近期，金融市場(chǎng)上迎來(lái)了一波新的投資工具——14只自由現(xiàn)金流ETF相繼問(wèn)世，這一動(dòng)態(tài)迅速吸引了廣大投資者的目光。

這批ETF產(chǎn)品中，中證全指自由現(xiàn)金流ETF占據(jù)了9席，中證800自由現(xiàn)金流ETF有3只，滬深300自由現(xiàn)金流ETF和國(guó)證自由現(xiàn)金流ETF則各有1只。簡(jiǎn)而言之，中證系列指數(shù)的自由現(xiàn)金流ETF占據(jù)了絕大多數(shù)，而國(guó)證指數(shù)的自由現(xiàn)金流ETF則是唯一的代表。

除此之外，市場(chǎng)上還存在以富時(shí)中國(guó)指數(shù)為基準(zhǔn)的自由現(xiàn)金流ETF。例如，國(guó)泰富時(shí)中國(guó)A股自由現(xiàn)金流ETF早在今年2月就已經(jīng)成立并上市交易。

面對(duì)這些新興的自由現(xiàn)金流ETF，不少投資者心中產(chǎn)生了疑問(wèn)：它們與之前市場(chǎng)上追蹤相關(guān)指數(shù)的ETF有何不同？以滬深300ETF與滬深300自由現(xiàn)金流ETF為例，二者之間的區(qū)別顯而易見(jiàn)：前者是基于市值指數(shù)，而后者則是基于自由現(xiàn)金流指數(shù)。

長(zhǎng)久以來(lái)，投資者所熟悉的指數(shù)大多為市值指數(shù)，如中證A500、滬深300、深證100、上證50以及富時(shí)中國(guó)A50等。市值指數(shù)的編制原則相對(duì)簡(jiǎn)單直接：股票市值越大，就越有可能被選中。滬深300指數(shù)就是選取了滬深兩市市值最大的前300只股票。

這一原則并非國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)獨(dú)有，海外市場(chǎng)中的許多指數(shù)也是遵循這一邏輯進(jìn)行編制，例如美股的標(biāo)普500指數(shù)。這類(lèi)指數(shù)所秉持的原則是：市場(chǎng)總是正確的，市值越大的公司往往表現(xiàn)越好。

相比之下，自由現(xiàn)金流指數(shù)則顯得更為“挑剔”。它不是單純根據(jù)市值大小來(lái)選擇成分股，而是依據(jù)公司的“自由現(xiàn)金流”多少來(lái)確定指數(shù)標(biāo)的。自由現(xiàn)金流是指企業(yè)在扣除所有必要的運(yùn)營(yíng)開(kāi)支、資本性支出（如設(shè)備購(gòu)置）和債務(wù)償還后剩余的現(xiàn)金，它能夠真實(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)靈活性和回報(bào)能力。

通俗地說(shuō)，自由現(xiàn)金流就是企業(yè)在去除必要開(kāi)支后，能夠自由支配并隨時(shí)用于股東分紅的現(xiàn)金。這一概念與近年來(lái)流行的居民可支配收入統(tǒng)計(jì)指標(biāo)有些相似，都是衡量“到手之財(cái)”。巴菲特曾高度評(píng)價(jià)自由現(xiàn)金流這一指標(biāo)，并傾向于投資那些自由現(xiàn)金流充裕的公司。

在編制自由現(xiàn)金流指數(shù)時(shí)，會(huì)綜合考慮多個(gè)因素，如排除金融與房地產(chǎn)股、ST股等問(wèn)題股以及成交不活躍的個(gè)股。同時(shí)，要求成分股的年度自由現(xiàn)金流和企業(yè)價(jià)值均為正，且連續(xù)五年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正。在具體編制時(shí)，也不是直接比較企業(yè)的自由現(xiàn)金流金額大小，而是根據(jù)自由現(xiàn)金流率進(jìn)行排名。

自由現(xiàn)金流率的計(jì)算公式為：自由現(xiàn)金流率 = 自由現(xiàn)金流/企業(yè)價(jià)值 = 自由現(xiàn)金流/（總市值+總負(fù)債-貨幣資金）。在指數(shù)編制過(guò)程中，會(huì)將目標(biāo)個(gè)股按照自由現(xiàn)金流率進(jìn)行排名，并將排名靠前的股票納入指數(shù)作為成分股。成分股再按照自由現(xiàn)金流進(jìn)行加權(quán)，每只股票的權(quán)重上限約為10%，成分股名單每季度或半年調(diào)整一次。

中證指數(shù)公司于2024年11月和12月分別發(fā)布了滬深300自由現(xiàn)金流指數(shù)、中證500自由現(xiàn)金流指數(shù)、中證1000自由現(xiàn)金流指數(shù)、中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)以及中證800自由現(xiàn)金流指數(shù)。這些自由現(xiàn)金流指數(shù)的成分股大多是相應(yīng)市場(chǎng)中現(xiàn)金流創(chuàng)造能力較強(qiáng)的上市公司。

除了中證自由現(xiàn)金流指數(shù)外，市場(chǎng)上還存在由深交所編制的國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)。通過(guò)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)、國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)以及滬深300自由現(xiàn)金流指數(shù)中，權(quán)重前十大成分股大致相同，占比最高的行業(yè)包括石油石化、汽車(chē)、家用電器、煤炭、有色金屬以及電力設(shè)備。這些行業(yè)普遍現(xiàn)金流充裕，且研發(fā)投入相對(duì)較少。

對(duì)于普通投資者而言，了解自由現(xiàn)金流指數(shù)的基本原理和投資收益情況更為重要。以滬深300自由現(xiàn)金流指數(shù)為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月28日，該指數(shù)在過(guò)去一年的收益率為11.75%，超過(guò)了同期紅利低波指數(shù)、滬深300指數(shù)以及中證500指數(shù)的表現(xiàn)。自基日以來(lái)，滬深300自由現(xiàn)金流指數(shù)的累計(jì)收益率更是高達(dá)185.14%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他指數(shù)。

當(dāng)然，市場(chǎng)上投資者的收益追求各不相同。業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于追求長(zhǎng)期收益的投資者而言，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期或低利率環(huán)境下看好周期股反彈時(shí)，適合配置自由現(xiàn)金流ETF；而對(duì)于需要穩(wěn)定現(xiàn)金流的保守型投資者（如退休人群）來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)震蕩或下行期需要對(duì)沖波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，則更適合配置紅利ETF。

在實(shí)際投資過(guò)程中，投資者應(yīng)根據(jù)自身情況和市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行靈活調(diào)整，在自由現(xiàn)金流指數(shù)ETF、低波紅利指數(shù)ETF、股票型ETF以及債券之間進(jìn)行合理搭配，并結(jié)合市場(chǎng)周期進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)個(gè)人的收益預(yù)期。