作者 | 王澤紅

蔚來(lái)的虧損，并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但李斌對(duì)第四季度盈利未動(dòng)搖。

6月3日，蔚來(lái)披露2025年第一季度財(cái)報(bào)，凈虧損67.5億元，同比增長(zhǎng)30.19%，環(huán)比下降5.1%。

在業(yè)績(jī)電話會(huì)上，李斌稱有信心從第二季度開(kāi)始改善公司的財(cái)務(wù)狀況，并實(shí)現(xiàn)蔚來(lái)的業(yè)務(wù)目標(biāo)。兩個(gè)月前，他曾向外界釋放信號(hào)，蔚來(lái)今年只做一件事，就是第四季度要盈利。

諸多造車新勢(shì)力，正迎來(lái)一場(chǎng)盈利競(jìng)速，理想已先一步達(dá)成，小鵬要在四季度走向盈利，零跑正步入盈利階段；后來(lái)者小米汽車虧損也正逐步收窄，雷軍稱預(yù)計(jì)下半年盈利。

一季度財(cái)報(bào)顯示，理想汽車以6.47億凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)連續(xù)十個(gè)季度盈利，小鵬汽車、零跑汽車、極氪的凈虧損同比大幅收窄，蔚來(lái)的壓力可想而知。

負(fù)債率攀升至92.55%，股東權(quán)益首次轉(zhuǎn)負(fù)

對(duì)比“蔚小理”一季報(bào)，理想季度內(nèi)毛利率為20.6%、小鵬15.6%、蔚來(lái)7.6%。

具體來(lái)看，理想季度內(nèi)歸屬股東凈利潤(rùn)6.5億、小鵬歸屬股東凈虧損6.64億，而蔚來(lái)歸屬股東凈虧損68.91億，蔚來(lái)的虧損規(guī)模為小鵬的10倍以上。

更罕見(jiàn)的是，自2018年上市至今，蔚來(lái)的歸母凈利潤(rùn)虧損額度達(dá)到1162億，上一家達(dá)到如此虧損額度的是恒大汽車（截至2024年中期，累計(jì)虧損1209億），這在國(guó)內(nèi)上市企業(yè)中頗為少見(jiàn)。

持續(xù)虧損之下，蔚來(lái)的凈資產(chǎn)持續(xù)縮水，導(dǎo)致負(fù)債率被動(dòng)抬升。截至一季度末，其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到92.55%，較2024年末的87.45%上升5.1個(gè)百分點(diǎn)。

而在一季度末，小鵬為資產(chǎn)負(fù)債率65.46%，理想為55.31%，這也加劇了外界對(duì)蔚來(lái)流動(dòng)性的擔(dān)憂。

從一季度數(shù)據(jù)看，蔚來(lái)的流動(dòng)資產(chǎn)為497.9億元，流動(dòng)負(fù)債594.92億元，流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的缺口擴(kuò)大至97億元；流動(dòng)比率為0.84，低于健康水平；股東權(quán)益-3.66億元，首次轉(zhuǎn)負(fù)，而在2024年底，這一數(shù)據(jù)還為59.67億元。

但蔚來(lái)強(qiáng)調(diào)稱，根據(jù)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)及流動(dòng)性評(píng)估，認(rèn)為目前的財(cái)務(wù)資源足以其在未來(lái)12個(gè)月日常業(yè)務(wù)活動(dòng)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)一季度末的現(xiàn)金及等價(jià)物為260億，較2024年末（422億元）減少38.4%。對(duì)此，管理層也承認(rèn)現(xiàn)金狀況處于較低水平，并強(qiáng)調(diào)3月底籌集的40.3億港元未反映在一季報(bào)。

“4月開(kāi)始，我們的銷售量開(kāi)始加速，第二季度的銷售量指引為7.2萬(wàn)至7.5萬(wàn)輛，第三季度和第四季度，對(duì)銷售量有更高的期望和目標(biāo)，運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流將會(huì)回到正常軌道并改善，甚至全年有實(shí)現(xiàn)正自由現(xiàn)金流的可能性?！蔽祦?lái)首席財(cái)務(wù)官曲玉強(qiáng)調(diào)道。

為盈利沖規(guī)模，四季度目標(biāo)月銷5萬(wàn)輛

圍繞盈利目標(biāo)，蔚來(lái)從3月起開(kāi)啟了一系列成本削減措施，包括組織架構(gòu)調(diào)整、跨品牌整合及提升研發(fā)、供應(yīng)鏈、銷售及服務(wù)效率等。對(duì)此，曲玉從三個(gè)方面進(jìn)行了詳解：

第一，終止或推遲一年內(nèi)無(wú)法產(chǎn)生正投資回報(bào)的事項(xiàng)，以實(shí)現(xiàn)短期回報(bào)；

第二，提升效率。研發(fā)層面，建立“車型產(chǎn)品線”新機(jī)制，整合新品牌、蔚來(lái)品牌和螢火蟲(chóng)品牌的研發(fā)資源；優(yōu)化并重組物流、質(zhì)量和供應(yīng)鏈功能，通過(guò)精簡(jiǎn)團(tuán)隊(duì)并合并相關(guān)職能提效；銷售和服務(wù)上，對(duì)非一線團(tuán)隊(duì)，在角色和職位層面進(jìn)行重大改進(jìn)和整合，尤其是后端團(tuán)隊(duì)。

第三，嚴(yán)控支出。研發(fā)方面，第二季度希望實(shí)現(xiàn)研發(fā)支出減少15%的目標(biāo)，第四季度實(shí)現(xiàn)收支平衡，將研發(fā)支出控制在每季度20-25億之間；銷售和管理費(fèi)層面，目標(biāo)是逐季減少，到第四季度將非GAAP銷售和管理費(fèi)用控制在銷售收入的10%以內(nèi)。

蔚來(lái)設(shè)置了一個(gè)“盈利公式”：四季度每月銷售要超50000輛，綜合毛利率為17%-18%，銷售和管理費(fèi)用占銷售收入10%以內(nèi)，研發(fā)費(fèi)用也控制在這一水平。

若達(dá)成此目標(biāo)，今年第四季度，蔚來(lái)和樂(lè)道兩個(gè)品牌合計(jì)將銷售15萬(wàn)輛。

分拆來(lái)看，李斌認(rèn)為L(zhǎng)60有信心回歸穩(wěn)態(tài)月銷量1萬(wàn)臺(tái)，樂(lè)道三款產(chǎn)品（L60、L90、L80）加起來(lái)，希望在第四季度實(shí)現(xiàn)每月銷售2.5萬(wàn)臺(tái)；蔚來(lái)品牌有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)態(tài)月銷量2.5萬(wàn)臺(tái)。

“不少同行就是用這樣一個(gè)規(guī)模實(shí)現(xiàn)的盈利，我們當(dāng)然也可以?！?李斌指出，到今年第四季度，無(wú)論是公司的新產(chǎn)品、新品牌、新產(chǎn)品渠道，亦或是整個(gè)降本增效的動(dòng)作都會(huì)到一個(gè)合適階段?！苯衲甑谒募径葘?shí)現(xiàn)盈利是有機(jī)會(huì)的，我們也非常有信心去實(shí)現(xiàn)?！?

今年一季報(bào)，蔚來(lái)交付新車4.21萬(wàn)輛，其中蔚來(lái)品牌交付2.73萬(wàn)輛，樂(lè)道品牌1.48萬(wàn)輛。按此推斷，到今年第四季度，蔚來(lái)品牌銷量要增長(zhǎng)1.7倍，而樂(lè)道品牌要增長(zhǎng)4倍。

銷量規(guī)模，成為了蔚來(lái)盈利的根本所在。