溜溜果園，這家源自安徽蕪湖、以“沒事兒就吃溜溜梅”廣告語風靡全國的休閑零食企業(yè)，近日再次向港交所遞交了招股書，標志著其從A股市場轉戰(zhàn)港股的決心。自2019年首次沖擊A股創(chuàng)業(yè)板未果后，溜溜果園經過六年的戰(zhàn)略調整與業(yè)務擴張，如今帶著新的面貌回歸公眾視野。

回顧往昔，溜溜果園的創(chuàng)業(yè)歷程并非一帆風順。2019年，其首次上市申請因市場環(huán)境變化而主動撤回，當時正值零食行業(yè)的上市熱潮，三只松鼠、良品鋪子等品牌相繼登陸A股。溜溜果園則面臨著營收增長停滯、凈利潤下滑以及產品結構單一等多重挑戰(zhàn)。青梅、李梅和西梅三大類產品曾一度占據(jù)其總營收的絕大部分，且原材料受氣候影響波動較大。

然而，六年后的今天，溜溜果園通過聚焦青梅戰(zhàn)略，并成功推出“梅凍”這一第二增長曲線，實現(xiàn)了業(yè)務的顯著增長。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.16億元，同比增長22.24%，凈利潤更是增長了近48.86%。這一亮麗業(yè)績的背后，卻隱藏著另一番隱憂。招股書顯示，溜溜果園的增長主要得益于量販零食渠道的放量采購，如鳴鳴很忙、萬辰集團等，但這種單點爆破式的渠道擴張，也帶來了銷售體系的不穩(wěn)定性，經銷商網絡的靈活性受到削弱。

更為緊迫的是，溜溜果園正面臨著連環(huán)贖回條款帶來的時間壓力。自2015年紅杉中國成為其A輪投資者以來，溜溜果園的多輪融資均設置了贖回條款。2024年6月，紅杉行使A輪股份贖回權，要求溜溜果園支付高達2.6億元的贖回金額，這對公司的現(xiàn)金流造成了巨大沖擊。為了應對這一短期支付壓力，溜溜果園不得不緊急進行D輪融資，并獲得銀行授信額度，但這些“拆東墻補西墻”式的操作，也將公司的流動性壓縮到了極限。

溜溜果園的資產負債結構也顯得頗為緊繃。截至2025年2月底，公司賬面現(xiàn)金僅剩5104萬元，而流動負債高達9.58億元，流動比率和速動比率均處于較低水平。這意味著，若無法快速實現(xiàn)IPO，溜溜果園將面臨集體贖回、資金鏈斷裂甚至資不抵債的風險。

在這樣的背景下，溜溜果園轉戰(zhàn)港股無疑是一場背水一戰(zhàn)。雖然港股市場的估值可能不如A股高，但門檻低、速度快，對于急需資金的溜溜果園來說，無疑是一個更為現(xiàn)實的選擇。隨著上市的推進，溜溜果園已與部分投資人達成補充協(xié)議，終止了贖回權。然而，紅杉的提前贖回已經榨干了公司的現(xiàn)金流，上市成功與否，直接關系到溜溜果園的生死存亡。

盡管如此，溜溜果園的故事依然不乏勵志色彩。從一個地方企業(yè)起步，依靠地域特色產品打下江山，再通過品牌塑造實現(xiàn)全國化，這一過程充滿了艱辛與挑戰(zhàn)。如今，溜溜果園已構建了較為完整的產品體系，在果類零食與天然果凍等細分領域擁有領先地位，也建立了多元渠道和穩(wěn)定的供應鏈體系。未來，隨著港股市場的回暖以及量販零食賽道的持續(xù)爆發(fā)，溜溜果園或許能夠抓住機遇，實現(xiàn)更長遠的發(fā)展。

然而，這一切的前提都是成功上市。對于溜溜果園來說，這不僅僅是一次融資的機會，更是一次關乎企業(yè)命運的考驗。若無法順利通過這一考驗，其將面臨前所未有的挑戰(zhàn)與困境。

在資本市場的舞臺上，溜溜果園能否憑借自身的實力與智慧，贏得投資者的青睞與信任，讓我們拭目以待。