜合服務(wù)平臺(tái)，再次吸引了市場(chǎng)的目光。

紅星冷鏈自2006年成立以來，已在中國冷凍食品市場(chǎng)占據(jù)了一席之地。根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，2024年，紅星冷鏈的冷凍食品交易服務(wù)實(shí)現(xiàn)了約400億元的交易總值，在中國中部地區(qū)冷凍食品交易服務(wù)提供商中排名第二，同時(shí)也是湖南省的領(lǐng)頭羊。在冷凍倉儲(chǔ)服務(wù)領(lǐng)域，紅星冷鏈同樣表現(xiàn)出色，按2024年收入計(jì)，其在中國中部地區(qū)和湖南省均排名第一。

然而，盡管業(yè)績亮眼，紅星冷鏈的財(cái)務(wù)狀況卻引發(fā)了一些關(guān)注。招股書顯示，公司在IPO前進(jìn)行了大額分紅，2022年至2024年，分紅金額分別達(dá)到了3000萬元、3000萬元和1.4億元，三年合計(jì)分紅2億元。而截至2024年年末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為3602.1萬元，流動(dòng)資產(chǎn)總值為7722.9萬元，相比之下，流動(dòng)負(fù)債總額為1.35億元，流動(dòng)負(fù)債凈額為5771.4萬元。

紅星冷鏈的毛利率也呈現(xiàn)出波動(dòng)趨勢(shì)。2022年至2024年，公司實(shí)現(xiàn)的毛利率分別為50.1%、57.7%和52.8%。其中，冷凍倉儲(chǔ)服務(wù)的毛利率分別為60.5%、61.9%和54.4%，租賃服務(wù)的毛利率為57.1%、56.1%和59.8%，而裝卸服務(wù)的毛利率則分別為37.5%、37.5%和27.6%。

在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，紅星冷鏈由紅星實(shí)業(yè)控制，紅星實(shí)業(yè)為公司的直接控股股東，控制公司已發(fā)行股本總額的58.25%。紅日景明和紅日明升兩家公司分別控制公司已發(fā)行股本總額的8.06%和4.66%，為公司的早期股東、業(yè)務(wù)伙伴及公司雇員的持股平臺(tái)。因此，紅星冷鏈的控股股東合計(jì)控制公司已發(fā)行股本總額70.97%。

值得注意的是，紅星冷鏈對(duì)前五大供應(yīng)商的依賴度較高。2022年至2024年，五大供應(yīng)商的采購額分別占公司總采購額的78.1%、89.2%和86.4%，其中最大供應(yīng)商的采購額占比分別為41.2%、54.1%和48.1%。這種高度集中的供應(yīng)商結(jié)構(gòu)，使得紅星冷鏈面臨一定的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，紅星冷鏈的客戶結(jié)構(gòu)相對(duì)分散。2022年至2024年，五大客戶產(chǎn)生的收入分別占公司總收入的9.0%、8.7%和8.1%，最大客戶產(chǎn)生的收入占比分別為2.4%、2.8%和3.0%。這種客戶結(jié)構(gòu)有助于降低公司對(duì)單一客戶的依賴，但也可能增加客戶管理的復(fù)雜性。

在現(xiàn)金流方面，紅星冷鏈的經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額在報(bào)告期內(nèi)分別為3.15億元、1.14億元和1.39億元。然而，隨著大額分紅的進(jìn)行，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物逐漸減少，從2022年末的5703.4萬元降至2024年末的3602.1萬元。

紅星冷鏈的流動(dòng)比率也持續(xù)低于1，表明公司存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。截至2024年末，公司的流動(dòng)資產(chǎn)不足以完全覆蓋其流動(dòng)負(fù)債，這可能會(huì)對(duì)公司的短期償債能力造成一定影響。

對(duì)于紅星冷鏈而言，如何在保持業(yè)務(wù)增長的同時(shí)，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，將是其未來需要面對(duì)的重要挑戰(zhàn)。

在冷凍食品市場(chǎng)持續(xù)增長的背景下，紅星冷鏈作為行業(yè)內(nèi)的佼佼者，其未來發(fā)展仍值得期待。然而，公司需要更加注重財(cái)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，以確保其能夠穩(wěn)健前行。