技源集團(tuán)成功通過上交所主板上市審核，其上市之路備受矚目。這家主營(yíng)HMB（β-羥基-β-甲基丁酸）原料的企業(yè)，計(jì)劃募資6.03億元，旨在擴(kuò)大產(chǎn)能并補(bǔ)充流動(dòng)資金。然而，值得注意的是，盡管籌備上市步伐迅速，其業(yè)績(jī)卻顯示出一定的波動(dòng)性。

技源集團(tuán)的營(yíng)收高度依賴海外市場(chǎng)，尤其是美國(guó)市場(chǎng)。據(jù)披露，連續(xù)三年，其境外銷售收入占比超過90%，其中雅培集團(tuán)作為單一大客戶，采購(gòu)了超過60%的HMB產(chǎn)品。這種高度集中的客戶結(jié)構(gòu)引發(fā)了監(jiān)管層的關(guān)注，并在多輪問詢中被反復(fù)提及。盡管技源集團(tuán)試圖通過展示客戶拓展成果來回應(yīng)市場(chǎng)的質(zhì)疑，但這一依賴性問題依然是其上市路上的一個(gè)重要考量因素。

在全球貿(mào)易環(huán)境不確定性和行業(yè)增長(zhǎng)放緩的背景下，技源集團(tuán)面臨的挑戰(zhàn)更加凸顯。據(jù)歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)，全球運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)市場(chǎng)的復(fù)合增長(zhǎng)率已有所下降。這種趨勢(shì)在技源集團(tuán)的銷量上也得到了體現(xiàn)，2022年至2024年間，HMB的銷量減少了10.09%。同時(shí)，其他產(chǎn)品如氨基葡萄糖的銷量也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，而硫酸軟骨素的銷量則波動(dòng)較大。

然而，在主要產(chǎn)品銷量下滑的情況下，技源集團(tuán)卻計(jì)劃通過IPO募資進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。具體來說，3.54億元的資金將用于營(yíng)養(yǎng)健康原料生產(chǎn)基地建設(shè)和生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目。這一決策引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)能消化能力的擔(dān)憂。

盡管如此，技源集團(tuán)在某些時(shí)期還是實(shí)現(xiàn)了收入的逆勢(shì)增長(zhǎng)。2024年，公司收入同比增長(zhǎng)了12.45%，而2025年一季度更是實(shí)現(xiàn)了14.39%至20.99%的增長(zhǎng)。據(jù)公司解釋，這種增長(zhǎng)與關(guān)稅政策變化和客戶備貨有關(guān)。特別是2024年第四季度，公司收入同比增長(zhǎng)了24.83%，占全年總收入的26%。然而，這種增長(zhǎng)是否可持續(xù)，以及是否會(huì)受到未來貿(mào)易環(huán)境變化的影響，仍是一個(gè)未知數(shù)。

技源集團(tuán)實(shí)控人周京石、龍玲夫婦的資本動(dòng)作也引起了市場(chǎng)的關(guān)注。在2021年9月，他們通過技源香港向外部投資者轉(zhuǎn)讓了部分出資額，變現(xiàn)了超2億元的老股。而在完成這次轉(zhuǎn)讓后不久，技源集團(tuán)就開始接受上市輔導(dǎo)，并在2023年上半年提交了上市申請(qǐng)。這一連串的動(dòng)作引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其上市動(dòng)機(jī)和時(shí)機(jī)的猜測(cè)。

技源集團(tuán)在上市之路上雖然取得了重要進(jìn)展，但仍面臨著諸多挑戰(zhàn)。其高度依賴海外市場(chǎng)的收入結(jié)構(gòu)、主要產(chǎn)品銷量的下滑以及產(chǎn)能消化的不確定性等問題，都需要市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。而實(shí)控人的資本動(dòng)作也為其上市之路增添了一絲神秘色彩。