近期，中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)似乎因一項(xiàng)關(guān)于縮短賬期的倡議而暫時(shí)平息，但業(yè)內(nèi)人士深知，這遠(yuǎn)非解決問(wèn)題的根本之道。深層矛盾依舊存在，縮短賬期無(wú)法從根本上緩解行業(yè)內(nèi)卷，也無(wú)法構(gòu)建合理的價(jià)格體系，更不符合市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在邏輯。

在重慶舉辦的“2025中國(guó)汽車重慶論壇”上，商會(huì)會(huì)長(zhǎng)王俠提出了一個(gè)頗具深度的觀點(diǎn)：兼并整合。他認(rèn)為，這是應(yīng)對(duì)內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)的必然結(jié)果，也是解決當(dāng)前困境的重要手段。相較于無(wú)休止的營(yíng)銷戰(zhàn)和簡(jiǎn)單地將問(wèn)題歸結(jié)為內(nèi)卷，王俠的觀點(diǎn)顯然更為切中要害。

從當(dāng)前車企的經(jīng)營(yíng)狀況和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，一場(chǎng)大規(guī)模的兼并浪潮似乎已不可避免。斯凱恩在《哈佛極簡(jiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)》中通過(guò)炸雞店的例子探討了固定成本和變動(dòng)成本的區(qū)別，以及企業(yè)為何在虧損時(shí)仍選擇維持經(jīng)營(yíng)。同樣的邏輯也適用于當(dāng)前的中國(guó)車企。盡管銷量增長(zhǎng)、毛利率提升，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并未隨之回暖，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率均創(chuàng)下十年新低，顯示出車企在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，資產(chǎn)利用效率卻在下降。

這種“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的現(xiàn)象，反映出車企在技術(shù)停滯周期內(nèi)過(guò)度投資的問(wèn)題。資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張并未帶來(lái)預(yù)期的效益提升，反而導(dǎo)致了資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。為了改善這一狀況，車企需要調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而兼并整合正是一種有效的手段。

翻開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表，我們可以看到，車企的長(zhǎng)期待攤費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失近年來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，顯示出資產(chǎn)質(zhì)量的下滑。同時(shí)，車企也開(kāi)始意識(shí)到固定成本側(cè)的問(wèn)題，紛紛采取保守的資本開(kāi)支策略。然而，技術(shù)停滯周期內(nèi)的資產(chǎn)過(guò)度擴(kuò)張已成為既定事實(shí)，難以輕易改變。

兼并整合不僅有助于盤(pán)活冗余資產(chǎn)，還能提升資產(chǎn)利用效率。歷史上，無(wú)論是歐洲的德國(guó)汽車帝國(guó)還是日本的汽車產(chǎn)業(yè)，都是通過(guò)一輪又一輪的并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級(jí)。相比之下，一些未能及時(shí)進(jìn)行資產(chǎn)重置的美系車企則逐漸消失在歷史的長(zhǎng)河中。

那么，如何判斷汽車行業(yè)是否步入了合理的并購(gòu)重組周期呢？經(jīng)濟(jì)性貶值率是一個(gè)重要的指標(biāo)。它反映了由于外部條件變化導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)值損失。當(dāng)經(jīng)濟(jì)性貶值率達(dá)到一定水平時(shí)，產(chǎn)業(yè)便具備了并購(gòu)重組的基本條件。而頭部企業(yè)與行業(yè)平均經(jīng)濟(jì)性貶值率的差值越大，采用并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)性就越強(qiáng)。

以A股上市的主機(jī)廠為例，2024年的經(jīng)濟(jì)性貶值率已經(jīng)達(dá)到了較高水平，顯示出產(chǎn)業(yè)并購(gòu)潮的潛在可能性。同時(shí)，頭部企業(yè)的經(jīng)濟(jì)性貶值率極低，為并購(gòu)提供了相對(duì)更高的對(duì)價(jià)窗口。

資產(chǎn)負(fù)債表的“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的疲態(tài)以及經(jīng)濟(jì)性貶值的攀升，都預(yù)示著中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)正站在結(jié)構(gòu)性變革的十字路口。只有通過(guò)大規(guī)模的兼并整合，重置資產(chǎn)價(jià)值，才能擺脫無(wú)謂的競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格戰(zhàn)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的“大兼并時(shí)代”已經(jīng)悄然來(lái)臨，這不僅是行業(yè)的必然選擇，也是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵所在。