白酒行業(yè)在2024年遭遇了前所未有的挑戰(zhàn)，市場需求疲軟與庫存積壓成為行業(yè)面臨的兩大難題。步入2025年，盡管時間已經(jīng)推進(jìn)，但白酒行業(yè)的調(diào)整似乎仍在深水區(qū)徘徊，投資者的信心依然未能得到有效提振。

根據(jù)同花順的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2025年初至4月30日，白酒板塊整體下跌超過13%，這一跌幅在A股市場中名列前茅，僅次于光伏設(shè)備、果鏈等幾個少數(shù)板塊，整體表現(xiàn)顯得相當(dāng)疲軟。

在個股方面，山西汾酒（600809.SH）年內(nèi)上漲超過12%，今世緣和貴州茅臺（600519.SH）也實現(xiàn)了正增長。然而，大部分白酒股卻面臨著不同程度的下跌，其中酒鬼酒（000799.SZ）、皇臺酒業(yè)和金種子酒的跌幅尤為顯著。

值得注意的是，截至目前，所有白酒股均已發(fā)布了2025年首季財報，而業(yè)績情況同樣不容樂觀。在營收方面，貴州茅臺依然穩(wěn)居榜首，一季度營業(yè)總收入達(dá)到514.4億元；五糧液（000858.SZ）緊隨其后，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)總收入369.4億元。山西汾酒和洋河股份（002304.SZ）的營業(yè)總收入也超過了百億元大關(guān)。然而，水井坊（600779.SH）和酒鬼酒等8家酒企的營業(yè)總收入?yún)s不足10億元。

從增速上來看，11家酒企在一季度實現(xiàn)了營業(yè)總收入的增長，其中貴州茅臺和古井貢酒的表現(xiàn)最為出色，增速分別達(dá)到10.7%和10.4%。然而，其余酒企的增速均未超過10%。更令人擔(dān)憂的是，還有10家酒企的營業(yè)總收入在一季度出現(xiàn)了下滑，酒鬼酒和洋河股份的同比下滑幅度分別達(dá)到了30.3%和31.9%。

貴州茅臺雖然表現(xiàn)相對較好，但其近年來的營業(yè)總收入增速也呈現(xiàn)出逐季下滑的趨勢，顯示出一定的疲態(tài)。

在凈利潤方面，貴州茅臺和五糧液依然遙遙領(lǐng)先，一季度分別實現(xiàn)歸母凈利潤268.5億元和148.6億元。山西汾酒、瀘州老窖和洋河股份則緊隨其后，凈利潤分別為66.5億元、45.9億元和36.4億元。然而，海南椰島、*ST巖石和金種子酒等酒企則在一季度遭遇了小幅虧損。

值得注意的是，白酒行業(yè)的第二梯隊之爭日益激烈，主要集中在山西汾酒、瀘州老窖和洋河股份這三家酒企之間。雖然洋河股份在早期在利潤規(guī)模上占據(jù)優(yōu)勢，但近年來山西汾酒的增速更為迅猛，從一季度的利潤規(guī)模來看，山西汾酒已經(jīng)大幅超過了洋河股份。

這一變化主要源于利潤增速的差異。雖然山西汾酒的利潤增長也有所放緩，但洋河股份在2024年和2025年一季度連續(xù)遭遇大幅下滑，甚至在2024年四季度出現(xiàn)了大幅虧損。

在歸母凈利潤增速方面，皇臺酒業(yè)一季度表現(xiàn)尤為亮眼，同比增長了294.8%，盡管其歸母凈利潤僅為343.7萬元。海南椰島、古井貢酒、老白干酒和貴州茅臺的歸母凈利潤同比增長率也超過了10%。然而，仍有8家酒企一季度的歸母凈利潤出現(xiàn)了下滑，其中金種子酒的利潤同比下滑了320.6%，酒鬼酒和洋河股份的同比下滑幅度也分別達(dá)到了56.8%和39.9%。

作為A股市場的明星板塊之一，白酒股一直備受機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。近期，多家機(jī)構(gòu)對白酒行業(yè)發(fā)表了最新看法。東海證券發(fā)布研報稱，白酒板塊的估值目前處于底部區(qū)間，且基本面預(yù)期較低，風(fēng)險已經(jīng)得到了充分釋放。該機(jī)構(gòu)期待后續(xù)政策的持續(xù)加碼能夠帶動白酒需求的修復(fù)，并建議關(guān)注高端酒和區(qū)域龍頭酒企。

華創(chuàng)證券也在近期的研報中表示，白酒行業(yè)仍處于出清筑底期，但有望在下半年迎來邊際好轉(zhuǎn)。結(jié)合2024年第四季度和2025年一季度的數(shù)據(jù)來看，白酒行業(yè)仍處于出清筑底階段，行業(yè)風(fēng)險已經(jīng)從表外渠道傳導(dǎo)至多數(shù)上市公司表內(nèi)。第一季度，多數(shù)酒企適度調(diào)減了目標(biāo)、放緩了回款發(fā)貨節(jié)奏，并在節(jié)后宣布停貨，以減輕渠道壓力。行業(yè)整體回款發(fā)貨進(jìn)度略有放緩，但頭部酒企基本完成了開門紅規(guī)劃。