近日，資本市場掀起了一場圍繞ST聯(lián)合（國旅聯(lián)合，股票代碼：600358.SH）的狂熱風暴。這家已逼近退市邊緣的上市公司，自6月11日起，連續(xù)九個交易日呈現(xiàn)“一字板”漲停態(tài)勢，累計漲幅超過55%，引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。

這一切的起因，要追溯到5月14日ST聯(lián)合發(fā)布的一則重組預(yù)案。預(yù)案顯示，公司計劃通過“70%股份+30%現(xiàn)金”的方式，全面收購江西潤田實業(yè)股份有限公司（簡稱：潤田實業(yè)）100%的股權(quán)。這場被譽為“江西國資內(nèi)部資源整合”的重大舉措，不僅讓ST聯(lián)合成為輿論的焦點，也揭開了其自救行動的序幕。

此次交易的核心，在于國資內(nèi)部的資源調(diào)配。交易對方江西邁通健康飲品開發(fā)有限公司，為ST聯(lián)合控股股東江西旅游集團股份有限公司（簡稱：江旅集團）的全資子公司。而邁通所持有的潤田實業(yè)，則是江西省包裝飲用水行業(yè)的佼佼者，其“潤田”品牌在全國范圍內(nèi)享有較高聲譽。據(jù)未經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，潤田實業(yè)在2023年和2024年的凈利潤分別為1.47億元和1.77億元，展現(xiàn)出強勁的盈利能力。

面對ST聯(lián)合的困境，酒水行業(yè)分析師蔡學飛指出，這是一次典型的國資體系內(nèi)部“輸血”行動，旨在通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，幫助瀕臨退市的ST聯(lián)合緊急保殼。ST聯(lián)合的財務(wù)狀況確實令人擔憂，其2022年至2024年的營收雖然保持在5億至6億之間，但凈利潤卻從盈利轉(zhuǎn)為大幅虧損。尤其是2024年，公司不僅營收下滑，凈利潤更是虧損超過6000萬元。根據(jù)上交所的規(guī)定，ST聯(lián)合已瀕臨退市風險警示的邊緣。

值得注意的是，作為“輸血者”的江旅集團自身也面臨財務(wù)壓力。截至2023年底，江旅集團凈利潤虧損超過2400萬元，雖然2024年9月底實現(xiàn)扭虧為盈，但負債規(guī)模已接近300億元，資產(chǎn)負債率居高不下。在此背景下，將潤田實業(yè)注入ST聯(lián)合，既是ST聯(lián)合的自救之舉，也是江西國資體系內(nèi)資源整合的一次重要嘗試。

然而，盡管重組預(yù)案被視為ST聯(lián)合自救的積極信號，市場對其質(zhì)疑卻從未停止。首先，潤田實業(yè)所屬的包裝飲用水行業(yè)與ST聯(lián)合現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字營銷、旅游目的地運營及“跨境購”業(yè)務(wù)之間的協(xié)同性尚待驗證。ST聯(lián)合表示，收購將豐富旅游商品品類，完善文旅消費布局，但二者在供應(yīng)鏈、渠道及客戶群體上的整合難度仍是一個未知數(shù)。

投資者還注意到，ST聯(lián)合的股價在重組預(yù)案公布前已出現(xiàn)異常波動。在預(yù)案公布前的20個交易日里，公司股價累計上漲了10.26%。而在預(yù)案披露當天，ST聯(lián)合的前十大股東名單中突然出現(xiàn)了兩位新進股東——美林國際和李希明，分別持股0.89%和0.84%，二者在之前的一季報中并未現(xiàn)身。更早之前，股吧中已有關(guān)于ST聯(lián)合上半年將重組的傳聞，這也引發(fā)了投資者對信息披露是否違規(guī)的質(zhì)疑。

目前，ST聯(lián)合的重組方案仍處于細節(jié)敲定階段，交易價格尚未最終確定，業(yè)績承諾及補償協(xié)議也因?qū)徲?、評估工作未完成而暫未簽訂。盡管主要交易方已承諾共同承擔業(yè)績補償義務(wù)，但具體條款的模糊性仍讓投資者對重組的實際效果持謹慎態(tài)度。蔡學飛指出，更深層次的問題在于，如果ST聯(lián)合持續(xù)依賴資本運作而非主業(yè)突破來實現(xiàn)盈利，其長期經(jīng)營能力仍然存疑。

數(shù)據(jù)顯示，ST聯(lián)合2024年的營收較2023年近乎腰斬，核心業(yè)務(wù)萎縮明顯。而潤田實業(yè)的注入能否真正扭轉(zhuǎn)其經(jīng)營頹勢，目前仍是未知數(shù)。在監(jiān)管層對上市公司“突擊保殼”行為持續(xù)關(guān)注的背景下，ST聯(lián)合的命運仍懸而未決。對于投資者而言，在這場充滿爭議的重組背后，警惕股價異動帶來的風險顯得尤為重要。